在基準情況下，CICC對未來12個月的a股市場持中性和積極看法。CICC建議關註三條主線:1)跨周期政策和改革:高質量發展和中國現代化。2)市場估值中樞是否發生結構性變化。CICC預測，在未來12個月，市場將經歷從低迷到正常化的回歸。3)2023年上市公司利潤增速快於2022年，支撐資產價格。
在節奏上，CICC認為，今年底至明年壹季度，指數可能迎來階段性機會，中期重點關註增長預期的穩定。大類資產方面，建議未來3-6個月增加權益類資產配置，國內資產配置可能強於負債。
行業配置方面，CICC認為，短期緊跟政策邊際變化，中期趨於增長。未來3-6個月，建議投資者關註以下三條主線:1)低預期、政策邊際變化的區域，主要是受疫情拖累、與房地產相關的區域；如房地產連鎖，受疫情影響的消費；2)國內具有高景氣度、政策支持和競爭力的制造業成長軌跡，包括科技軟硬件、高端制造業、軍工等。3)股價調整相對充分，中長期前景仍不明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需要等待政策的預期變化。
以下是其最新觀點:
2023:翻開新的壹頁
今年是疫情發生後的第三年，受局部疫情、地域沖突等內外環境的綜合影響，今年以來a股市場持續低迷。展望未來，中外的增長周期將逐漸從“內滯外脹”和逆周期向“內外滯”轉變。2023年，海外市場的關鍵問題將是“停滯至通脹”(對風險資產更有利)或“停滯至通脹”(對風險資產不利)；中國目前面臨“供需疲軟”，關鍵問題是能否在2023年再次實現全球首次復蘇。疫情、房地產、海外緊縮後總需求的走勢等變量更為關鍵。
基準形勢下，我們對未來12個月的a股市場持中性偏正面觀點，根據疫情、地產、海外情況把握節奏很關鍵。此處隱含以下假設:1)在政策調控、局部疫情防控、房地產調整等因素影響下，中國經濟韌性不斷被壓縮，壹旦這些因素部分或全部得到緩解，短期增長反彈可能超預期；2)如果政策得當，房地產的向下超調可能得到糾正；3)海外“大通脹後有大滯後”，但增速放緩並沒有帶來次生危機的影響。在基準情況下，我們認為美國的表觀通脹和核心通脹都已經見頂，然後逐漸下降，增長預期繼續下降；4)中美關系雖然短期內有波折，但不會繼續顯著惡化。2023年，我們建議關註三條主線:
1)跨周期政策與改革:高質量發展與中國現代化。隨著第二十次黨代會的勝利召開，中國的發展將進入新的征程。從產業支撐來看，我們認為安全領域的關註度將得到系統性提升，重點關註能源、國防、食品、科技信息、金融等方面；進壹步加大科技創新力度，繼續加大研發投入，加強關鍵技術領域支持，關註產業升級帶來的結構性進步；進壹步完善區域均衡發展和共同富裕機制，關註收入分配進展和住房、醫療、養老等社會保障制度改革；繼續推進綠色發展理念下的二氧化碳排放峰值和碳中和，關註能源革命的轉型，等等。這是2023年需要關註的結構性趨勢。
2)市場估值中樞是否發生結構性變化。從現在到2023年壹季度，政策仍可能呈現“內松外緊”的格局。在經濟明顯企穩之前，仍有進壹步努力的空間，尤其是在企業家信心恢復和房地產領域。目前市場估值處於歷史低位。截至6月165438+10月11，滬深300指數遠期市盈率為9.2倍，較歷史平均水平(12.5倍)低0.7倍，反映出目前投資者信心較弱。我們預計，在政策制定努力穩定經濟的過程中，未來65438將是。
3)中下遊基本面逐漸企穩。2023年上市公司利潤增速快於2022年，對資產價格形成支撐。在中上遊能源、原材料價格有望下跌的背景下，中下遊制造業利潤率可能會逐步改善。2023年，中國經濟有望逐步企穩，物價中樞將小幅上行。在此基礎上，我們自下而上預測2023年a股整體利潤增長約為5-11%(對應2022年a股3%左右的利潤增速)，中下遊制造業和消費行業可能復蘇更為顯著。
從節奏上看，今年底到明年壹季度，房地產政策的疫情和邊際變化預期相對較高，指數可能迎來階段性機會。中期將重點關註增長預期的穩定，尤其是中下遊地區。大類資產方面，建議未來3-6個月增加權益類資產配置，國內資產配置可能強於負債。
行業配置:短期緊跟邊際政策變化節奏，中期成長，關註六大主題。在市場持續調整後，我們認為政策邊際變化對未來3-6個月的配置影響比較大；從中期來看，根據中國的繁榮程度和經濟增長結構進行結構性配置，把握產業升級和消費升級的主線至關重要。未來3-6個月，建議投資者關註以下三條主線:1)低預期、政策邊際變化的區域，主要是受疫情拖累、與房地產相關的區域；如房地產連鎖、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家用電器、輕工家居等。；2)國內具有高景氣度、政策支持和競爭力的制造業成長軌跡，包括科技軟硬件、高端制造業、軍工等。3)股價調整相對充分，中長期前景仍不明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需要等待政策的預期變化。在海外持續緊縮後，與全球需求相關的原材料和海運可能會逐漸被回避。主題方面，周期性波動和結構性趨勢提供主題投資機會。我們建議未來3-6個月關註以下主題機會:1)安全發展主題；2)政策穩增長的主題；3)高質量發展要求下的產業升級主題；4)消費升級主題；5)困境反轉的主題；6)新發展下的國企改革主題，等等。
風險因素:下行風險因素包括:通脹反彈強於預期、房地產持續低迷及相關債務違約、國際地緣政治局勢波動、海外經濟衰退引發的其他風險；上行風險包括增長強於預期、疫情好於預期、國際環境好於預期。