正文:海豚音
海豚讀新故事(讀新形勢發掘牛股成長潛力，歡迎關註)
繼Bestak、朗特智能之後，智能電控小龍頭悄然上市——振邦智能，但Bestak過於依賴TTI。雖然TWS等新興消費電子產品有所爆發，但朗特智能出口海外的離網照明產品總感覺像壹個隨時可能爆炸的雷，增速已經開始明顯放緩。相比之下，振邦智能似乎各項業務發展非常均衡。近年來，鯊魚忍者和TTI被新列為全球細分領域的兩大巨頭，振邦的業務開始進入發展快車道。汽車電控產品方面，公司是為數不多的提供汽車冰箱電控產品的上市公司。疫情下，隨著鯊魚牌清潔機器人和空氣炸鍋、忍者等咖啡機等小家電銷量的增加，公司也成為最大受益者。那麽振邦智能呢？今天就讓我們壹起看海豚給妳深度剖析吧！
之前關於朗特智能的分析鏈接如下:
智能控制器水龍頭，新產品不斷增加！產品用於TWS耳機、掃地機器人、電子煙等領域。...
之前關於Bestak的分析鏈接如下:
全球電動工具巨頭TTI的第二大供應商！能否在智能家居和安防領域有所突破？
2017年中國智能電控市場規模為162萬，其中汽車電子、家用電器、電動工具、工業設備的智能電控產品占比分別為23.30%、13.70%、12.90%。近年來，隨著物聯網技術的普及，智能家居、智能建築等新興產業發展迅速。
公司專註於智能電控領域，是國內最早從事冰箱、空調等家電控制器的企業之壹。截至目前，公司產品包括高端智能控制器、變頻驅動器、數字電源和智能IOT模塊，主要用於終端設備中的功率轉換、控制和應用。具體的應用領域是
公司主要下遊客戶有WIK(Nest壹級供應商)、TTI、鯊魚事業部、多美達(車載冰箱)、GMCC gmcc、美的、美菱、揚子、奧馬、遠大、TCL德龍、松下、格力晶弘。其中，WIK和TTI是公司的前兩大客戶，隨著公司與TTI和SharkNinja業務的逐步增加，公司的出口比例從2065，438+09年的65，438+08.6%大幅增長至2065，438+09年的35.3%。
商業模式不同於行業內壹般智能電控產品企業，以OEM為主。基於JDM和ODM商業模式，公司逐步建立了以差異化定位、高附加值為特征的產品結構和以高合作粘性為特征的客戶體系，在與終端機廠商的業務合作中更加積極互動。
從營收規模來看，振邦智能與朗特智能相當，振邦智能2018和2019年營收分別增長19.3%和22.7%。
受新飛和夏寶經營困難的影響，公司家電產品收入占比從約60%持續下降至約65，438+05%。
在智能家電控制領域，公司在變頻冰箱控制器、高端小家電控制器方面具有較強優勢。公司變頻冰箱智能電控產品具有高效節能、質量穩定等突出優勢。主要客戶是gmcc、美的、美菱、奧馬。
近年來，受新飛、夏寶等客戶困難影響，公司2018年大型家用及商用電器控制產品收入同比下降32.4%，收入占比也從2017年的59%大幅下降至2018年的33.4%。2020年上半年，公司結合戰略規劃和產能情況調整業務布局重點，主動調減部分主要家電微利電控產品，營收占比進壹步下降至65，438+05%左右。
目前，公司在大型家用和商用電器領域的電控產品主要是高技術附加值的變頻驅動和帶邏輯控制的變頻集成板，應用領域集中在冰箱、空調和商用新風機設備。產品價值通常高於通用邏輯控制器，客戶主要是少數長期合作的國內中型電器品牌廠商。因此，公司大型家用和商用電器的電控產品毛利率約為265，438+0-23%，與麥戈美特相當，略高於拓邦和合和。
在高端小家電領域，公司開發了符合市場發展需求的智能化、高端小家電產品，如咖啡機、清潔機器人等。主要客戶有賈偉(WIK，雀巢壹級供應商)、鯊魚科、TCL德龍、賽弗林、奧斯塔、松下。其中，WIK是公司2010的拓展客戶，近三年壹直是公司的前兩大客戶。2017年至2019年，公司來自WIK的收入分別為9322萬、12萬、117萬。
小家電的電控產品也是公司業績的主要增長動力。收入規模從2019年的1.17億增長到2019年的310億，收入占比從2017年的24.7%大幅增長到2019年的45%。主要是因為公司2018新客戶鯊魚忍者主要供應清潔機器人、咖啡機、空氣炸鍋等小家電的電控產品。2018年，公司實現鯊魚科收入1億，其中清潔機器人電控產品收入7693萬。2019年，公司對於鯊魚分支的收入持續大幅增長。其中，空氣炸鍋電控產品同比增長3.4倍至5480萬，咖啡機電控產品同比增長20.8%至1.1.7億，壓力鍋電控新品當年實現收入1.35萬。2020年上半年，公司來自鯊魚的收入持續增長，其中清潔機器人電控產品收入達4358萬，占比超14%。
目前，公司小家電電控產品的主要客戶有WIK、鯊魚忍者、賽弗林、Humanscale等。終端產品以海外品牌為主，市場定位高端。客戶結構類似於瞿穎科技。公司小家電電控產品的毛利率約為30%，與瞿穎科技相當。而中拓邦公司業務規模大，產品線布局廣，涵蓋電飯煲、電烤箱、洗碗機、咖啡機、攪拌機、微波爐等多種小家電控制產品。，而且其業務和客戶結構比較分散，所以整體毛利率比較低，只有20%左右
2016年，公司增加了壹個新客戶，世界知名電動工具制造商TTI。在過去的兩年裏，TTI不斷從該公司購買大量產品。2018、2019年，公司分別實現TTI收入7127萬、110萬，2019年，收益比例為16.18%。隨著TTI收入的持續增長，公司電動工具產品的收入規模也快速增長，從2017年的1372萬增長到2019年的12萬，收入占比從2012萬增長。
資料顯示，TTI有8家智能控制器供應商，其中拓邦、合爾泰、朗科智能、百仕達占TTI智能控制器采購量的80%以上。2018年，拓邦對TTI的銷售額為9.37億元，百仕達為4.66億元，朗科智能為4.54億元，合爾泰為39.66億元。
值得壹提的是，合爾泰2018年來自TTI的收入占比高達93.47%，百仕達占比約80%，拓邦股份占比約26.36%，朗科智能第壹大客戶為九陽，占比約32%。
公司電動工具電控產品的毛利率從2017年的20.8%上升至2019年的26.2%，高於朗科智能約17%的毛利率，低於百仕達約35%的毛利率，接近和泰、拓邦。
車載設備通常比普通電器要求更高的可靠性和抗幹擾性，技術門檻和生產工藝門檻相對較高。目前，國內汽車電器市場仍處於發展階段，上遊電子控制部件市場的競爭程度略低於傳統家電控制領域。但公司進入該領域較早，與主要客戶多美達集團長期合作，因此公司汽車電控業務毛利率高出37%。
公司自主研發的車載變頻冰箱控制器、車載變頻空調控制器、房車燃氣冰箱控制器、車載空氣凈化器控制器、車載逆變器等產品性能突出、質量穩定、能效比高。目前，公司已成為寶馬、奔馳、路虎、V沃爾沃等歐美主流汽車廠商的二級供應商。
公司車載智能電控產品的主要客戶為多美達，自2005年開始向多美達供貨。多美達分別於2017年和2018年為公司第四大和第三大客戶。公司來自多美達的收入分別為6048萬、6922萬，占比約為12%。但2019年，多美達調整采購政策，導致同比下降28.3%至5000.6萬，營收從之前的12%小幅下降至2019年的7.22%。
多美達是國際知名車載冰箱企業，旗下有多美達、WAECO、MOBICOOL三個品牌。
工業自動化領域:匯川科技、藍海花藤
家用電器和電動工具:拓邦、合爾泰、朗科智能、合晶科技、瞿穎科技、貝斯克。
工業電源與自動化控制和家用電器控制:McGemitt
隨著2020年以來公司產品在小家電和電動工具領域的進壹步增長，公司產品結構得到優化。公司預計2020年收入增長29%至9億，扣非凈利潤增長40.7%至6543.8+0.46億。同時，在疫情期間，公司還是防疫材料企業遠大潔凈空氣科技的電控部件供應商。公司下遊客戶相對集中。近年來，隨著WIK、鯊魚忍者、TTI收入的增加，公司業績增長迅速，質量優於離網照明產品驅動的朗特智能，與百視通相當。有人建議我們應該給予足夠的重視。