田園公司為無負債公司，企業所得稅稅率30%，公司權益資本成本20%，市值600萬元，對外發行。

其中，Ke為無負債情況下權益資本成本的20%，Kd為負債稅前資本成本的10%，T所得稅率為30%，D為負債市值200萬，E為權益市值。

ke ' = 20%+(20%-10%)*(1-30%)* 200/E = 20%+14/E

在沒有負債的情況下，股權的市值=EBIT/柯=EBIT/20%=600，EBIT=600*20%=120。

年利率=200*10%=20。發行債券後，稅前利潤=120-20=100。

股權市值E=稅前利潤/Ke'=100/(20%+14/E)

E=100/(20%+14/E)

解方程，E=430

發行債券後，天元公司股權市值為430萬元。