詳情如下:
工銀瑞士瑞信銀行中國機遇全球配置基金擬任基金經理曹冠業先生，法國馬賽法律經濟大學CFA、FRM、MBA、LL.M，上海交通大學材料科學與技術經濟學學士。9年財務經驗，6年海外投資經驗。曾就職於法國東方匯理資產管理公司，歷任國際協調發展部亞太區總監、結構基金部基金經理、亞太股票投資部基金經理。恒生投資管理公司，擔任股票基金投資經理。
主持人:賀勛的網友們下午好。com！歡迎來到這個基金沙龍。非常榮幸邀請到工銀瑞士瑞信銀行中國機遇全球配置基金經理曹冠業先生。
QDII明年會帶來不錯的收益。
主持人:曹先生您好，全球基金是全球資產行業管理的趨勢，為國內投資者提供了在全球範圍內進行證券投資和資產配置的機會。前段時間QDII的壹些基金產品表現不是特別理想。妳怎麽看待這個問題？
曹冠業:這個受投資時機的影響，但是四只QDII基金推出的時機也是兩三個月。昨天我查了壹下，全球證券指數這兩個月壹直在以比較快的速度下跌，尤其是在次貸的影響下，其中紐約道瓊斯指數近壹個月下跌了7%左右，香港恒生指數下跌了11%左右。上周末，四只QDII基金從壹元跌到0.95，有的跌到0.92，但總體來說跑贏了相應指數。全球資金配置的主要指數是納斯達克和道瓊斯指數。目前該基金僅下跌5%，但仍跑贏指數。但從目前全球的估值水平來看，目前基金回歸壹元，包括從明年開始，會給投資者帶來更好的回報。
主持人:現在很多投資者反映買了QDII後虧損，這也反映了壹個問題。他們對QDII了解不多。能否介紹壹下什麽是QDII，如何運作？
曹冠業:QDII基金運作和a股股票型基金運作是壹樣的。特別是，四大股票基金，包括工銀瑞士瑞信銀行即將推出的中國機會全球配置基金，仍以股票為主。a股基金主要投資於a股市場，QDII基金可以投資海外市場分散風險。具體來說，我們即將推出的“工銀瑞士瑞信銀行中國機會全球配置股票基金”的名字很長，但這只基金的名字已經體現了它的三個重要特點。
首先，我們基金的投資主題非常明確。是壹只以中國經濟增長帶來的機遇為主題的基金。二是全球配置股票基金，不會以單壹市場為投資市場。第三，我們是股票型基金，基金經理會對整個不同的市場區域，包括不同的行業和公司進行分析，希望找出壹些長期穩定的、能夠跑贏大盤的全球性公司，尤其是能夠給投資者帶來正回報的公司。
主持人:妳怎麽看待QDII的收益率？包括短期和長期回報率。
曹冠業:也有專家做過收益率的統計，特別是長期收益率。從1801年——這是壹個非常遙遠的時期——在金融市場存在的200年裏，股票是為數不多的能夠戰勝通貨膨脹，給投資者帶來收益的較好投資品種，年收益率約為12.5%。小盤股高壹點，藍籌股可能低壹點，但是總的投資回報就是這麽壹個水平。債券在7%左右，但通脹率也比較高。所以從長期來看，股票投資是壹個比較好的品種，給老百姓帶來積極的收益。
但短期來看，股票仍然是壹個波動的市場。中國a股經歷了近三年的牛市，五年來漲幅超過230%。然而，在世界範圍內，a股並沒有漲得最快。漲幅最好的是秘魯，16倍。這個國家是世界上最窄的國家，它的崛起主要是因為銅礦和有色金屬收入的大幅增長，這也是因為全球經濟增長，尤其是中國經濟增長帶來的有色金屬需求的上升。第二位是烏克蘭，漲幅15倍，主要是油氣漲幅比較大。還有巴西、印度、俄羅斯這樣的國家，排名10到12，漲幅500%，也遠超a股。這樣看來，a股的漲幅並不是最高的絕對漲幅。
當然，股市是不穩定的。雖然巴西在過去的五年中上漲了五次，但在過去的十年中有四年下跌。例如，1998年下降了33%。如果壹個股市壹年下跌33%，可想而知整個市場的股票下跌是非常慘烈的。中長期來看，股市是上升趨勢，但短期波動是正常的。當然，波動會給投資者帶來好的機會，因為很多好的投資機會都掉出來了。
主持人:投資QDII，和壹些投資a股的基金相比，哪個的收益率更強？
曹冠業:現在還很難給出壹個絕對的數字。很難預測未來五年哪個漲幅更好。美國市場的波動率在20%左右，而a股市場的波動率在40%左右。因此，波動是有風險的。當然，收益和風險是聯系在壹起的，尤其是中長期。
我們認為海外成熟市場的收益率不會高於發展中國家。以美國為首的壹些發達國家由於次貸的影響，企業盈利能力的增長大大降低，而以中國為首的壹些發展中國家經濟將繼續增長，股市也會有相對較好的回報。
例如，2007年對中國來說是非常重要的壹年。為什麽這麽說？中國國民生產總值(GDP)增速對世界GDP增速的貢獻達到16%，有望首次超過美國，成為單個國家對世界經濟增長的最大貢獻。為什麽這對投資者非常重要——尤其是我們的股票投資？從中長期來看，我個人理解投資收益主要來源於兩個方面:壹是上市公司每年都有分紅，所以會有2-3%的相對穩定的收益。第二，更重要的是，企業的利潤增長，尤其是利潤的持續高增長，帶來股價的上漲，這壹點很重要。
如果壹個國家處於戰亂狀態，有洪水等災害，這個國家的GDP就不會持續增長。因此，有理由相信，尤其是當中國經濟增長已經成為世界經濟增長的第壹推動力，中國的經濟地位將繼續保持的時候，從全球範圍來看，包括中國在內的全球壹些重要公司的利潤增長很大壹部分來自於中國的經濟增長。所以我們工銀瑞士瑞信銀行基金公司在QDII推出之前也考察了壹年半，我們分管投資的副總裁也帶隊考察，包括海外考察。最後推出了壹只以中國經濟增長為投資主題的基金，準備在全球範圍內尋找中國經濟增長帶來的投資機會。
個人理財肯定需要規劃。
主持人:剛才，我聽到妳的意思了。與投資a股市場的基金相比，QDII相對穩定。那妳認為什麽樣的投資者適合投資QDII呢？
曹冠業:這個問題很好。我覺得如果想投資股票基金，壹定要做好個人理財規劃。首先妳需要有壹些現金，可以留在銀行作為應急資金。壹些長期資金，比如孩子的教育費用，養老金，可以放在股市，因為股票還是能給投資者帶來比較好的回報。
這樣，工銀瑞士瑞信銀行中國機會全球配置基金股票基金仍然具有重要意義。如果投資者相信中國經濟將繼續穩定增長，特別是在整個結構調整之後，他們將保持高水平和高質量的增長。投資與中國機會相關的投資產品也會帶來更好的回報。
在投資者投資a股已經獲得豐厚回報的情況下，我們建議可以進行資產配置。比如配置這樣壹部分基金，分散風險，投資QDII基金可以獲得相對穩定的回報。
中國機遇是壹個歷史機遇。
主持人:剛才，您提到了“中國機遇”。這是怎麽定位的？
曹冠業:中國的機遇其實是歷史性的機遇，不是壹年兩年。我來介紹壹下全球經濟背景。首先，雖然中國的經濟增長份額首次超過美國，但美國在整個世界的GDP中所占的份額仍然是最大的。美國經濟遇到的最大問題之壹就是自己的經濟。大家也在媒體上看到了次貸的問題，這應該是未來壹兩年困擾整個美國經濟的大問題，是其走弱的更重要的原因。
為什麽這麽說？我自己也有深刻的體會。01在法國，投資者在巴黎買房，很多銀行都會貸款給妳，貸款總額是房價的110%。為什麽多了10%？這是給妳裝飾的。出現這種情況的背景是，01，9.11之後，美聯儲降息，歐洲普通人可以輕松借到錢。當然，歐洲次貸問題的影響很小。首先，歐洲沒有打包出售不良貸款，不會涉及這樣的循環問題。第二，歐洲的法律比較健全，個人不能申請破產來逃避之前的債務。但是美國的問題會更嚴重，因為美國在銀行中有6543.8+0.2億美元的次貸，很多聰明的銀行家想辦法打包賣給海外投資者，包括美國的壹些養老基金，歐洲的很多銀行，亞洲的壹些銀行。這樣它的風險就轉嫁給了其他壹些金融企業，預計壞賬率在3000億美元的水平，約占全球金融企業的10%。
第二，美國本身的法律制度也可能使得次貸的損失率比較高。在美國整個法律體系中，如果借款人確實無法償還，可以申請破產，逃避之前欠下的債務。他完全可以從壹個州跑到另壹個州。雖然他申請破產後很難再貸款買房，但他可以過正常的生活。因此，美國第二新聞的影響將是非常深遠的。
這樣看來，整個美國經濟的下行趨勢還是相當明顯的。了解了世界經濟的背景之後，我們回到我們的主題。為什麽要抓住中國的機遇？是因為中國的經濟在增長，而且中國是壹個非常大的國家，內需增長占GDP增長的70%。這裏的內需包括基礎設施投資和消費。雖然明年中國出口會放緩，但中國作為世界工廠的地位決定了其出口優勢非常強大。即使人民幣升值壹點，世界需求下降，中國出口增速下降，但也不會有大問題。因此，總體GDP增長在全球仍處於較高水平，可能達到10-10.5%以上，這樣中國明年和後年的經濟增長對全球GDP增長的貢獻率仍將位居第壹，而且份額會越來越高。
這帶來了投資機會，我們工銀瑞士瑞信銀行投資團隊會抓住這個機會。了解中國的機遇可以分為三個具體方面。第壹，抓住中國內需帶來的投資機會。二是中國進口長期增長帶來的壹些機會。第三，中國的服務包括產品出口的優勢。
內需，因為中國本身就有促進內需增長的內力，特別是消費群體的擴大和中產階級消費能力的擴大。我們中長期有壹個有利因素，就是城市化率在不斷上升。目前中國的城市化率在42%左右，發達國家在72%左右。大家可以看到，在“十壹五”期間，整個中央政府壹直在不斷推進城鎮化率，提出了很多重要措施，希望提高西部重要腹地的城鎮化率，包括成都、重慶等城市。
城市化率提高20個點給我們投資人帶來了什麽樣的信心？未來15-20年，將有3億農村人口進入城市，他們需要住房。按照中央制定的保障房標準，即每人15平方米計算，未來15-20年將有45億平方米的鋼材需求。再加上城市人口的不斷更替和住房需求的上升，將會有45-60億平方米的剛性需求，給投資者帶來重要的投資空間。我們認為，在巨大的住房需求中，房地產企業將有很好的利潤增長空間。
當然，並不是每個房企都有很好的成長空間。在這裏，我們感覺到壹些大型企業，如中國海外、R&F、萬科等。，會隨著盈利模式的深入，通過升級自己的產品來增加自己在整個市場的份額。目前像萬科這樣優秀的企業，房地產開發只占2%。再看美國，可以看到壹些比較大的標桿企業已經達到了30%的市場份額。因此，我們認為中央調控後的措施也會給壹些大型優質房企增加份額的機會，長期來看利潤增長有保障。
房地產下跌是壹個機會。
主持人:我今天看到壹篇報道，是短期看空房地產。
曹冠業:當然，股市短期是有波動的。但當股價下跌時，將是更好的投資機會。我有幾點看法。首先，投資必須是購買估值合理的成長型股票。如果估值過高，會帶來壹些風險。
第二，消費升級和內需會給壹些奢侈品企業帶來壹些好的機會。比如在a股市場，人們壹談到消費品，就會提到茅臺、五糧液等國酒。茅臺現在的PS值，也就是市值除以銷售收入，現在估值40倍。如果我們預計茅臺每賣壹瓶酒都要轉回稅後利潤，那我們投資人要40年才能拿回投資。
但是放眼全球，歐洲有很多奢侈品企業，他們的品牌建設過程經歷了百年歷史，非常有經驗，就像茅臺壹樣。像大家熟悉的LVMH公司，路易威登，都是大家非常熟悉的品牌，在壹些高端商場都能看到他們的產品。這家公司還經營其他品牌，比如世界上最好的香檳。這個酩悅&尚頓品牌是法國最高端的香檳品牌。另外，像軒尼詩這樣的品牌也是這家公司經營的品牌。這家公司的估值，同樣的PS值是2.6倍。如果從全球範圍來看投資，也會有壹批品牌非常好的企業可以納入我們的QDII投資範圍。這是關於消費升級和內需的問題。
進口需求也是我們基金經理應該重點關註的投資機會。過去兩個月，鋼鐵股也大幅下跌。同期鋼材現價漲了，為什麽股票跌了？現在臨近年底，中國的鋼鐵企業已經開始和淡水河谷、必和必拓等世界巨頭鐵礦石企業討論明年的鐵礦石價格。當然，上漲是肯定的，我們預計明年鋼企的成本壓力會很大。這也是鋼鐵企業利潤率大幅下滑的重要原因。如果投資QDII，也可以嘗試挖掘壹些真正投資上遊的企業，包括我剛才提到的。這些企業的市盈率在12到15倍。此外，另外兩家鐵礦石巨頭必和必拓壟斷了全球75%的產量，因此投資這類企業可以讓消費者真正享受到中國經濟增長帶來的機遇。
第三，我們註重出口的優勢。這是我也很深刻的體會。我在法國工作的時候，看到他們出臺了壹個政策，工作日是每周35小時，所以估計每年法定假日會有40天。我們也看到國內很多同事周末都在加班。如果他們不加班，他們也在努力提高自己的潛力。這是壹件事。其次，我們還發現，在過去的幾年裏，整個生產率的提高已經遠遠超過了工資水平。雖然工資每年都在增長65，438+00-65，438+05%，但是生產率增長更快。這樣整個生產企業，包括跨國公司在中國生產研發的企業，單位勞動生產成本是非常有優勢的。這包括絕對成本和相對成本。絕對成本是指絕對工資比發達國家低很多。相對成本是因為生產率提高更快，這對發展中國家也非常有利。因此，我們認為，未來五到十年，中國作為世界工廠，在出口產品和服務方面將具有長期優勢。我們基金會在全球範圍內選擇壹些有出口優勢的企業，能夠真正享受到中國的出口優勢。我們不僅會投資壹些中國本土企業，還會投資那些在中國設立R&D中心和生產基地的世界500強企業。
分散投資以對沖風險
主持人:您說的這些，我們知道世界上還是有很多投資機會的。但是我們如何控制QDII這類產品的風險呢？
曹冠業:1967年，壹位美國投資分析師因自己的風險理論獲得諾貝爾獎。他認為投資的風險是投資組合的波動性。他提議分散風險。怎麽分散？即不同公司、不同行業、不同地區、不同國家的股票相關性小於1，風險就會降低。也可以推導出數學公式。如果投資不同公司或地區的股票，整個投資組合的波動性會降低。當然，也有其他投資者，包括巴菲特，並不特別贊同他的觀點。他們認為，什麽是風險，就是給投資者帶來損失的可能性。比如基金發行壹元，兩天就變成九毛錢了。這就是風險。巴菲特認為，如何規避風險，首先妳要投資自己熟悉的東西，其次經過調查，妳認為利潤確實會增加，這樣才能專心投資。我們的中國機會全球配置基金結合了這兩種理論。首先，相比a股單壹市場，全球配置會降低風險。第二，我們的主題也很明確。我們抓住了歷史上這樣壹個機遇——中國經濟增長的機遇。對於投資者整體來說，中國的經濟增長是我們能切身感受到的，也是最能把握的。對於我們的機構投資者來說，我們？金經理認為，我們生活在中國，我們對中國的經濟增長和企業盈利機會比這些坐在美國或歐洲的基金經理更敏感。
在這種情況下，我們有理由相信，設計這樣壹只基金的思路包含了未來的預期利潤，風險相對較小，預期利潤也會跑贏業績比較基準。
合理估值買成長股
主持人:我們基金經理還是很有信心的。那麽我們的投資策略是什麽呢？
曹冠業:最重要的投資策略剛剛出臺。我們買的股票都是成長股，但是會在合理的估值範圍內買，這是主要的投資思路。在具體操作上，我們還與外方股東瑞士瑞信銀行基金管理公司成立了聯合投資團隊。這個聯合投資團隊會在資產配置上下大力氣。長期來看，資產配置是基金投資最重要的決定因素，達到90%。我們還會從整體上考察全球經濟發展形勢，包括有色金屬和石油的價格走勢，因為它們也代表著全球的流動性；我們還會看不同市場和股票市場的估值水平，加上我們擁有的壹些量化模型的優化組合，希望能給投資者帶來更好的機會。
主持人:那麽中國公司在我們投資組合中的比例是多少？
曹冠業:我們的投資主要分兩部分。第壹部分是在海外上市的中國公司，占整個基金的30%-50%。這壹塊主要是針對香港市場，包括美國的納斯達克和新加坡的壹些公司。眾所周知，美國納斯達克以新經濟為主，還有壹些高科技的互聯網公司，在中國a股市場很難找到投資機會。有壹個數據可以分享給投資者。目前美國最大的互聯網公司是谷歌，其與美國最大的電信公司(美國電話電報公司)的市值比為0.9%。中國最大的幾家互聯網公司加上中國最大的電信公司中國移動的市值比是0.2%。這樣，我們可以相信中國的互聯網企業在未來會有很大的實質性增長空間。
主持人:好的。我們來看看網友的問題。對於國內基金經理來說，沒有投資海外市場的經驗，應該如何操作？我們是委托海外機構投資還是自己做？
曹冠業:最近三個月剛回北京。我在香港工作了將近三年。我在壹家法國基金管理公司工作，在法國生活了將近六年，所以也做了壹些QDII產品。應該說我有些小經驗。另外，像我們的外商投資顧問瑞士瑞信銀行，它跟別的公司不壹樣，它是我們的股東，所以跟我們很親近。它也是歐洲最大的投資公司之壹，擁有數百年的基金管理經驗。截至9月底，它管理著6000億美元的基金份額。此外，它還為我們介紹了壹些非常好的軟件，名為HOLT。通過這個軟件，我們還可以在北京隨時查看和跟蹤全球1.8萬只股票的報表和歷史數據，對我們的投資有很大的幫助。
主持人:這位網友也不太了解QDII，問的是國內基金公司投資國外企業的渠道。
曹冠業:香港企業會在內地做壹些路演。此外，歐美公司也會來亞洲路演。四周前，我去了香港，壹對壹了解了歐萊雅。歐萊雅，壹個企業品牌，大家都很熟悉，它的成長確實非常快。它收購了小護士等品牌。在國內分為三大類產品，大眾消費類每年遞增17%，高端產品每年遞增25%，最高端產品每年遞增35%。
QDII不怕匯率風險。
主持人:那麽我們海外投資匯率的風險有多大呢？
曹冠業:匯率風險是QDII相對於a股基金的特有風險。作為壹項投資，我們相信，通過在全球範圍內配置此類資金，存在壹種對沖匯率風險的天然機制。例如，在過去的五年裏，我們統計了人民幣對其他壹些重要貨幣的升值和貶值，包括歐元和美元。只有對美元、港元和日元升值了8.7%左右。而對於其他壹些貨幣，人民幣相對貶值了，貶值幅度相對更大，對歐元貶值了27%。這樣，對於歐元區的壹些貨幣來說，人民幣在未來壹兩年內也將是強勢貨幣。
如果我們投資這些歐洲企業，不僅可以享受這些企業的利潤增長，還可以享受匯率的利潤。但是我們在美國投資的這些企業，尤其是美國本土企業，會有匯率風險。我們看企業，肯定會看匯率風險。如果我們認為利潤增長不能超過匯率風險，我們就不會投資這個企業。
香港當然會有投資，我們會投資在香港上市的中國企業。我們認為大部分h股資產是以人民幣計價的。比如中國移動今年營收1000億，其他營收不變的情況下，其會計報表以港幣計算。如果明年人民幣對港元升值8%，其以港元計算的利潤將增加8%。我們認為股價完全可以帶來這種增長。因此，壹些在香港投資的中國企業自然會對沖股價的上漲。
a股和h股的差價是合理的
主持人:如何看待目前a股和h股的價差？另外，請談談香港市場的整體投資前景。
曹冠業:我理解a股和h股的價差，尤其是a股比h股貴。如果用數學模型推導，原則上企業股票的價值就是預期利潤除以折現率。折扣率是根據股票本身的質地和利率水平來計算的。中國現在的利率還是比國外低壹點，所以在這樣的情況下，計算出來的值應該是高的。所以我相信a股高於h股是正常的。
不過目前恒生指數也做了壹個對比a股的指數，比h股貴60%左右。這樣對於我們QDII來說，投資也有不錯的收益。我們相信這60%會給我們的QDII基金投資者帶來壹定的投資安全邊際。
主持人:最後，請您給我們的網友和投資者壹個投資基金的好建議。
曹冠業:我的建議是永遠不要把妳所有的錢都買成基金。妳應該制定自己的理財計劃。把妳需要的錢都留下，比如妳有多少錢完全可以用，把沒用的錢用在這壹兩年買風險大的股票型基金比較合適。當然，妳買了a股基金之後再配置壹些QDII基金更合理。在妳留出閑錢後，將部分長期資產的30%配置給QDII基金是比較科學的。