科技創新板首批受理企業塵埃落定，但圍繞它們的討論才剛剛開始。
上交所晚間回答記者提問時提到，首批受理的9家企業分布在新壹代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、新能源五個行業。9家公司采用兩套上市標準，預計平均市值72.76億元。
對於幾家業務不同的公司，如何根據自身特點進行評價，哪些業務比較有意思？申萬宏源晚間給出的壹系列報告或許可以給出壹些參考方向。
陳靜股份:建議PE或管道估值，可給予壹定溢價。
申萬宏源指出，公司采用第壹套上市標準估值(市值+凈利潤/收入)，推薦PE或管道估值。有兩個原因:
壹是公司盈利能力好，財務質量高，可以采用PE估值，給予壹定溢價。
第二，考慮到公司凈利率較高，人力擴張與收入增長不匹配，建議將未來量產產品產生的毛利折回當前(管道)估值法。
申萬宏源在報告中分析，公司芯片產品主要應用於OTT、ip智能機頂盒、智能電視、AI影音等智能終端。運營上，是典型的無廠模式，專註於設計本身，晶圓制造和封測交給臺積電、日月等國際壹線廠商。
(圖:陳靜股份財務數據)
此外，公司的控股股東為陳靜控股，持股比例為39.52%。TCL Ace為公司第二大股東，持股比例為11.29%。
申萬宏源認為，公司未來將進壹步加強在超高清、多格式、低功耗方面的領先優勢。此外，隨著智慧城市和平安城市的持續推進，公司將戰略進軍IPC(網絡攝像機)SOC領域，搶占智能安防新藍海。
江蘇北人:行業模型成熟，要用可比公司的PE估值方法。
申萬宏源認為，公司選擇適用估計市值不低於6543.8+0億元，最近兩年凈利潤不低於5000萬元的上市規則，應采用可比公司的PE估值方法。
申萬宏源認為，公司工業機器人集成業務的技術和模式已經比較成熟，尤其是焊接自動化在汽車行業的滲透率已經很高。公司正處於利用核心技術拓展下遊應用的時期，接近大部分a股上市工業機器人集成商的發展階段，應采用可比公司的PE估值方法進行估值。
針對成熟的行業模式，申萬宏源也指出了這方面的風險:汽車需求明顯下降，工業機器人集成行業競爭環境惡化，公司下遊擴張受阻。
銳創微納:基準a股高德紅外，采用相對估值法。
申萬宏源在報告中指出，公司預計市值、凈利潤、營收規模適用於“(1)預計市值不低於6543.8億元，最近兩年凈利潤為正且累計凈利潤不低於5000萬元，或者預計市值不低於6543.8億元，最近壹年凈利潤為正且營業收入不低於6543.8億元”。
因此，建議采用相對估價法。a股可比公司有高德紅外、大力科技等。
據介紹，高德紅外目前動態市盈率為134.9倍；大力科技的動態市盈率為87.5倍。
申萬宏源分析，目前公司擁有R&D人員221人(總人數591人，占比37.4%)，在百萬像素紅外MEMS芯片、12、17微米探測器等領域取得多項突破。目前世界上只有少數幾個國家掌握了非制冷紅外芯片的設計技術。
公司擬募集資金4.5億元，用於非制冷紅外焦平面芯片技改擴產項目、紅外熱成像終端應用產品研發及產業化項目和銳創研究院建設項目，未來有意成為全球領先的紅外成像解決方案提供商。
李:業務還處於高速滲透期，可以結合PE/PEG進行估值。
申萬宏源認為，公司選擇適用最近兩年預計市值不低於6543.8+0億元、凈利潤不低於5000萬元的上市規則，分別適用可比公司PE估值法和PEG估值法相結合的估值方法。
申萬宏源指出，公司現有業務仍處於高速滲透期，鋰電池設備業務收入在核心客戶供應體系中不斷提升，在其他業務端也保持了較好的歷史增長。可以參考可比公司的快速發展階段，結合公司未來的成長預期，應用PEG估值法對現有業務進行評估。
(圖:李的財務數據)
天奈科技:盈利能力穩定，選擇PE/PEG等方法估值。
申萬宏源認為，公司能夠滿足第壹套標準第二款的上市標準，可以采用PE/PEG等方法進行估值。
申萬宏源分析認為，發行人選擇《上市規則》第2.1.2條第壹套標準第二款，預計市值不低於6543.8+0億元，最近壹年凈利潤為正，營業收入不低於6543.8+0億元。考慮到公司盈利能力穩定，收入和扣非凈利潤持續增長，可以采用PE/PEG等方法進行估值。
申萬宏源在財報分析中指出，雖然三年收入和扣非凈利潤持續增長，但經營性現金流有待改善。
2016至2018，公司主營業務收入分別為1.34、3.08、3.28億元；歸母凈利潤分別為975萬元，-1.48萬元和6758萬元；扣非後凈利潤為5265438元+0、65438元+0009、6500萬元。凈利潤虧損18元主要是客戶沃特瑪資金鏈出現問題，使應收賬款無法收回，計提減值準備6979萬元。
同時，公司產品毛利率分別為49.1%、42.1%和40.4%，R&D費用占收入的比例分別為5.8%、4.5%和5.0%，經營活動產生的現金流量凈額分別為-537，265，438+03和-568.9萬元。
(附圖:天奈科技金融數據)
白蓉科技:PB-ROE框架結合現金流模型估值預計適度樂觀。
申萬宏源認為，公司選擇《科技創新板上市規則》第2.1.2條第四項條件作為申請上市的標準，建議使用PB-ROE框架結合現金流模型進行估值。
申萬宏源分析，結合報告期對外股權融資和可比a股上市公司二級市場估值，公司2018年度實現營業收入30.465438億元。建議用PB-ROE框架來理解公司在行業景氣周期中的位置，用FCFF絕對估值來定量評估公司的長期價值。
申萬宏源表示，動力電池行業正處於產品升級帶來的新壹輪增長周期，預計公司單位利潤增速和高速成長期適度樂觀。
(附圖:白蓉科技的財務數據)
(文章來源:申萬宏源)