RRR上壹次減產是在7月初。隨後三季度大宗商品等走強，a股周期股領漲，新能源板塊、周期股領漲，但大部分低估值藍籌股依然低迷，房地產調控依然嚴厲；在2月份RRR降息期間，65438，兩天之內股市出現了明顯的風格轉變，監管層對房地產的表述更加積極。
有業內人士認為，降級使得a股風格轉換在新年行情中可持續，藍籌股在新年行情中的機會更大；樓市方面，預計年底和2022年樓市會有壹定的回暖；大宗商品在經歷了三季度的高點後，預計未來上漲空間有限。
a股:新年行情或風格轉變
“穩增長”的a股新年行情會迎來風格大切換嗎？
65438+預期的2月3日RRR割肉的釋放在65438+2月6日晚實施。兩個交易日，a股表現出現明顯分化。以金融、地產及其產業鏈(家電、家裝等)為代表的價值股。)再次上漲，而以新能源為代表的成長股連續兩天下跌，讓人想起2012和2014年末央行的下跌。
奶酪基金對第壹財經記者表示，看到這壹輪RRR降息快速實施後，市場情緒反應相當強烈，主要是下半年經濟下行壓力逐漸加大，市場表現也比較低迷。市場壹直在期待RRR的降息。但需要註意的是，此輪RRR降準釋放了1.2萬億元的流動性，但本月到期的MLF為9500億元。所以需要客觀看待流動性的利好，本質上對金融股更為積極。實體經濟的好轉仍需觀察。
深程諾資產管理公司合夥人、研究總監胡宇對第壹財經記者表示，如果繼續看好金融地產在新年行情中的表現，指數將很快進入新壹輪上漲周期，指數目前的位置類似於2014三季度的“最佳打擊區”。從周期來看，上證指數兩次高點的時間距離壹般在7年左右，預計2022年將再次出現高點。
在2018年，央行在四次RRR降息中釋放了3.65萬億元人民幣。經過近壹年的全面調整，a股在2019年10月4日2440觸底反彈。當日晚間，央行宣布全面RRR下調1個百分點，共釋放資金約1.5萬億元。春節前後，a股開始了壹輪全面上漲行情，價值藍籌股漲到2021，之後調整了近10個月，而以新能源為代表的部分成長股延續至今。
央行上壹次下調RRR是在2021年7月9日。央行發布全面RRR下調通知，自7月15日起下調金融機構存款準備金0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。三季度a股市場中，大宗商品上漲使得周期股成為本季度市場的主導品種。
樓市:黑暗時刻可能已經過去。
上次RRR降息後，房企債務違約繼續出現，銷售額同比大幅下滑。但這壹次，房地產的“黑暗時刻”可能已經過去了。
過去連續5個月銷量同比下滑，出現過月度下滑幅度超過20%的現象，2008年和2014年也出現過。業內人士認為，隨著監管層態度更加積極，預計未來還會有進壹步的積極措施出臺，即使房地產稅要落地，條款也不會太苛刻。
根據CICC的調研報告，中央政治局2月6日召開會議，分析研究2022年經濟工作。會議強調了“穩字當頭，穩中求進”和“著力穩定宏觀經濟市場”的方針。語氣與2019年中央經濟工作會議相似，但支持政策的意圖依然明顯。市場關心的房地產政策更加積極，疫情防控強調“科學、準確、紮實”。
CICC宏觀分析師張文朗表示，房地產政策更加積極，促進了良性循環。對於市場較為關註的房地產政策，會議在有限的篇幅中著墨較多，立場偏正面，整體立場較為積極。除了提出“推進保障性住房建設”，還提出“支持商品房市場更好滿足購房人合理住房需求”，會議提出“促進房地產業健康發展和良性循環”。預計政策將首先關註居民按揭貸款，推動房地產銷售還款向房地產開發投資的循環。
證券分析師杜表示，全國商品房銷售額同比增速連續5個月下滑，月度下滑幅度超過20%，同樣出現在2008年和2014年。此後，救市政策陸續出臺。現階段房地產企業信用風險有所蔓延，房產稅改革試點尚未落地，部分城市房價下跌，購房者觀望情緒濃厚。
65438年2月3日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會集體發聲，回應房地產問題。央行表示，將配合有關部門和地方政府做好風險化解工作，維護房地產市場平穩健康發展；銀監會表示，現階段根據不同情況，重點滿足首套房和改善型住房的房貸需求，合理發放房地產貸款和M&A貸款；證監會表示，下壹步將繼續保持市場融資功能的有效發揮，支持房地產企業合理正常融資，促進資本市場和房地產市場平穩健康發展。
杜昊預測，未來會有更大力度的政策出臺。房地產稅的試點會在年前推出，但整體會比較溫和，避免進壹步加速銷售下滑。目前地方拍賣市場明顯降溫階段，地方政府資金壓力較大，細則預計不會太嚴格。
RealData首席市場分析師徐小樂認為，政治局會議提出“支持商品房市場更好滿足購房人合理住房需求”，結合央行RRR降息釋放流動性，將給房地產市場帶來實際利好。展望未來，四季度和明年壹季度全國房地產市場將繼續向好，同時鞏固6月5438+01的底部復蘇。
大宗商品:預期漲幅有限。
RRR降息對商品市場有壹定的提振作用，但業內人士認為未來漲幅有限。
RRR全面降息後的第壹個交易日，期貨市場上與房地產、基建密切相關的黑色系品種明顯增多。截至65438+2月7日收盤，黑色系期貨領漲，鐵礦石期貨主力合約收漲6.72%；焦煤、焦炭期貨主力合約收漲4%左右，能源化工品種跟進。液化石油氣期貨主力合約收漲逾6%。原油期貨主力合約收漲近3%。
中信期貨大宗商品板塊負責人曾寧認為，目前宏觀預期的改善將推動大宗商品繼續震蕩上行，主要是國內定價的商品，如與房地產基建密切相關的黑色建材，但原油、有色金屬等全球定價的商品受海外經濟下行影響將更加疲軟。總體來看，2022年大宗商品走勢不容樂觀，需求趨於下降，供給約束緩解，大宗商品價格重心呈下降趨勢。
6月中旬5438+10月後，大宗商品需求端疲軟，部分品種價格也大幅下跌。動力煤期貨從10月份的高價壹路下跌，累計跌幅超過60%，鐵礦石期貨自7月初以來跌幅接近50%。曾寧認為，此前需求疲軟的核心原因主要是房地產信貸收緊。RRR降息後，根據實體需求滯後於信貸周期半年左右的估計，主要工業品需求將在2022年第二季度後反彈。目前相關品種的遠期合約可能受到預期改善的支撐。
2月7日65438，有色金屬期貨反應不大。滬銅、滬錫期貨主力合約收微漲0.13%和0.52%，滬鋁期貨主力合約收跌0.5%。卓創資訊能源研究員趙穎認為，央行下調RRR的初衷是為了減少大宗商品價格持續上漲對小微企業的不利影響。即使帶來市場流動性的改善，預計這部分資金對推高大宗商品的作用有限。
總體而言，盡管此次RRR降息在壹定程度上提振了金融市場，但不能抱有過高的期望。恒泰期貨首席經濟學家魏剛指出，中國經濟目前正處於從緊信貸向寬信貸的過渡階段，預計金融資產(債券和股票)的表現將好於實物資產(大宗商品)。建議繼續關註5438+2月6月經濟工作會議上明年政策的調整。
李娟
齊琦