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妳可以只用那壹半。太可惜了！
我愛妳！
壹.導言
國內已經成功實施的資產證券化項目有:中遠集團的航運收益資產證券化、CIMC集團的應收賬款資產證券化、珠海高速未來收益資產證券化等。其中，中遠集團通過資產證券化融資渠道獲得的資金約為5.5億美元，珠海高速約為2億美元，CIMC集團約為8000萬美元。在這三個資產證券化案例中，外資投行都是證券化項目的主承銷商。目前國內還沒有壹家證券公司實際操作過資產證券化項目，中國證券公司在資產證券化方面積累的經驗和知識還處於初級階段，需要借鑒國內投行的經驗。本文是筆者在中遠集團資產證券化項目中與參與方交流後的壹些新的體會和認識。
二、中遠集團的基本介紹
中遠集團是以國際航運為主業，集船舶代理、貨運代理、航空貨運代理、碼頭倉儲、內陸運輸、貿易、工業、金融、保險、房地產開發、旅遊、勞務輸出、高等教育等業務於壹體的大型企業集團，是國家確定的56家大型試點企業集團之壹。中遠集團在全國各地都有自己的企業和網點，其中廣州、上海、青島、大連、天津等地的遠洋運輸企業已成為頗具實力的區域性公司。此外，中遠集團在全球38個國家和地區設有自己的代理機構或公司，在全球150多個國家和地區的1100多個港口設有自己的代理機構，形成了以北京為中心，以香港、美國、德國、日本、澳大利亞、新加坡為區域副中心的跨國經營網絡。
三。中遠集團融資方式介紹
1.商業票據
中國遠洋運輸(集團)總公司壹直在美國資本市場持續發行商業票據，最長期限為270天。以組成銀團的方式分銷，信用證作為發行商業票據的擔保。2000年2月2日，中遠集團商業票據展期簽字儀式在紐約成功舉行，成為中遠集團進入新千年後的第壹個融資項目。意大利錫耶納銀行、美國銀行、花旗銀行、第壹美國銀行和大通銀行，以及中國銀行和中國交通銀行的代表出席了儀式並簽署了相關合同。
2.資產支持證券
在東南亞金融危機的沖擊下，商業票據融資渠道的融資功能被大大削弱。中遠集團在1997壹次性發行3億美元資產支持證券，期限7年。並在1999發行了2.5億美元的資產支持證券，期限為5年。與商業票據相比，資產支持證券的發行期限更長，不需要持續發行，其融資成本低於通過商業票據發行的成本。
四。中遠集團資產證券化項目介紹
(1)中遠集團子公司資產發行支持流程圖如下。
操作步驟和說明:
1.未來幾年，中遠集團旗下子公司將以持續的形式為客戶提供遠洋運輸服務，獲得收入穩定、資產質量良好的運輸收入流。
2.投資銀行(大通銀行)作為中遠集團某子公司的投資銀行顧問，分析中遠集團某子公司前幾年的經營情況，以未來的運費收入作為資產支持證券的資產池，並建立相應的協議和文本。
3.這家投資銀行在開曼群島設立了壹個特設信托機構。特設信托機構是獨立法人，因為註冊地在開曼群島，所以享受免稅待遇，但本質上是壹個空殼公司。
4.中遠集團的壹家子公司將未來幾年向客戶出售的未來運輸收入以協議方式出售給壹家特設的信托機構。
5.中遠集團為特設信托機構發行資產支持證券提供擔保。
6.特設信托機構在美國資本市場發行資產支持證券。
7.作為發行資產支持證券的主承銷商，投資銀行在美國資本市場尋找投資者。
8.地方和國家外匯管理局負責協調和審批發行資產支持證券涉及的外匯事宜。
9.獲得中國金融監管機構的批準，包括中國人民銀行、國家計劃委員會和中國證券監督管理委員會。
(2)中遠集團子公司發行的資產支持證券現金流量表:
1.資產支持證券的投資者在美國資本市場購買資產支持證券，將資產支持證券的收益轉入專門信托機構的賬戶(即商業銀行的CACSO賬戶)。
2.特設信托機構將通過商業銀行的賬戶將發行資產支持證券的收入轉移到CACSO集團子公司的賬戶上。
3.中遠集團的壹家子公司把承銷費和律師費轉到了投行和律師事務所的賬戶上。
4.未來，中遠集團下屬公司的客戶將根據協議和合同向商業銀行的CACSO賬戶支付運輸費。該商業銀行賬戶是根據公告中的約定設立的，中遠集團下屬子公司不能隨意動用該資金賬戶中的資金。
5.通過商業銀行CACSO賬戶向資產支持證券投資者支付已發行資產支持證券的本息，支付方式按公告中的協議約定。
6.商業銀行賬戶在向資產支持證券投資者支付本息後仍有盈余的，將盈余支付給中遠集團某子公司。
7.托管公司監管商業銀行CACSO賬戶的全過程。
(三)中遠集團發行的資產支持證券的特點
1.中遠集團的子公司以私募的形式在美國資本市場發行資產支持證券。通常公開資本市場的融資渠道有:二級市場發行、向機構投資者定向增發和場外交易系統發行。以中遠集團為例，由於機構投資者的參與，發行的交易成本較低。
2.中遠集團子公司在美國資本市場成功發行資產支持證券。其中壹個重要原因是，中遠集團的子公司是全球性企業，很多客戶是外資機構，取得的貨運收入以美元等硬通貨結算。發行過程中涉及的外匯障礙少，不會造成外匯平衡的問題，更容易通過國家外匯管理局的審批。
3.在美國資本市場，獲得良好的信用評級是發行資產支持證券的難點和重點。這種情況下，在設計資產支持證券的資產池時，選擇信用可靠的大公司的未來運費收入作為資產池；在設計發行規模時，應適用超額抵押的形式(即納入資產池的資產超過已發行資產支持證券的利息和本金)；該項目由中遠集團公司擔保；在發行過程中，聘請了美國資本市場知名投行作為投行顧問和主承銷商；因此，本案發行的資產支持證券為BBB以上的投資級證券。
4.在這種情況下，在開曼群島設立了壹個特設信托機構。由於開曼群島是免稅天堂，發行資產支持證券涉及的營業稅和印花稅被減免，大大降低了這個項目的融資成本。同時，由於設立了專門的信托機構，在資產支持證券發行的交易結構中采用了“真實出售”的流程，實現了破產隔離，提高了發行證券的信用等級。
5.通過資產支持證券融資，保證了中遠集團下屬企業的長期資金來源，支付的資金成本低。
6.商業銀行在資產支持證券融資交易結構中設立的CACSO賬戶相對獨立，由托管公司監管。
7.在這種情況下，和壹般的資產證券化案例壹樣，相比商業票據和商業貸款的形式，資產負債率可以大大降低。
8.通過投行的參與，對公司未來的貨運收入進行統計分析，制定新的管理規範，可以大大提高公司的管理水平。
動詞 （verb的縮寫）結論
摘要:通過對中遠集團的實地調研，分析了中遠集團資產證券化項目的運作流程、步驟和資本運作過程，總結了項目的運作特點，為資產證券化方案的設計提供了有益的經驗。