在市場景氣度偏弱的背景下，各非銀研究團隊的壹致認識是，預計三季度券商業績將較去年同期大幅下滑；悲觀的觀點甚至預測，上市券商第三季度調整後凈利潤可能同比下降56%，這將進壹步影響今年前三季度證券行業的整體業績。
今年三季度，股市進壹步下跌，交易量持續萎縮，基金發行處於低位，券商自營和經紀業務首當其沖。正因如此，客戶導向型機構的業務因其較強的業績穩定性而備受業內關註，自營業務方向進展較好的券商也被認為表現出更大的韌性。在這個下行周期中，壹場掉頭賽跑在證券公司悄然開始。
第三季度壓力依然很大。
剛剛過去的第三季度，a股市場業績和情緒下滑，交投疲軟。三季度a股日均成交9128億元，同比下降30%；新發行公募基金份額309654.38+億份，同比下降55%。年內，兩融余額也趨於下降，股票規模持續萎縮。盡管IPO和公募基金仍在穩步增長，但仍難以減輕證券業的整體壓力。
受市場行情和2021同期業績基數較高影響，國泰君安非銀金融首席分析師劉新齊預計，今年前三季度上市券商凈利潤同比下降37%，前三季度41上市券商調整後營業收入同比下降29%至2716億元，上市券商凈利潤同比下降37%其中，第三季度調整後營收同比下降45%，歸母凈利潤同比下降56%。
在他看來，投資業務是券商業績下滑的主要因素。從上市券商各項業務收入對前三季度營收下滑的貢獻來看，預計投資業務對調整後營業收入下滑的貢獻最大，占比76.28%。投資業務主要受市場疲軟影響，導致投資回報率下降，2021同期業績基數較高。
西部證券非銀首席分析師羅祖輝相對不那麽悲觀。據他判斷，今年前三季度，證券行業實現凈利潤654.38+0273.45億元，同比下降654.38+02%。其中，預計三季度凈利潤4665438+5000萬元，同比下降14%，環比下降12%。其中經紀業務和自營業務預期收入分別下降13%和29%，是兩個主要因素。
也是業務線預測的。廣發證券首席非銀分析師陳輔預計，今年三季度經紀業務、投資收益、凈利息業務、資產管理業務和投行業務分別為-34%、-10%、-6%、-10%和+7%。在這種情況下，券商前三季度營收和凈利潤將同比下降65，438+03%--如果考慮替代子公司的業績，合並報表下業績下滑幅度更大。
業務轉型等待冬天過去。
“市場回調給投資業務帶來了很大壓力，以衍生品為代表的客戶導向型業務成為業績分水嶺。”劉新齊明確表示，市場回調導致的投資回報率下降是投資收益下降的主要原因，金融資產規模仍在上升。預計投資收益同比下降665，438+0.94%至565，438+0.563億元。今年以來，多家券商積極開展衍生品業務。預計衍生品等面向客戶的業務仍將是券商三季度業績的分水嶺。該業務占比高的券商，穩定性會更強，投資收益下降幅度會更小。
華創證券首席非銀分析師徐康也提到了衍生品業務可以有效支持券商自營業務的觀點。根據股票型基金和債券型基金的收益率，他推測三季度券商自營業務收益率約為-1.7%。參考過去壹個季度，由於自營交易中定向自營交易占比相對較低，衍生業務提供穩健支撐，實際收益率趨於走低。最後，預計三季度自營交易收益率可能為0.5%，對應總投資收益+公允價值變動226億元，同比下降33.8%。
前幾年在行業上行區間，證券公司拼過去後籌錢補血，在自營市場投入大量資金。在平穩的市場中，自營投資在經紀業務中的比重逐漸超過經紀業務，甚至出現了部分券商。壹個投資部門的利潤超過了公司的整體利潤。
但當潮水退去，以前的盈利模式難以為繼，機構業務、理財業務、衍生品業務等受市況影響較小的業務開始表現出驚人的韌性，背水壹戰的券商迅速穩住了逆市步伐。
羅祖輝認為，目前券商板塊估值處於歷史底部，或將充分反映前期的利空因素，如再融資、費率下調、業績下滑等。配置價值凸顯，政策落地有望帶動券商估值回升。理財業務仍是券商轉型的重點方向，短期市場調整不影響行業中長期發展邏輯。
“(當前)市場活躍度已經處於低位，券商板塊估值充分反映了悲觀預期。PB估值近五年處於1%分位數水平。後續經濟企穩、外圍形勢放緩、全面註冊制有望帶來板塊催化。”開源證券非銀金融團隊也表示，證券、基金行業費率相對市場化，政策長期影響較小。建議短期內關註合理盈利公募的進展和政策信號。
結合行業監管趨勢，陳輔提到，資本市場的平穩運行和改革的深化正在進行中，這體現在融資端穩步推進註冊制的準備工作。全面註冊制有望為經紀業務的發展開辟新的空間，提振業績。投資端穩步推進互聯互通開放，內地與香港金融市場互聯互通機制向更深層次發展。中介機構穩步推進業務創新，科創板推動做市業績提升，衍生品創新品種優化市場功能。