與去年同期相比，南方匯通的膜產品、棕纖維產品等業務全線下滑，除環保項目由於2019下半年才新增收入，不具有可比性。
既有營收凈利潤下滑，又有凈利潤下滑幅度遠超營收。
官網顯示，南方匯通前身是鐵道部貴陽車輛廠，始建於1966。原來是鐵道部直屬企業。後因國家體制改革，成為中國鐵路機車車輛工業總公司和中國南方機車車輛工業集團公司的子公司，並更名為貴陽車輛廠和貴陽車輛廠。1999年5月，經國家有關部門批準，貴陽車輛廠主要經營資產重組為南方匯通股份有限公司，1999年6月，公司股票在深圳證券交易所上市交易。
公司註冊在貴陽國家高新技術產業開發區，是中央在貴州的大型企業。目前，最大的股東是中國CRRC公司。南方匯通主營業務為膜材料、植物纖維業務和水務業務。其主要產品包括家用膜、工業膜、棕色纖維床墊、家具、枕頭和工業水處理解決方案膜。
2020年H1，南方匯通實現營業收入4.5億，同比下降4.2%，降幅較去年同期收窄；歸母凈利潤2765.2萬，同比下降47.5%。
從南方匯通的營收構成來看，分為膜制品、棕纖維制品、環保工程和其他業務，占比分別為58.87%、29.59%、65，438+00.65%、438+07%和65，438+0.37%，屬於其他化工制造、家具、環保工程等行業。與上年同期相比，除環保項目因2019下半年才新增收入而不具有可比性外，膜產品、棕絲產品及其他業務全線下滑，分別為-13.79%、-10.92%、-52.33%。
對於膜產品、棕纖維產品、環保工程下滑的原因，南方匯通在半年報中提到了新冠肺炎疫情的負面影響，但由於這些主要業務所處的行業不同，業務模式也不同，所以情況有所不同。
棕色纖維產品毛利率突然提升65，438+00.49個百分點，水處理業務利潤率僅為0.65，438+04%。
首先看最大的業務膜產品。膜產品的主要業務實體是其子公司時代沃頓。上半年實現營業收入26，735.33萬元，較去年同期減少65，438+03.79%；營業利潤53461.7萬元，較去年同期下降22.95%；凈利潤4493.59萬元，同比下降25.55%。對於下滑原因，南方匯通表示，受新冠肺炎疫情影響，膜水處理項目投資延遲，大型項目基本停止；另壹大應用領域，家用凈水器消費低迷，線下零售市場大幅下滑。
據了解，膜行業的發展與經濟周期的變化密切相關，容易受到國民經濟和產業投資規模波動的影響，整個行業正從成長期向成熟期轉變。膜材料和組件屬於消耗品，需要根據使用條件不定期更換，行業本身並沒有特定的周期性。
第二大業務棕櫚纖維制品是子公司性質，所謂棕櫚纖維制品主要是指床墊。受新冠肺炎疫情影響，人均可支配收入下降，消費意願下降，房地產行業下滑，床墊行業需求明顯下降。面對線下客流減少，線上價格競爭激烈的情況，大自然上半年實現營業收入65，438+0，353，848元，較去年同期下降65，438+0.879%。營業利潤737.05萬元，較去年同期下降47.76%；凈利潤554.3萬元，較上年同期下降546，5438+00%。
但值得註意的是，雖然棕櫚纖維產品凈利潤下降不少，但毛利率卻高達37.43%，較上年同期增長65，438+00.49個百分點。但從2017年到2019年，南方匯通棕色纖維產品毛利率連續三年下降，分別為35.02%、34.60%、28.47%。在線下和線上價格競爭更加激烈的情況下，棕色纖維產品的毛利率大幅提升，讓人不禁好奇它的成本是如何在短時間內下降這麽多的。
水處理業務是南方匯通圍繞膜業務的產業延伸，主要為客戶提供膜工業水處理整體解決方案。水處理行業與國民經濟發展周期和產業投資水平密切相關。南方匯通表示，受到國家政策的鼓勵和支持，行業處於穩步發展階段。
報告期內，受新冠肺炎疫情影響，工業投資萎縮，工程建設延遲，市場訂單大幅減少。水處理業務實現營業收入461965438+萬元，營業利潤7.8萬元，凈利潤6.63萬元，利潤率僅為0.14%。
2.26億項目回購款難收。
值得註意的是，截至2020年末，H1，南方匯通其他應收款金額為2.02億元，其中95.65%屬於天津新安思拓新能源有限公司(以下簡稱“新安思拓”)，期末余額高達2.26億元，對應壞賬3387萬元。
根據付款的性質，這是非流動資產處置應收款。查閱公告後發現，本質上是5萬噸/日中水回用項目的回購款。
據了解，2065438+2008年8月7日，南方匯通與中廣核大蓮節能科技有限公司(以下簡稱“中廣核大蓮(66.450，0.65，0.99%)”簽訂了《5萬噸/日再生水回用項目能源管理EMC合同》(以下簡稱“EMC合同”)。在項目建設期間，
然而，合同簽訂後不到壹年，項目即將竣工驗收時，南方匯通因用水方實際控制人變更，宣布對項目進行處置。
2065438+2009年6月25日，南方匯通、中國廣東大蓮、委托人思拓簽訂了《變更協議< EMC合同>主體三方協議》，與委托人思拓簽訂了回購協議，委托人思拓承擔了EMC合同中約定的中國廣東大蓮的全部權利和義務，並履行了項目回購義務。
根據公司與中廣核大蓮關聯方簽訂的回購協議，新安思拓以2.62億元的價格回購中水回用項目，並承諾在回購協議生效後壹年內支付。具體付款節奏分別為合同簽訂後15天和2、3、4、5、6、9、12個月。同時規定，第四次支付前，項目必須達到設計產量和指標，否則剩余資金支付期限另行協商。
如今，壹年過去了，南方匯通最新公告顯示，大部分剩余資金尚未到賬。
由於該項目終端用水戶天津天鋼聯合特鋼有限公司破產重整，相關事務的處理方案逐漸明朗，回購方新安思拓與終端用水戶的合作關系存在較大不確定性，回購協議的執行難度和不確定性很大。基於這種商業環境的變化，公司正在與有關方面協商變更回購協議，與終端用戶直接合作。公司已與最終用戶達成初步意向，具體合作事宜有待進壹步協商。正式供水協議簽訂前，按照雙方目前達成的臨時供水合同執行。
在最終用戶即最終支付方破產重整的情況下，回購方新安思拓已經退出。無論是主動還是被動，南方匯通不僅目前項目資金難以收回，而且在後續供水中還會繼續產生更多的應收賬款。如果最終用戶無力支付，那就只有3387萬元的壞賬或者只是個開始。(新浪財經上市公司研究院逆水行舟)