經濟商譽不同於會計商譽。後者是企業資產負債表中的壹個科目，是資產賬面價值的壹部分。而經濟商譽是壹個內涵更深但難以準確定義的項目，對企業內在價值有著重要影響。
經濟商譽的首要經濟特征是凈資產收益率超過平均水平的企業的資產實際價值大於賬面價值。例如，藍籌股比爾公司在1972收購西施糖果公司時出價2500萬美元。當時，西施糖果公司資產的賬面價值是800萬美元，而且沒有債務。年稅後利潤為200萬美元，凈資產收益率為25%。巴菲特認為，這種高收入不是西施糖果公司賬面上的廠房、設備等資產帶來的，而是西施糖果公司作為優秀糖果供應商的聲譽創造的。由於信譽良好，西施糖果公司可以制定遠高於產品成本的價格，這就是經濟商譽的本質。只要繼續保持這種良好的口碑，就能持續產生高收益；而經濟商譽將保持穩定，甚至可能增加。(註:在收購西施糖果公司之前，巴菲特基本上沿襲了他的導師格雷厄姆的投資策略，采用了“雪茄屁股”的投資方式。在合夥人芒格的大力鼓勵下，巴菲特最終以超過賬面價值3倍的價格收購了西施糖果公司，從此嘗到了甜頭，從而推動了他投資理念和投資觀念的重大轉變。以後有機會的時候，我會在其他帖子裏講這個案例。)
按照以前公認的會計準則，會計商譽必須在壹定期限內攤銷。所以會計商譽不會增加，反而會減少。當企業被以高於賬面價值的價格收購時，超過賬面價值的部分成為商譽，分配到資產負債表的資產方。與其他資產壹樣，這部分商譽將攤銷50年，每年減少商譽1/50，沖減當年收益。由於藍籌股票據公司以17萬美元的溢價收購了西施糖果公司，因此在藍籌股票據公司資產負債表的資產端設立了壹個商譽賬戶。每年從資產負債表中攤銷該商譽的1/50，即425000美元，沖減當年收益。幾年後，會計商譽有所減少，但只要西施糖果公司的良好聲譽持續存在，其經濟商譽就會不斷增加。
經濟商譽的存在不僅使凈資產收益率超過平均水平，而且經濟商譽本身的價值往往隨著通貨膨脹的上升而上升。理解經濟商譽的這種經濟特征，是理解巴菲特投資理念和投資哲學的基礎。為了說明真相，巴菲特將西施糖果公司與壹家假想的公司b相比較。西施糖果公司的賬面凈資產為800萬美元，每年盈利200萬美元。假設B公司每年也能盈利200萬美元，則需要654.38美元+0.8萬美元的資產。假設B公司無負債，其凈資產收益率為11%，為美國同行業平均水平。因此，B公司的經濟商譽可能很少或沒有..B公司以654.38+08萬美元的市價出售，這是其資產的賬面價值。然而，當購買凈資產收益率高於平均水平的公司時，他們往往要支付高於其賬面凈資產價值的價格。巴菲特的藍籌股比爾公司支付了2500萬美元收購西施糖果公司，這比B公司的賬面價值高出700萬美元。雖然兩家公司年收入相同，但西施糖果公司的賬面價值還不到B公司的壹半..巴菲特，我們考慮壹下。賬面價值少的西施糖果公司市值是否大於B公司？答案是肯定的。巴菲特指出，只要妳相信我們生活在壹個通脹的世界，答案就是肯定的。
為了評估通貨膨脹對這兩家公司的影響，假設如果通貨膨脹使資產的賬面價值增加65，438+0倍，兩家公司都可以通過價格倍增將稅後收入增加到400萬美元，以保持凈資產收益率不變。西施糖果公司與B公司的關鍵區別在於通貨膨脹對資產價值的影響。通貨膨脹可以讓兩家公司提高價格，但也需要增加資本支出。巴菲特指出，如果銷量增加1倍，就需要在庫存上有更多的投資來支撐這個銷售水平。雖然固定資產對通貨膨脹的反應可能比庫存慢，但工廠和設備最終會被成本更高的工廠和設備所取代。
由於西施糖果公司僅用800萬美元的資產就獲得了200萬美元的利潤，為了使利潤達到400萬美元，它只需增加800萬美元的資產。但是，B公司需要增加654.38美元+08萬美元的資產才能再賺200萬美元。B公司現已投產資產3600萬美元，盈利400萬美元，凈資產收益率為11%。B公司的售價應該接近3600萬美元。此時，B公司股東每投入1美元，就創造了1美元的市值。而西施糖果公司以654.38+06萬美元的資產賺取了400萬美元的利潤，其市值應該是5000萬美元。巴菲特指出，西施糖果公司只用800萬美元的投資就創造了2500萬美元的市值，換句話說，每1美元的投資所賺取的市值超過了3美元。
資產周轉慢的企業通常只能獲得較低的凈資產收益率。這些企業需要增加資本支出來維持盈利能力。在高通脹時期，這些擁有巨額資產的企業幾乎不可能獲得足夠的現金來滿足增加資本支出、回購股票和大幅提高股息水平的需要。本質上，需要大量資本支出的企業是現金消費者，而不是現金生產者。
巴菲特堅信，在通貨膨脹時期，只有少數企業能夠聚集大量財富，因為這些企業能夠將其經濟商譽與最低資本支出需求相結合。當收入增加時，這些企業的管理層可以增加股息或回購股票。巴菲特認為，“在通貨膨脹時期，經濟上的善意是壹種不變的禮物。”因為巴菲特吃過壞公司帶來的傷害，股神對那些收益率低的公司非常敏感。正是西施糖果公司的投資經歷，讓股神深深體會到了經濟商譽的價值。巴菲特曾說:“我們從西施糖果公司學到的投資經驗，使我們能夠從其他普通股中獲得巨額利潤。”。