？信息不對稱和代理問題的解決引出了我國公司財務中壹個非常重要的課題，即公司治理。做好公司治理，其實是幫助我們企業實現價值最大化的唯壹途徑。在公司治理中，我們如何解決信息不對稱的問題？接下來，我們通過三個部分學習如何解決信息不對稱的問題。什麽是“逆向選擇”？什麽樣的信號比較靠譜？企業如何發出有效信號？
？首先，我們來看看什麽是逆向選擇問題。很簡單，因為是事先發生的。我會研究後來發生的問題，也就是道德風險。說到逆向選擇，其實最早是由壹個叫喬治·阿克洛夫的美國經濟學家提出的，他在1970發表了壹篇非常重要的文章。在這篇文章中，他實際上正在考慮壹個二手車市場。這個二手車市場有三輛二手車出售。都是寶馬車。對於買家來說，妳並不真正了解這三輛二手寶馬車的真實性能，但是賣家有這些信息。如果這三輛車中有壹輛保養得很好，就像新車壹樣，我們稱之為優等車，假設價值1萬；還有壹種車壹般都是保養的。我們稱之為中級車，價值50萬。還有壹輛車保養的非常差。我們稱之為劣質車，價值30萬。作為買家，妳是分不清這三款車的區別的，因為它們都漆得很漂亮，看起來壹模壹樣，妳也分不清。只有賣家知道它們的真正價值。作為信息較少的壹方，也就是妳，妳願意付出多少？妳可能只願意出壹個均價，對吧？100，50，30均價90萬。當妳出價90萬的時候，高級車的車主就不會想賣車了。他不會想賣掉這輛價值1萬的車，最後只拿回90萬，他就退出市場。那麽市場上就只剩下中級車和劣質車了。當妳知道留在市場上的只是壹輛中級車和壹輛劣質車時，妳可能會再次調整出價，拿出壹個均價。50、30萬均價40萬。當妳出價40萬時，等待的車又退出了，對嗎？那個車主肯定不願意賣。所以市場上只剩下了價值30萬的劣質車，這是典型的逆向選擇問題。這是阿克洛夫在1970中首次提出逆向選擇問題，因此獲得了2001年諾貝爾經濟學獎。
？我來看看在金融方面的應用。比如公司發行股票，也存在信息不對稱。我們投資人其實不知道這個企業未來會是什麽樣子，企業內部高管能分辨出來。如果我們有兩類公司，壹類是未來發展很好的公司，壹類可能表現不那麽好。作為投資人，我們沒有辦法區分。此時，兩家公司都將發行股票。壹家公司的股票可以值50元壹股，而另壹家公司的股票只值30元壹股。但作為投資人，我們分不清，所以只願意平均出40元。好的公司看到我們的出價後，他不會再賣出股票，所以市場上只剩下最差的公司，這也是典型的逆向選擇問題。
？所以壹句話，什麽是逆向選擇？逆向選擇是因為信息不對稱，導致高素質的人或者優質的企業退出這個市場。妳可以大致理解為我們常說的劣幣驅逐良幣的過程。這麽多的信息不對稱和逆向選擇會帶來什麽樣的影響？最直接的後果就是交易無法在市場中進行，市場無法發揮有效作用。
？逆向選擇在我們的生活中隨處可見。怎麽才能解決逆向選擇或者信息不對稱的問題？其實在現實生活中，我們基本上有兩種方法。在第二階段，在這壹部分中，最重要的方法之壹是信號傳輸理論。下節課，我們將壹起學習另壹種方法，叫做機制設計理論。
？什麽樣的信號比較靠譜？什麽是信號傳輸理論？信號傳遞理論，它的邏輯是我們有兩方，壹方有信息，壹方沒有信息。有信息的壹方可能通過做壹件事來傳遞壹個信號，告訴沒有私人信息的壹方他的真實水平或者他的真實素質。
？對於信號理論來說，它有兩個非常重要的條件:第壹個條件是我們必須有信息不對稱，這些掌握更多信息的人會首先行動起來傳遞這個信號；第二個條件是，信號必須以比其他人更低的成本發送給他們中的壹些人，這樣信號才能可信。
？例如，當我們去動物園時，我們會看到孔雀。雄孔雀會拖著長長的尾巴，求偶的時候也會去洋洋得意。其實這在自然界對它是非常不利的，因為妳知道在自然的野外環境中，有這麽長的尾巴是很難逃脫天敵的追擊的。但它為什麽還拖著這麽長的尾巴？其實這只雄孔雀是在傳遞壹個信號，告訴這只雌孔雀，我能留著這麽長的尾巴活下來，說明我的基因很好，我很強，嫁給我吧，留下來陪我。這是壹個典型的信號傳輸理論。
？企業如何發出有效信號？公司治理中存在大量的信息不對稱。高管可能知道外人不知道的信息，內部投資者和外部投資者也可能存在信息不對稱。那麽企業高管如何解決這種信息不對稱問題呢？他可以告訴企業的外部投資者，他是壹個為企業努力的管理者，不會為了自己的私利而犧牲股東的利益。企業傳遞信號有哪些途徑？總結兩種最常見最實用的方法:壹種是企業高管主動降薪；二是企業自願信息披露。
？我們會看到很多公司的CEO，會主動降薪。比如2019年3月5日，國內某公司CEO宣布我主動降薪。我把年薪降到了8萬人民幣，每月不到7000人民幣。他做這個動作的目的是什麽？其實我是想告訴外界，我想為企業努力。其實這次主動降薪可以追溯到1979，當時美國三大汽車公司之壹的克萊斯勒公司處境非常糟糕，負債累累，其總裁主動將自己的工資降到了壹美元。
？我們來分析壹下，為什麽企業高管會通過降薪發出這個信號？其實妳也知道，對於壹個企業高管來說，他的工資只是工資的壹部分，他還有其他的東西，比如股票，股票期權，更多的是代表企業未來的收入。那麽當壹個企業的CEO主動降薪，他實際上向市場發出的信號是什麽呢？但是他對這個企業的未來非常有信心，他更依賴於企業未來的收益。他的股票，他的期權給予他更高的報酬，而不是依賴公司目前的現金。所以企業的高管主動降薪，他發出了壹個非常積極非常好的信號，因為對於那些好的高管來說，這個信號的成本更低，邏輯是因為他可以通過股票和股票期權賺錢。
？公司治理中發出信號的第二種常見方式是信息披露。我們知道，壹家公司上市後，每個季度都會向公眾披露其信息。特別是，中國最近開設了科技創新板，試行註冊制。註冊制最重要的壹個邏輯就是妳的企業要真實、準確、完整、及時地披露企業的信息，妳需要披露企業的各方面信息，把企業暴露在監管機構、新聞媒體和投資者面前。所以企業的高管是沒有辦法做貪圖利潤，損害股東利益的事情的。壹個企業願意上市，把自己暴露在眾多監管者的眼前。實際上是在傳遞壹個信號，告訴投資人，我是壹個好企業，我不會損害妳們的利益。尤其是上市之後，我們知道很多公司在證監會要求的強制披露之外，還有很多主動披露，也就是在強制披露之外主動披露更多的信息。
？另壹種情況，如果我不是壹個好公司，我是否可以模仿那些好公司，通過虛假披露向市場發出信號？我告訴妳，這是不可能的，因為壹旦妳做了虛假披露，被查出來，懲罰是非常嚴厲的，後果不堪設想。我們來看壹個例子:本世紀初著名的安然事件就是壹個很好的教訓。安然是壹家石油公司，財務造假嚴重，包括做這件事的審計公司安達信也與其合謀，合夥偽造，以至於股價飆升到100多。但是後來它的財務造假被曝光，導致安然倒閉，幾十人被追究刑事責任，甚至安達信也倒閉了，所以原來是五大會計師事務所，最後變成了四大會計師事務所。
總結:在不完美的世界中，普遍存在著信息不對稱或逆向選擇的問題，這也是我們公司治理要解決的頭號問題。那麽如何解決信息不對稱的問題呢？信號論是壹個很重要的方法，就是信息優勢的壹方向信息劣勢的壹方發出信號。這個信號要可信，必須滿足兩個條件:第壹個條件是這個信號必須有成本；第二個條件是傳輸這個信號的成本。對於那些優質的企業，那些優質的人才，這個信號的成本比那些相對劣勢的企業或者能力較低的人要低，這樣這個信號就會更可信。