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期貨市場的發展過程是怎樣的?

國際期貨市場的發展大體上經歷了從商品期貨到金融期貨的過程,交易品種不斷增加,交易規模不斷擴大。

(1)商品期貨

商品期貨是指以實物商品為標的物的期貨合約。商品期貨歷史悠久,品種繁多,主要包括農產品期貨、金屬期貨和能源期貨。

1.農產品期貨。在1848芝加哥期貨交易所(CBOT)誕生和1865標準化合約推出後,隨著現貨生產和流通的擴大,新的期貨品種不斷出現。除了小麥、玉米、大豆等糧食期貨,從19世紀末到20世紀初,隨著芝加哥、紐約、堪薩斯等地新交易所的出現,棉花、咖啡、可可、黃油、雞蛋等經濟作物,以及後來的豬、活牛、豬胸脯肉等畜禽產品,木材、天然橡膠等林產品期貨也相繼上市。

2.金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生於英國。倫敦金屬交易所(LME)成立於1876,開創了金屬期貨交易的先河。當時的名字叫倫敦金屬貿易公司,主要從事銅和錫的期貨交易。1899年,倫敦金屬交易所將每天上午和下午兩次交易的做法引入銅和錫交易。1920年,鉛鋅也在倫敦金屬交易所正式上市交易。英國在工業革命前原本是銅出口國,但工業革命成為其轉折點。因為大量銅作為生產資料從國外進口,需要通過期貨交易轉移銅價波動帶來的風險。倫敦金屬交易所(LME)自成立以來壹直生意興隆,LME期貨價格至今仍是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、銀。美國金屬期貨的出現晚於英國。19世紀末至20世紀初,美國經濟從農業轉向現代工業生產體系的建立,期貨合約的種類也從傳統的農產品逐漸擴展到金屬、貴金屬、成品和加工品。紐約商品交易所(COMEX)成立於1933,由皮革、生絲、橡膠、金屬交易所合並而成。交易品種為黃金、白銀、銅、鋁,其中1974推出的黃金期貨合約在上世紀七八十年代對國際期貨市場產生了重大影響。

3.能源期貨。20世紀70年代初的石油危機給世界石油市場帶來巨大沖擊,石油等能源產品價格大幅波動,直接導致了石油等能源期貨的出現。目前,紐約商品交易所(NYMEX)和倫敦國際石油交易所(IPE)是世界上最具影響力的能源產品交易所,上市的產品有原油、汽油、取暖油、天然氣和丙烷。

(2)金融期貨

隨著第二次世界大戰後布雷頓森林體系的解體,國際經濟形勢在20世紀70年代初發生了巨大變化。固定匯率制被浮動匯率制取代,利率管制等金融管制政策逐步取消。匯率和利率波動頻繁劇烈,促使人們重新審視期貨市場。1972年5月,CME成立國際貨幣市場事業部(IMM),首次推出包括英鎊、加元、德國馬克、法國法郎、日元、瑞士法郎在內的外匯期貨合約。197510,芝加哥期貨交易所上市了美國國家抵押貸款協會(GNMA)債券期貨合約,從而成為全球首家推出利率期貨合約的交易所。1977年8月,美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市,這是迄今為止國際期貨市場交易量較大的金融期貨合約之壹。1982年2月,堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發了價值線綜合指數期貨合約,使得股票價格指數也成為期貨交易的對象。至此,金融期貨三大類的外匯期貨、利率期貨、股價指數期貨已全部上市交易,並形成壹定規模。進入90年代後,金融期貨交易占據了歐洲和亞洲期貨市場的大部分。在國際期貨市場上,金融期貨也成為交易的主要產品。金融期貨的出現給期貨市場帶來了翻天覆地的變化,徹底改變了期貨市場的發展格局。世界上大多數期貨交易所都誕生於20世紀的最後20年。目前,在國際期貨市場上,金融期貨已經占據了主導地位,並對整個世界經濟產生了深遠的影響。

(3)期貨期權

20世紀70年代金融期貨推出後不久,國際期貨市場發生了新的變化。1982 10 6月1日,美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所上市,為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了新天地,引發了期貨交易的又壹次革命。這是20世紀80年代初最重要的金融創新之壹。期權交易和期貨交易都具有規避風險和提供套期保值的功能。而期貨交易主要是為現貨交易者提供套期保值的渠道,期權交易不僅具有為現貨交易者規避風險的功能,還在壹定程度上具有為期貨交易者的期貨交易規避風險的功能。相當於給高風險的期貨交易買了壹份保險。因此,期權交易特有的或者與期貨交易相結合的各種靈活的交易策略吸引了大量的投資者。目前國際期貨市場大多數期貨交易品種都推出了期權交易方式。

需要指出的是,在國際期貨市場的發展中,各個品種和市場相互促進,共同發展。可以說,目前國際期貨市場的基本態勢是商品期貨保持穩定,金融期貨後來居上,期貨期權方興未艾。期貨期權交易的對象既不是物質商品,也不是價值商品,而是壹種權利,壹種“權錢交易”。期權交易起源於股票交易,後移植到期貨交易,發展更為迅速。現在期權交易不僅在期貨交易所和證券交易所進行,在美國的芝加哥等地也有。芝加哥期權交易所(CBOE)是世界上最大的期權交易所。

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