在CTA基金中，盛遠資本備受推崇。從1997年9月到2018年6月的22年間，盛遠有20年錄得正盈利，只有2年小幅虧損，虧損率不到5%。在1998、2000、2008等經濟危機的年份，盛遠都取得了正收益，是當之無愧的“熊市克星”。
盛遠主要采用中長期趨勢跟蹤策略。雖然CTA策略在世界上已經存在了30年，但其主要的投資風格是趨勢跟蹤，所以人們往往把CTA策略等同於趨勢跟蹤策略。
系統的CTA趨勢跟蹤策略可以追溯到1983中的“海龜策略”。當時的“海龜策略”表明可以從價格變化中獲得長達四年的高額利潤，最初的AHL系統交易也同時誕生。
趨勢跟蹤策略，這聽起來不難做到。然而，該策略已經發展了30多年，很少有像盛遠這樣的CTA基金機構做得如此之好。
趨勢跟蹤策略怎麽做？盛遠是如何做到極致的？好買基金研究中心給妳全面解讀。
01
圖形趨勢跟蹤策略
系統策略以趨勢跟蹤策略為基礎，並包括期限機制、季節性、相對價值等其他輔助策略。例如，盛遠的趨勢跟蹤策略跟蹤超過100個市場的趨勢，通過各種交易頻率和時間維度進行多樣化。核心趨勢跟蹤系統基於跨行業、跨投資工具的動量策略，受到均值回歸系統的限制。
_趨勢跟蹤策略示意圖
當市場呈現漲跌趨勢時，趨勢策略中的動量往往表現良好，當市場盤整時，趨勢策略往往表現不佳。而如果在很多相關性較低的市場采用趨勢跟蹤策略，那麽就可以捕捉到不同市場的趨勢所產生的高額利潤。
CTA策略近年來也面臨挑戰，因為不同市場之間的相關性較歷史明顯增加。而CTA策略的收益分布具有偏態分布高、與股票市場相關性低的特點，使得CTA策略具有較高的配置意義。
02
為什麽CTA趨勢策略持續有效？
在過去的三十年裏，CTA趨勢策略的成功也可以證明動量的長期有效性。動量可以從價格方向性的變化中持續獲利，可以在各種不相關的市場中跟蹤趨勢並從中獲利。這種策略的本質是宏觀經濟的緩慢周期性、商品市場長期存在的期限結構特征、行為偏差、信息傳播的不均勻性和投資者對信息的反應時間不同。我們主要從以下幾個緯度來討論。
1，宏觀經濟的周期性
當商品市場出現大的趨勢性機會時，宏觀經濟往往處於快速上漲或下跌的時期。經濟本身是周期性的，周期性的擴張和收縮。當經濟開始擴張時，企業傾向於增加長期資本投入，而工資和就業具有很高的粘性，隨之而來的是消費和需求的快速增長，這將加強經濟本身的周期性，直到經濟達到頂峰，商品價格將在這個過程中呈現趨勢性上漲。
2.期貨本身的期限結構
期限結構顯示了不同到期日的期貨合約之間的價格關系。正常情況下，我們認為期貨市場呈現遠期價格高於近期價格的溢價結構。那麽當合約臨近到期時，升水較高的遠期合約品種會慢慢收斂到現貨價格，貼水合約也會慢慢收斂到現貨價格，所以期限結構本身就是形成動量的原因之壹。
3、投資者行為偏差
市場的參與者從來都不是理性的，他們會表現出壹定的行為特征。這些行為特征包括:
處置效應:投資者面對虧損資產不願意賣出止損，面對盈利資產過早實現盈利。
羊群效應:投資者購買資產只是因為其他人都在購買，這導致價格上漲。
反應不足:投資者對信息的反應往往不足。
那麽，壹方面由於投資者的處置效應，價格走勢是長期的，另壹方面由於投資者的羊群效應，加強了動量的連續性。
03
趨勢跟蹤策略的逐步改進
大致來說，趨勢跟蹤策略只是遵循了壹個簡單的規則:在有上升趨勢的時候買入期貨；當有下跌趨勢時賣出期貨。
但是，如何定量表達趨勢，如何度量趨勢變化的時間長度，如何控制橫盤損失，都是需要深入探討和研究的內容。壹個好的CTA基金在處理這些問題上壹定是全面的，比如盛遠，這樣才能取得穩定可觀的正收益。下面我們逐步優化壹些趨勢策略的簡單方面，取得了理想的效果。
初步改進:信號頻段選擇
趨勢跟蹤很大程度上依賴於信號，因此如何選擇信號頻帶在開始時至關重要。
不同的期貨產品有自己不同的趨勢周期。壹些期貨產品更有效地使用短波段信號，壹些更有效地使用中長波段信號。還有壹些期貨沒有自己明顯的有效信號頻段。對於這樣的期貨，我們會在壹開始就篩選掉，不放入我們的投資組合。獲得期貨的最優頻帶可以大大提高趨勢跟蹤策略的效果。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:上圖中藍線為使用隨機選擇的信號頻段的趨勢跟蹤策略的增益，黃線為使用根據歷史數據選擇的最優信號頻段的趨勢跟蹤策略的增益。交易品種都是期貨市場上具有流動性的主要合約。
可以看出，頻段的選擇對趨勢跟蹤策略的結果影響很大。
二次改進:多信號頻段擬合
雖然選擇最佳信號頻帶的好處已經大大提高，但是波動性並沒有改善。壹個最佳的信號頻帶並不是在任何時候都表現最佳。我們希望增加更多的信號波段來降低收益的波動性。我們添加多個頻段，然後根據每個頻段的歷史收益表現擬合壹個信號頻段和收益的函數，在後續的運算中利用這個函數給每個信號頻段不同的權重。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註意:上圖中的灰線是趨勢跟蹤策略通過添加多個信號帶進行擬合後的收益曲線。交易品種都是期貨市場上具有流動性的主要合約。
從圖中可以看出，雖然最終收益變化不大，但是收益曲線變得更加平滑，收益的波動性降低。僅使用最佳頻帶信號的策略的夏普比率是1.0032，但是使用多個信號頻帶擬合的策略的夏普比率是1.0247。夏普比率有了很大的提高。
三大改進:位置控制
多個信號頻帶的使用減少了壹些波動，但是波動仍然很高。妳可以用減少倉位變化的方法來控制每天過於敏感的倉位的小變化，減少倉位變化的敏感性，把所有較小的倉位變化控制為零，把其他較大的倉位全部按順序排列。並且在策略的操作中可以發現:壹般強信號的信號會伴隨著價格的下跌。如果按照我們原來的策略，此時會把倉位提高到最大，造成很大的損失。
為了控制這樣的損失，我們設定了壹個最大持倉線。當倉位達到最大倉位線時，無論信號變強與否，都不再加倉。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖中黃線為添加位置控制後的返回曲線。交易品種都是期貨市場上具有流動性的主要合約。
雖然有倉位控制的策略凈值只比沒有倉位控制的略高，但收益率曲線的波動性變小了。有倉位控制的策略的夏普比率為1.2151，高於無倉位控制的策略。
第四優化:增加信號采集策略
到目前為止，我們只使用了壹種方法來獲得信號。在趨勢策略中，獲取信號的方法有很多種，不同的方法也有不同的有效周期。我們增加了其他方法來提高戰略回報，降低回報的波動性。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖上方藍線為添加多種信號采集方式後的策略回報曲線。交易品種都是期貨市場上具有流動性的主要合約。
可以看出，多種信號策略的組合會比單壹的信號獲取方法獲得更高的收益。尤其是2017，之前的策略在2017都是虧損的，但是加入多個信號策略組合後，2017的收益率由負轉正，整個策略的夏普比率為1.3875。
五大改進:增加了停止交易的觸發點。
好的趨勢跟蹤策略可以在有趨勢的時候及時抓住機會獲利，但在沒有明顯趨勢，市場橫盤的時候也要能夠控制虧損。當市場橫盤波動時，用信號頻繁換倉會造成虧損，擴大波動，所以我們在這個策略中設置了壹個停止交易的觸發點。如果策略連續五天獲得負收益，停止交易五天。
_改進的趨勢跟蹤策略收入圖表
來源:好買基金研究中心。
數據區間:2009年3月至2018年7月。
註:圖中第二高位置的綠線是增加了停止交易觸發點的收益率曲線。交易品種都是期貨市場上具有流動性的主要合約。
雖然加觸發點的利潤低於不加觸發點的利潤，但是加觸發點停止交易策略的夏普為1.3972，高於不加觸發點策略的夏普，說明加觸發點在該策略中起到了優化作用。
以上針對各種問題的解決方案還是粗糙版本，還有很大的改進空間。
標簽
綜合來看，壹個CTA趨勢跟蹤策略的重點在於信號構建、倉位控制、橫盤識別和止損交易，需要不斷探索和完善。壹個好的CTA基金不是壹蹴而就的，沒有積累的步驟，比如盛遠。雖然有許多模仿者，但沒有壹個能復制盛遠的穩定表現。它不斷優化戰略重點，在品種信號的挖掘中建立驚人的數據庫，分析各類數據與期貨產品價格的關系。例如，盛遠擁有世界上最完整的天氣數據庫:該公司以半小時壹次的頻率收集全球近200個地點的天氣數據，包括溫度和濕度等36項數據指標。
壹個簡單的趨勢跟蹤策略，只有在每壹個細節上精益求精，不斷優化，才能達到巔峰和極致，逐步達到理想的收益。