海外機構結束連續20個月持有國債，減持國債近200億。
概況:地方債首次下降，信用債融資大增。
165438+10月期間，中債委托管債券總額增加3688億元至56.89萬億元，主要來自國債、國開債和農開債，地方債托管規模首次下降。2015年發行的三年期地方債逐步到期，110年新發行的再融資地方債沒有到期。上海清算所債券總托管規模增加6417億元，至19.27萬億元，主要信用債托管規模均有所增加，尤其是同業存單托管規模大幅增加，短期和超短期融資也大幅增加，而定向工具結束了9個月的跌勢，出現壹定增長；銀行間債券托管總額增加10105億元至7616萬億元，同比增加14.1%，增速基本持平。
165438+10月托管數據變化的主要原因包括:壹方面，地方債發行規模大幅收縮導致利率債整體增速下降；另壹方面，各類信用債發行大幅增加，同業存單增速為年內第二高，非金融信用債融資規模也明顯回升。目標工具的凈融資在9個月後首次轉為正值。
債券類型:利率債供給下降，信用債需求上升。
利率債:海外機構開始減持國債。
記賬式國債托管規模增加616億；商業銀行仍是增持的最主要機構，主要是全國性商業銀行較大幅度增持國債，城商行和農商行略有增減；廣義基金和保險機構也增持了國債；境外機構在連續20個月增持後首次減持國債，減持規模不足200億。
CDB托管規模增加742億；廣義基金繼續大規模增持CDB，商業銀行也小幅增持，主要來自全國性銀行和城商行，農商行減持；信用社、保險機構和證券公司小幅減持CDB，海外機構連續兩個月減持CDB。
進出口債券托管規模減少6543.8+082億；商業銀行是最主要的減持機構，主要來自全國性銀行；廣義基金也有減持，但主要來自銀行理財；特別結算會員、證券公司、境外機構小幅增持進出口債券。
農債發行托管規模增加691億；除信用社小幅減持外，其他主要金融機構均有增持，增持需求主要來自商業銀行，三類銀行均有不同程度的增持；廣義基金、證券公司、海外機構也進行了增持。
主要利率債托管規模增加6543.8+0867億；債券品種方面，國債、CDB債、農債托管規模有所上升，進出口債略有下降；從機構來看，商業銀行是增持的最主要機構，主要來自全國性銀行和城商行。農商行整體減持利率債，廣義基金連續8個月增持利率債，與商業銀行整體步調壹致；這是20個月來海外機構首次整體減持利率債，主要是減持國債。
此外，根據我們對各類機構持有地方債規模的測算結果，由於地方債到期規模大於發行規模，商業銀行托管地方債規模有所下降，證券公司和特別結算會員也有減持行為；但廣義基金大幅增持地方債，交易所轉托管規模也略有增加。
信用債:廣義基金和證券公司明顯加大了對信用債的配置。
公司債托管規模減少47億，已持續14個月下降，但降幅明顯收窄；廣義基金(主要是銀行理財)和證券公司是最主要的增持機構。廣義基金結束了連續14個月減持公司債的趨勢，持有量顯示交易機構有延長久期的行為。
中國門票托管規模增加656億；廣義基金繼續大幅增持，逼近6543.8+000億，證券公司也增持近6543.8+000億；其他主要金融機構均有壹定程度的減持，其中商業銀行已連續三個月減持。
短期和超短期理財托管規模增加902億；廣義基金為最大持有機構，結束此前連續兩個月減持；商業銀行的持有規模接近廣義基金，持有需求主要來自國家銀行；證券公司也小幅增持；其他機制在短融和超短融方面有小幅增減。
非金融信用債總托管規模增加65，438+0，565，438+0，654，38+0億；廣義基金整體增持信用債最多，連續5個月大幅增持非金融信用債，結束了連續14個月減持公司債的行為。廣義基金對信用債的配置需求強烈，且有久期增加的趨勢；證券公司持有信用債也比較多，超過商業銀行整體持有量；保險機構、境外機構、信用社均連續數月減持信用債。
同業存單托管規模增加4323億元；廣義基金是最主要的持有機構，增持超2700億；商業銀行也大幅增持，增持額超過2400億。其中，全國性銀行和農商行均有增持，城商行僅增持不到200億。特別清算成員減持同業存單超過6543.8億份，境外機構連續三個月減持同業存單。
分機構:有利率和存單的銀行，基金券商的授信期限。
特別結算會員托管規模下降6543.8+0057億元，主要是同業存單大規模減少，其他品種債券整體增幅較小。
商業銀行整體托管規模增加了4441億；利率債除同業存單大規模增持外，主要增持國債、國有債和農債，小幅減持進出口債；信用債中，短期融資和超短期融資的增加是主要原因，而債券和公司債的減少有壹定的降低信用債久期的行為。
從銀行類型來看，不同類型銀行的債券配置行為還是有較大差異的。國家銀行是商業銀行增持需求的主要來源。整體來看，增持同業存單和利率債，信用債主要增持短期融資券和短期融資券，減持中票；城商行主要增持主要債券，但總體增持規模不大；農商行主要增持同業存單，整體堅持其他品種債券，尤其是減持利率債。
信用社托管規模增加6543.8+039億，主要增加同業存單、國債和短期融資券，減少其他債券。
保險機構托管規模減少565438+億，小幅增加整體利率債，減少整體信用債。
壹般基金托管規模增加5034億元；廣義基金除了小幅減持進出口債券外，其他主要債券均有不同程度的增持。利率債整體增量接近6543.8+000億，同業存單增量超過2700億。中信建投短期融資和超短期融資的規模也很大。公司債方面，結束了654.38+04個月的減持，轉為小幅上漲。廣義基金對債券配置的需求明顯增強。
證券公司托管規模增加439億；除了小幅減持國債和CDB債，我們增持了其他主要債券，包括同業存單和各類信用債，證券公司的配置需求也比較旺盛。
境外機構整體托管規模下降344億元，降幅明顯擴大；除進出口債和農債小幅上漲外，其他債券均有所減持。壹是各類信用債普遍減持。二是結束了連續20個月的國債增加，國債減少了近200億。
總體來看，6月5438+065438+10月配置需求最強的主要來自廣義基金和商業銀行，其中廣義基金對債券的配置需求明顯增強，尤其是信用債，存在壹定的展期行為；商業銀行整體配置規模較大，但主要針對同業存單和利率債，對信用債整體配置需求不高，主要增加短期融資券和超短期融資券，減少長期中期票據和企業債；證券公司持有規模不大，但信用債持有量較高，且主要集中在中票和公司債，延長久期的行為較為明顯；海外機構整體減持，20個月來首次減持國債。從各類機構的負債配置行為來看，銀行偏好同業存單和利率債，信用債降低久期，廣義基金和證券公司有壹定的延長久期行為。
資金拆借:廣義基金和證券公司大規模整合資金。
6月55438+065438+10月質押式回購總規模為56.20萬億元，環比大增，同比增長15.5%；11月，整體資金面非常寬松，銀行資金供給能力依然較高，廣義資金與券商資金的融合需求也明顯增強。
從主要出借機構看，當月特別清算會員出借資金規模為9.45萬億，環比增長40.1%，同比減少15.3%。全國商業銀行凈放貸15.54萬億，環比增加15.8%，同比大幅增長47.8%。全國銀行凈放貸規模連續12個月超過特別結算會員，信用社連續兩個月由凈放貸轉為凈放貸。商業銀行體系整體凈放貸規模為11個月。
從主要資金拆借機構來看，城商行和農商行凈融入規模分別增長17.1%和4.5%。廣義基金凈融入規模超過城商行，證券公司凈融入規模與農商行大致相當。兩大非銀機構凈整合規模同比大幅上升，絕對規模超過城商行和農商行。結合廣義基金和證券公司整體的負債配置情況，有壹定的加杠桿和延長信用債的跡象。
總體來說，6月5438+065438+10月，資金市場整體寬松，機構整體資金整合需求旺盛。廣義基金和證券公司凈融入的絕對規模超過了城商行和農商行，出現了壹定的杠桿和信用債跡象。