其中，愛美客是“玻尿酸之王，比茅臺還賺錢”，約克打造了“三年3000億的電子煙帝國”，時光天使正以10倍的營收成為“隱形牙套第壹股”，新洋是“顏值經濟的代表企業”，每個企業都是噱頭十足。
然而，最近隨著電子煙監管新政和資本市場回歸理性，以及各家公司在財報發布後透露出的自我成長乏力，“四大傑出新奸商”市值遭遇大幅下滑。
剛剛發布財報的吳昕科技，2020年第四季度實現營收654.38+0.62億元，季度營收環比增長44.5%，僅使股價小幅上漲2%，卻未能拉回5天前下跌的47%。算上愛美客和新氧，2021年三家公司市值均遭遇重挫，甚至吳昕科技和愛美客市值從最高點暴跌近千億。
擠出泡沫後，四姐還能說出致富神話嗎？
在股市中，有兩個板塊最受投資者喜愛，壹個是消費，壹個是醫療，經久不衰。原因是涉足這兩個行業的往往意味著有超越其他行業的估值和roe。
根據3月26日的股價統計，愛美客總市值850億元，市值193。就在1月份之前，18年2月，愛美客股價最高達到1331元，市值接近160億元，PE(市盈率)為336。目前吳昕科技總市值654.38+042億美元，市場利潤654.38+0955。新氧總市值654.38+0億美元，市場利潤654.38+065.438+077。
這在任何市場都是驚人的估值。資本市場給出的泡沫般的市盈率背後，也源於對四家公司所在的新消費領域的極度樂觀。
越來越多的研究和數據向我們證明，我們確實生活在壹個增值的社會。經濟學家丹尼爾·哈默梅斯和傑夫·比德爾進行了壹項有趣的研究。壹個外貌低於平均水平的人每小時掙的工資要少9%。那些看起來高於平均水平的人每小時多掙5%。
這是壹個愛美的時代，外貌焦慮成為目前很多人的困擾，而無論是醫美、整形還是電子煙，都是真正擊中了人性固有的“癮”，才會有滿足用戶需求的消費服務。
在這樣的需求下，愛美客是玻尿酸的龍頭企業。針對護膚需求，時光天使是國內隱形牙套的開創者，而新洋則搭建了醫美健康平臺，鏈接醫美機構和消費者，他們都精準地切入了醫美賽道的小分支。約克更像是新消費叠代期的潮流引領者。傳統煙草近百年沒有大的創新，抽煙的年輕人需要新的玩法來耍酷。
而率先進入這些新消費領域的四家公司，也獲得了商品定價的優勢，成就了自己的暴利故事。最新財報數據顯示，愛美客、時代天使、新氧、約克毛利分別為92.17%、70.8%、85%、42.5%，而作為股市硬通貨的貴州茅臺毛利率僅為91.3%，愛美客毛利率高達98%。
目前各家基本都做到了暴利賽道的王者地位。根據時代天使的招股書，時代天使的市場份額為465，438+0.3%，排名第壹；約克達到62%，吞噬了大部分市場份額；愛美客在透明質酸鈉註射液產品國內市場占有率已達14.0%，居國內透明質酸第壹；新氧2017至今市場份額達到70%，近幾年沒有可比的玩家。
創造神話的過程永遠離不開創造神話的人。
有的已經在商業布局十幾年了。其中，時光天使由清華大學機械工程系教授閆永年(被稱為中國“3D打印之父”)和首都醫科大學口腔醫學院院長王邦康於2003年共同創立。時代天使壹誕生，就帶著“國產隱適美”的光環奔跑。
還有新興的玩家。約克的創始人王贏曾經是優步的高管，他的團隊也是來自壹家大型互聯網公司，跨界做電子煙。約克也制定了“361計劃”，通過3年補貼6億，開設1萬家門店。從2018年6月成立到2020年3月，已經有近10000家門店，比兩年創造近4000家門店的瑞幸更快更瘋狂。
巴菲特曾經說過，“投資就像滾雪球。最重要的是找到濕雪和長坡。”長坡指的是行業和賽道，濕雪指的是行業之巔的公司。那麽，瘋狂的愛美人士、時代天使、約克和新氧是這樣完美的投資對象嗎？
高毛利的背後，“四大傑出新奸商”是名副其實的印鈔機嗎？
從資本回報率的角度來看，“四突出新盈利”的上市速度和市值表現對於投資機構來說無疑是成功的投資標的。新氧以27.64億元換來1億美元的市值，吳昕科技以約95億元換來400億美元的最高市值，愛美客以35.7億元換來1.60億美元的最高市值，時代天使將以僅1.49億元上市。
但從企業自身來說，受限於產品的發展、技術水平和高昂的營銷費用，也在侵蝕各家的真實盈利能力。
吳昕科技的原因不僅僅是2019禁售電子煙的影響。相比產業鏈上遊的崔乙幕國際，吳昕科技的收入來源過於單壹，主要為煙槍和炸彈，崔乙幕國際也有大量To B電子霧化設備業務；這也導致吳昕科技的凈利率為20%，而崔乙幕國際的凈利率在幾個報告期內接近30%。
應該說，吳昕科技的真實盈利能力和頭部企業還是有差距的。產品單壹，也和吳昕科技的R&D費用低有關。2019年僅占收入的1.5%，2020年為7.8%。雖然有增長，但也只是維持在較低水平。
與吳昕科技的R&D費用較低不同，信陽的R&D費用雖然已經達到65，438+00%以上，但近期都在積極減少R&D費用。信陽2020年第四季度費用率為65，438+06.7%，低於2020年前三季度。
各家沒有在研發上下功夫，而是在營銷和銷售費用上花了很多錢。高昂的推廣成本也是“四大傑出新奸商”在高毛利背後無法實現高凈利潤的核心原因。
2020財年，吳昕科技的銷售費用較上年的3.6億元增長23.3%至4.4億元。而且線下的大量擴張，大大降低了其線上營銷成本，但開店的重資產投入也使得吳昕科技的負債率居高不下。
新氧也在加大投入，保證用戶的增長。去年營銷費用同比增長54.5%，主要用於品牌建設和營銷活動。2020年，信陽平均有四個季度的銷售營銷費用率超過50%。簡單來說，“廣告”吞噬了公司的大部分利潤。
而即將上市的時代天使也在嘗試做營銷。招股書顯示，2018、2019、2020年前三季度，時代天使的銷售及營銷費用(支出)分別為810萬元、123萬元、910萬元，占比分別為65438。
目前“四大傑出新奸商”中，只有愛美客可以稱得上名副其實的印鈔機，2020年營收7.09億，凈利潤4.4億，凈利率62%。
市盈率居高不下，泡沫什麽時候會破滅？
突如其來的政策變化，率先打破了吳昕科技的高市值神話，也拉開了市場重新審視“四新奸商”股價的大幕。
繼2019無法在網上銷售電子煙後，工信部3月22日通報，擬參照卷煙對電子煙等新型煙草制品進行監管。當日，吳昕科技股價暴跌47.84%。3月22日至今，吳昕科技股價腰斬，市值三個交易日蒸發超千億，讓人大跌眼鏡。
股價的變化反映了市場對吳昕科技發展前景的關註。雖然分析人士預測，政策全面禁止或完全壟斷的可能性不大，但這也將使吳昕科技的大規模線下投資面臨不確定的回報。而且預計未來電子煙的稅收規則將會實施，電子煙只需繳納17%的增值稅，將會提高到56%的煙草特定稅。吳昕技術的前景正面臨著不可預測的局面。
最近又有壹家股價腰斬的公司是愛美客。3月25日，受首席財務官趙雙紅辭職、公司大規模分紅等負面因素影響。愛美客股價從前期高點700元跌至370元。愛美客股價上演過山車壹幕，市值蒸發792億元。
最近剛剛發布財報的新氧，市值也沒有逃脫幾乎減半的命運。2020年總收入同比增長12.4%；但營銷、R&D、管理等支出同比大幅增長，新陽凈利潤同比下降97.24%。
財報發布後，新耀股價下跌65，438+06.79%，至65，438+00.01美元。市值也縮水至654.38美元+0.69億，而654.38美元+0.862億，是2021年2月7日的股價峰值。
剛剛遞交招股書，尚未上市的時代天使，預計將被市場恐慌情緒主導，無法享受其他三家公司曾經擁有的高估值紅利。畢竟，美國牙醫獨角獸SDC曾經上市並破產。
“四大傑出新奸商”的泡沫接連破滅，很大程度上是因為資本市場不再相信沒有技術和品牌核心壁壘的新消費產品和服務能壹直保持其極高的毛利率和市場份額。比如，隨著華西生物等競爭對手越來越強大，愛美人士只要二三十元的玻尿酸，不可能永遠賣到2000到3000元。同樣的道理，時代天使和隱適美的交錯競爭，隱形牙套的價格未來會隨著技術進步降到萬元以內，高毛利不會維持很久。
更重要的是，經過幾年的蒙眼狂奔，幾個用戶的增長已經到了瓶頸。新氧白皮書數據顯示，新氧平臺獲客成本高達400元/人。為了維持普通用戶和付費用戶的增長，新氧需要更長時間的高營銷投入。
“新暴利四傑”的高光時刻已經過去，曾經的妖股也面臨價值回歸。四大宗師未來的故事需要自己去改寫。
文|楊曉禾薛喬科技星球