王猷科技業務發展迅速，盈利能力逐年提升:王猷2009年營收4646.33萬元，同比增長56.74%。2008年、2009年、2010年毛利率分別為20.26%、33.15%、28.11%，毛利率逐年上升。我們判斷主要原因是近年來，隨著公司的軟件研發能力和電子影像解決方案開發能力。
構建完整的文檔生命周期管理:壹個完整的文檔生命周期包括文檔作為電子文檔的生成/收集，按照流程進行相應的分發、存儲、檢索、信息管理和共享，最後通過打印/復印/電子歸檔輸出。在整個循環中，文件在其他環節產生的價值通常高於文件的輸出環節。公司的文件管理外包服務在文件輸出環節處於當地領先地位，而“王猷科技”在文件輸入環節處於領先地位。本次交易後，公司將具備從文件(圖像)輸入到文件(圖像)管理再到文件(圖像)輸出的較為完整的辦公信息系統服務能力，同時將極大促進公司業務向其他文件生命周期環節延伸。
收購辦的客戶服務廣泛而深入:王猷科技的客戶群主要集中在金融企業、政府機關、大型集團企業，公司的客戶群主要集中在政府機關、大型企事業單位等企業客戶，雙方客戶群體高度相似。本次收購有利於公司客戶業務發展的廣度和深度，由原來的文檔業務向文檔影像業務發展，由原來的輸出業務向輸入業務發展。我們認為，未來公司與王猷科技在為客戶提供服務的過程中可以進行交叉銷售，有利於進壹步提升公司的市場份額。
值得註意的是，利潤承諾的條款暗含對賭協議。李給了科技很高的溢價——王猷科技收購基準日的凈資產賬面價值為4092萬元，而中聯評估給出的股權評估值為2.95億元，溢價近7倍。雖然在收購之初，被收購方的五位自然人已經承諾與李沒有關系，但實際上，李和兩位老板都是清華大學的校友。
王猷科技承諾業績增長將給上市公司全體股東帶來良好回報:王猷科技股東做出業績承諾:20113年度扣除非經常性損益後的凈利潤分別不低於2340萬元、3042萬元、3955萬元。如果承諾的年度業績未能達到當年承諾的利潤，王猷科技現有股東將對公司進行股份補償。業績增長的承諾既促進了被收購方的積極性，又很好地保護了收購方原股東的權益。
收購價格相對合理:按照王猷技術橋2065.438+00年承諾的凈利潤654.38+0650萬元計算，本次發行價格為654.38+08.57元/股，發行股數為654.38+06.047，388股。買入價對應的是王猷科技2065.438+00的業績654.38+。假設王猷科技的承諾業績完全達標，則意味著2011、2012、2013的營收增長率分別為41.82%、30%、30%。考慮到目前整個軟件板塊的估值水平，我們認為收購價格相對合理。
風險分析:本次交易完成後，公司凈資產將大幅增加，導致每股凈資產增加，凈資產收益率略有下降。本次交易還將導致公司合並資產負債表下資產產生大量商譽，可能對未來盈利產生影響。
盈利預測:假設收購成功，王猷科技2010並表，預計公司2010至2012每股收益分別為0.44元、0.67元、0.94元，評級為“推薦”。