按照目前公認的標準，機構投資者主要由證券投資基金、保險公司、證券公司、金融資產管理公司、三類企業和部分私募投資機構組成。潛在投資者包括銀行、社保基金和外資機構。資本市場和機構投資者之間的關系是相互依存、相輔相成的。換句話說，機構投資者的發展離不開證券市場的發展。機構投資者是證券市場的主體之壹。機構投資者和證券市場要想發展壯大，就必須了解機構投資者在證券市場中的作用。要理解機構投資者的作用，首先要明確證券市場的功能。壹般來說，證券市場具有以下功能:籌集資金；改變管理機制；優化資源配置，分散風險。
從以上對證券市場功能的分析可以看出，目前我國證券市場的主要功能是為國企改革服務，因此機構投資者所發揮的作用也是圍繞這壹主題。主要包括:改革國有企業，籌集資金，幫助建立現代企業制度，優化市場資源配置，參與公司治理結構建設，為幫助國有企業擺脫困境的“債轉股”政策，為調整國家戰略經濟結構而減持國有股。同時，機構投資者為了穩定市場和自身規避風險，對金融衍生品創新有很大的需求，間接起到了促進新型金融工具發展以分散證券市場風險的作用。以下是機構投資者在上述方面的作用。
第壹，機構投資者在股票市場的擴張和國有企業的重組
起作用
中國證券市場從試點之初就承擔了為國有企業服務的責任。證券市場在國有企業改革中的作用主要表現在以下幾個方面:(1)國有企業通過改造成上市公司獲得了直接融資渠道，可以加快企業技術改造的步伐，為企業規模的擴大和有效參與國際競爭創造條件。企業上市有利於企業真正成為獨立、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場競爭主體；(2)國有企業通過在證券市場上市，可以引入現代企業制度的運行機制和環境，規範企業運作。企業上市後，加強了信息披露，提高了企業的透明度。在各方的監督制約下，企業的激勵約束機制不斷加強。證券市場為國有企業重組提供了廣闊的舞臺。通過購買上市公司、剝離不良資產、先將子公司或部分優秀資產上市再將其他資產註入上市公司等重組活動，實現優勝劣汰，優化企業組織結構，完善企業發展機制，提高企業整合能力，使企業走上可持續發展的道路。(3)股票市場還可以通過引導資金流向，使壹些成長型企業的股價上漲，從而使這類企業通過股票市場擴大股本成為可能，同時使壹些業績不佳、成長性差的企業股價下跌，難以再次融資，從而逐漸消亡或被重組。
機構投資者是證券市場的主體之壹，因此可以在國有企業改制和證券市場擴張中發揮重要作用。機構投資者的作用既有直接的也有間接的。
首先，機構投資者在企業改制中發揮直接作用:國有企業上市前必須進行股份制改革。根據我國《公司法》、《證券法》、《股票發行與交易管理暫行規定》等法律、行政法規的規定，企業改組為股份有限公司並上市，必須申請改制，聘請中介機構，制定並實施企業改制重組方案，申請股票發行上市，發行股份。其中，中介機構中的主承銷商是機構投資者中的證券公司，證券公司還必須參與企業改制重組方案的制定和實施、發行上市指導、股票發行等步驟。
其次，機構投資者在證券市場的擴張中起到了間接作用:隨著經濟發展對證券市場依賴的加深，證券市場將不斷擴張，而股票市場能否在擴張中保持穩定發展，取決於資本擴張能否跟上股票市場擴張的步伐。長期以來，市場流動性不足壹直是困擾中國股票市場二級市場走勢的難題。隨著股票市場擴容速度的加快，特別是大量擁有巨額股本的國有改制企業上市後，擴容速度與資金相對短缺的矛盾越來越突出。據統計，到1999年末，我國滬深股市總市值為2.6萬億元，但在2000年上半年達到4.1萬億元，上半年漲幅超過50%。2001在市場低迷的情況下依然保持了壹定的擴張速度。面對市場的快速發展，沒有新的增量資金入市，股市將很難長期維持目前的位置，繼續上漲。機構投資者可以通過專家理財和規模效應吸引部分潛在投資資金進入股市，有效拓展股市資金供給渠道，促進市場活躍度和規模擴張。預計券商可通過增資擴股、進入借貸市場、股票抵押融資等方式增資約400億元；通過重組募集原有投資基金、向保險公司配售股份、創設開放式基金新品種等措施，基金擴容潛力約500億元。三類企業和其他法人可能為股市新增資金約6543.8億元。
股票在壹級市場的順利發行，需要壹個龐大而活躍的二級市場。沒有活躍的二級市場，很難完成股票發行。相信經歷過1994和1995的投資者都會有清晰的認識。沒有壹個有容量、有大量資本的二級市場，大量改制國企就無法順利上市。機構投資者的出現將給中國證券市場帶來根本性的變化，促進二級市場的擴大和活躍，使壹級市場的發行能夠順利進行。只有壹級市場發行順利，國企大規模重組才能順利進行。第三，機構投資者在國有企業建立現代企業制度、實現資源合理配置方面也發揮著巨大作用。機構投資者可以利用其在管理和人才方面的優勢，幫助企業建立現代企業制度，也可以通過並購獲得公司的控制權，從而對企業進行再次重組，使企業成為符合市場經濟要求的充滿活力的現代企業，從內部組織上構建更適合中國發展的結構模式。機構投資者在實現資源配置中的作用更加明顯。機構投資者通過自身在信息掌握和信息分析方面的優勢，發現市場上有價值企業的投資可以使這類企業的股價上漲，從而為這類企業擴大再生產提供條件。2000年中國股市信息產業股的發行充分證明了這壹點。另壹臺機器
投資者通過在證券市場購買虧損企業，然後註入優質資產使企業起死回生的重組並購活動，也起到了優化資源配置、活躍市場的作用。這兩種行為充分體現了機構投資者在市場資金配置和殼資源再利用中的作用。
黨的十五大提出加快國民經濟市場化進程，重點發展資本市場。繼續推進國有企業股份制改革、資產重組、資本運營和資產證券化。企業重組、企業股權證券化、債權證券化都需要依靠投資銀行的投資銀行家和金融工程師，利用專業的技術和金融工具，幫助企業進行規劃和設計。沒有投資銀行家，企業很難經營、兼並、重組。我國國有工商企業有巨額閑置存量資產(約3萬億元)。如果沒有強大的投資銀行業對它們進行重組和證券化，是不可能迅速搞活它們的。因此，機構投資者在企業重組和建立現代企業制度，實現資源優化配置中發揮著不可替代的作用。
二，機構投資者在公司治理結構中的作用
在中國，隨著市場的擴大，機構投資者的規模也越來越大，機構投資在國內證券市場的地位和作用將逐步擴大，成為證券市場的主要投資者。機構投資者是否參與公司治理結構，如果參與，如何發揮其在上市公司治理結構中的作用自然成為壹個重要問題。
中國的機構投資者正在蓬勃發展。目前能夠進入市場的這三類機構進壹步發展的速度和空間，很大程度上取決於其在上市公司治理中的實際操作和自身的治理。上市公司公司治理質量的提高和實施以公司治理為導向的投資策略的機構投資者的增加將大大加快機構投資者的發展。上市公司質量的提高和機構投資者的成長是相互依存、相互促進的。
從中國機構投資者的角度來看，在中國目前的市場上，實施公司導向的投資策略在政策法規上沒有限制。上市公司很少采取措施阻止新股東參與公司治理，比如分類董事會。監管當局也在鼓勵機構投資者參與公司治理。剩下的問題是，中國的機構投資者如何參與公司治理，以及如何通過實施以公司治理為導向的投資策略來獲利。
這就需要對我國上市公司的股價與公司治理相關的內在價值之間的關系有壹個基本的判斷。目前，中國股市股價漲跌原因復雜，但從長期趨勢來看，好公司和壞公司的市值差異仍然可以表現出來，“機構投資者”和中長線投資者不斷增加是不爭的事實。上市公司治理和管理中頻頻暴露出的問題也可以用“觸目驚心”來形容，這為公司治理導向的機構投資者創造了巨大的“用武之地”。
機構投資者可以從三個深度或方向參與上市公司治理:壹是以壹般公司治理為主，主要涉及股東、董事和經理、關聯交易、信息披露等；第二，關註行業相關的公司治理，探索適合行業的最佳公司治理行為；三是重點監控公司內部執行和控制制度。中國的機構投資者才剛剛開始關註公司治理，壹般的公司治理還有很多工作要做。
第三，機構投資者在國有股減持中的作用
要說機構投資者在國有股減持中可以發揮的作用，首先要明確國家減持國有股的原因、目的和意義，以及減持的方式和減持後資金的投向。這些問題明確之後，就好確定機構投資者扮演的角色了。
減持國有股的原因和目的；
黨中央對國有經濟布局進行戰略性調整的基本要求和國有企業制度變遷的選擇，意味著國有企業改革發展進入了優化所有制結構、增強所有制控制效率的階段，或者說改革已經到了解決國有企業所有制結構的地步。這是國家減持國有股的根本原因。
國有股減持的意義:
主要體現在(1)增強了國有資產的流動性。(2)為社會公眾股、法人股、國有股的統壹奠定基礎，並與國際慣例接軌。(3)實現國有控股企業股權多元化功能，形成規範的公司治理結構。(4)有利於增強國有經濟的控制力和資源配置效率。(5)有利於吸引社會投資者進入國家壟斷行業，建立企業戰略聯盟。
國有股減持方式及資金投向；
目前主要有以下幾種:國有股股份回購(資產回購和現金回購)、國有股轉換為優先股或債權、國有股直接出售、發行社會流通股、發行可轉換債券、引入國有投資公司和其他戰略投資者等等。減持後，主要投資壹部分投入社保基金，壹部分由國家財政再投資。
通過對國有股減持的目的、意義、方式和投資的分析，可以看出這壹機構投資者所發揮的作用主要體現在間接和直接兩個方面。間接效應:通過以上分析可以看出，國有股減持成功的最根本保證是壹個成功的證券市場。機構投資者作為證券市場最重要的投資者，對證券市場的健康穩定發展起著重要作用。所以對國有股成功減持也有重要作用。國有股減持會在幾個方面對市場產生很大影響。其中，第壹，增加股票供給會導致資金分流，對市場造成沖擊；第二，國有股減持對市場投資者的心理造成了很大壓力。直接作用:機構投資者是減持計劃的設計者和執行者。1999年末，中國證監會以約10倍市盈率的價格向公眾投資者轉讓“中國嘉陵”和“貴州輪胎”的部分國有股，邁出了公開減持國有股的第壹步，證券公司作為這部分減持股份的主承銷商直接參與配售工作。由於這壹方案的減持價格和比例與市場預期相差較大，因此這壹方案壹推出，就遭到了市場各方的抨擊，市場也隨之大跌。應該說這次減持計劃的設計是失敗的，但最終減持股份成功轉讓，計劃的完成是因為參與配售的主承銷商承銷了很大壹部分國有股。1999 12 16深能股份發布公告，以每股2.51元的價格，以現金方式回購母公司持有的10億股國有法人股。目前，該計劃已按時完成，市場反應良好。這個減持計劃的設計者是南方證券公司。國有股回購受到市場歡迎，某公司將回購國有股的消息就可以證明。2000年年中，雲天化也宣布回購國有股。估計在壹定時期內，國有股回購將成為國有股減持的主要方式。另壹種方案——國有股股權轉讓給國有投資公司的方案，以國有投資公司作為國有股的受讓方。
資金來源主要是銀行信貸資金和國家增資，受讓後在適當時機在二級市場流通。國有投資公司作為機構投資者之壹，扮演著重要的角色，從國有股壹級市場到二級市場起到緩沖作用，減持所需的資金來源主要來自於潛在的機構投資者——商業銀行。另壹種選擇是設立國有股減持專項基金，通過出售基金所得收益向國家收購國有股股權。這種方式在機構投資者的行列中增加了壹個新成員——減持基金(其模式類似於香港的盈富基金)。從國有股減持後的資金投向來看，壹部分用於完善社會保障體系，使得社保基金有資金支付，而壹旦管理部門允許社保基金入市，可以促成機構投資者的成長。
通過以上分析可以看出，以目前證券市場的規模和機構投資者現有的規模和實力，很難在短時間內完成這個龐大的工程。但是，只有機構投資者才能完成這個歷史任務，這就需要機構投資者快速成長起來。
第四，機構投資者在債轉股中的作用
因為四大國有資產管理公司本身就是機構投資者，所以人們應該非常清楚機構投資者在債轉股實施中的作用。從下面的數字可以看出資產管理公司任務的艱巨性。四大資產管理公司註冊資本總額為400億元，從銀行剝離到四大金融資產管理公司的不良資產總額為1.3萬億元，其中債轉股處置的不良資產總額為4596億元，涉及債轉股企業601家。既然債轉股關系到我國國有企業和國有銀行的命運，就應該分析債轉股的背景、實質和目標。只有搞清楚這些問題，才能理解機構投資者的重要作用。
債轉股出臺背景:從上世紀90年代開始，國有企業經營越來越困難，大部分處於虧損狀態。困難企業的特點是負債率高，資金嚴重不足。由於歷史原因，很多國企在成立時形成的貸款壹直壓迫著企業的神經，每年的高額利息足以消耗企業的大部分或全部利潤，經營積極性受到了抑制。另壹方面，由於國有企業不能按時償還貸款，國有銀行產生了大量的不良資產，這也影響了銀行真正的商業化。當前金融體制改革的癥結是商業銀行的困難。在此背景下，“債轉股”這壹改革方案被提出。
債轉股要解決的問題本質:壹方面，將國有企業的債務轉化為股權，從而減輕國有企業的財務負擔，使企業能夠正常經營；另壹方面，通過接收國有商業銀行的壞賬，國有銀行的不良貸款率會降低，從而提高銀行資產質量，加快銀行商業化改革進程，降低金融風險的可能性。這裏需要討論的是，國企大面積虧損的原因真的是債務負擔過重嗎？目前流行壹種說法，認為國企效益差是銀行債務負擔過重造成的，這其實是本末倒置。應該說是因為國企效益差，還不起銀行的利息。國企效益差才是問題的本質。
國企效率差的原因很多，比如“所有者缺位”導致沒人關心企業效率。但主要原因是在目前的市場經濟環境下，國有企業、外資企業和民營企業這三個市場主要生產者之間的不平等競爭。在計劃經濟向市場經濟轉型的過程中，許多歷史遺留問題使國有企業承擔了大量的政策性負擔，導致企業運營成本居高不下。這些負擔的責任在政府，所以政府補貼這些企業。但企業既有政策性虧損，也有經營性虧損，政府應該只補貼政策性虧損，但實際情況是，無論哪種虧損，企業都要求政府補貼。長期以來，國企競爭力完全喪失，為了謀取補貼，造成了很多腐敗問題。
目前大型國企承擔的政策性負擔可以分為兩類:壹類是社會政策性負擔，壹類是戰略性政策性負擔:社會政策性負擔包括養老保險和國企富余人員。
除了社會政策負擔之外，壹些國家出於發展戰略目的而建立的大企業。而這些不符合比較優勢的行業，在完全自由競爭的市場環境下是不可行的。這些國企的投資和生產是國家戰略決策的結果，而不是企業的自主選擇。因此，這種負擔可以稱為戰略性政策負擔。從以上分析可以看出，實施債轉股要解決的實質性問題是減輕國有企業的政策性負擔。
債轉股的目標:金融資產管理公司的目標是用10年實現股權，退出現有投資領域，收回投資。作為壹個國家，債轉股的目標是讓國有企業扭虧為盈，建立現代企業制度，實現可持續發展。理財公司實現股權變現的主要方式是股權回購、上市流通和股權轉讓。
從國家和金融資產管理公司的目標來看，它們的利益取向並不完全相同。而且從上面的分析可以看出，國企效益差的根本原因是政策性負擔重，金融資產管理公司實施債轉股後無法解決。而且債轉股的政策並沒有明確表示財務管理公司可以接管企業，而且因為債轉股的初衷是債務減免，而不是管理。管理公司既沒有接管企業的權利，也沒有減輕國企政策性負擔的能力，所以管理公司很難改變企業現狀。而且財務管理公司的目標是實現股權，收回投資，這是短期行為，可能不會很關心企業的可持續發展和現代企業制度的建立。
從金融管理公司收回投資的方式分析，在已簽署債轉股協議的企業中，金融資產管理公司壹般采取股份回購、企業上市、股份轉讓等退出方式。這些退出方式的實現，需要像證券公司這樣的機構投資者，通過重組、並購等方式，幫助企業重組、再造。而企業上市只能由債轉股企業中的少數優秀企業實現，大部分債轉股企業仍將是未上市企業。金融資產管理公司退出的另壹個主要方式是向機構投資者轉讓股權。即機構投資者，主要是三類企業和壹些有實力的民營企業，作為金融資產管理公司手中股權的受讓方。這樣做的好處是，這些公司大多是上市公司，或者擁有壹家或多家上市公司的控制權。拿到這些股份後，可以通過重組等方式進入上市公司，從而完成流通過程。
1.從債轉股業務流程分析，金融資產管理公司負責接受和處置不良資產，對符合條件的企業實施債轉股；三類企業
那麽金融資產管理公司轉讓其股權時就取得了該金融資產管理公司的股權。可見，金融資產管理公司和國有投資公司在債轉股的不同階段，實際上是負責主體運作的。2.從經營目標分析，金融資產管理公司主要和直接的經營目標是最大限度地保全資產，減少損失；三類企業以推進國有產權資本化、市場化，實現國有資本優化配置為主要經營目標。所以兩者在經營目標上各有側重。3.從債轉股企業的介入程度來看，三類企業因為身處行業，需要對行業和企業有更多的了解和把握，自然對債轉股企業的介入程度可能會深很多。
通過以上分析，我們可以看到，理財公司作為機構投資者的壹員，在債轉股過程中發揮著無可比擬的作用，而其他機構投資者，如券商，則扮演著設計者的角色。三類企業參與債轉股是壹點想法。如果這個思路可行的話，在債轉股後期，三類企業會比理財公司發揮更大的作用。
五、機構投資者在穩定市場和
豐富市場金融品種。
有兩個因素使機構投資者發揮了穩定市場和豐富金融品種的作用。壹個是市場發展的需要，壹個是機構投資者自身發展的需要。而且推出金融產品的目的也是為了市場的穩定。(這裏需要強調的是，目前比較適合中國國情的金融創新產品是股指期貨)。
機構投資者在維護市場穩定方面的作用表現在:通過自身的研究實力和信息優勢，辨別各類信息的真偽，從中長期選擇具有真正投資價值的股票並持有，可以起到抑制市場短期過度波動的作用，有利於引入理性成熟的投資理念，引導廣大中小投資者理性投資，鼓勵投資，抑制投機，促進證券市場規範、穩定、高效運行。
金融衍生品出現在證券市場只是時間問題。由於機構投資者的存在和快速發展，大大加快了該產品的推出時間。
機構投資者推動股指期貨推出的原因分析：
1，股指期貨本身的功能決定了這種金融產品有利於市場穩定。
股市投資者在股市中面臨的風險可以分為兩種。壹種是股票市場的整體風險，也稱為系統風險，即所有或大部分股票的價格壹起波動的風險。另壹種是個股風險，也稱為非系統性風險，即持有單壹股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時買入多種不同風險的股票，可以很好地規避非系統性風險，但無法有效規避整個股市下跌帶來的系統性風險。由於股指基本上可以代表整個市場的股價變化趨勢和幅度，人們開始嘗試將股指轉化為可交易的期貨合約，用它來對沖所有股票，以規避系統性風險，於是股指期貨應運而生。股指期貨是壹種以股票價格指數為標的物的金融期貨合約。股指期貨的主要功能是:規避系統性風險，鎖定預期收益，充分利用期貨保證金的信用擴張，及時捕捉市場機會。
股指期貨的這些功能使機構投資者能夠很好地規避風險，如果運用得當，還可以利用股指期貨的杠桿作用獲取更大的收益。
2.機構投資者實力的快速增長和市場監管的加強，使得機構投資者有了避險需求。
市場上呼籲應該推出“股指期貨”的時間與管理層要試點發展“開放式基金”的時間基本壹致。原因是開放式基金額度不固定，隨時有贖回壓力。如果沒有相應的做空機制，開放式基金將面臨很大的風險。但是，只有開放式基金才需要這種對沖工具？其他機構投資者呢？
中國股市波動很大。在討論造成這種情況的原因時，壹個普遍的觀點是個人投資者在市場中占主導地位。這個結論是建立在機構投資者主要從事投資活動，個人投資者主要從事投機活動的前提下的。如果這個結論成立，就可以推導出另壹個推論:當個人投資者占優時，市場投機氣氛濃厚，因此此時市場波動較大；當以投資為主導思想的機構投資者主導市場時，市場的波動較小，所以機構投資者應該對市場有穩定作用。
這裏有壹個問題。中國股市的波動是存在的，但這是由投資者的結構性原因造成的嗎？我們認為市場的強烈波動是由交易系統的缺陷造成的。中國股市的交易制度中沒有做空機制，使得投資者只有買入後才能獲利。賬面盈利的時候，拋出去才能兌現。這就造成了市場漲的時候瘋狂，跌的時候暴力。
當整個市場進入微利時代。這裏的小利潤是相對於過去的暴利和大利潤而言的，迫使機構投資者追求穩定的利潤，把風險因素放在第壹位。當市場處於暴利階段，監管力度不是很大時，機構投資者可以通過“坐莊”獲取超額利潤，因此對規避風險的金融創新產品需求並不大；當市場進入微利階段，監管加強，機構的盈利空間大大壓縮。此時，機構投資者對推出新的金融產品以規避不斷增長的市場的風險的需求大大增加，因此他們會敦促推出“股指期貨”。
通過以上分析，我們可以看出，機構投資者能夠在市場中起到穩定作用，主要是基於其長期投資理念。由於股指期貨至今未推出，機構投資者在其中扮演的角色只是壹種投機。但有壹點可以肯定，股指期貨的推出將有利於機構投資者的發展。機構投資者發展起來，對金融衍生品的需求會更多。
結論:中國資本市場本身的發展過程也是機構投資者不斷成長的過程，兩者相輔相成，缺壹不可。歷史經驗表明，機構投資者已經成為改革成本的重要載體。在國有股減持階段性成果推出、資本市場面臨重大變革的當下，機構投資者所發揮的作用更應該得到各方的重視、發掘和引用。