蘇文電力是壹站式(EPCO)供用電服務提供商，業務涵蓋電力咨詢設計、工程建設、設備供應、智能用電服務。公司專註於去中心化的客戶側配電網市場，客戶數量多，單筆訂單規模小，市場非常分散。與大型電力工程企業的規模和資質不同，客戶側配電網市場的客戶服務更為關鍵。EPCO融合、服務、品牌三大優勢突出:1)實現了咨詢設計、工程施工、裝備產業、智能電力服務的融合，更好地滿足客戶的多元化需求；2)私人市場化機制激勵員工為客戶提供優質服務；3)率先上市，建立“蘇文”品牌的先發優勢。
碳中和刺激進壹步的市場擴張。
我國電網工程建設市場大，農村電網升級改造和配電網建設是電網投資的重點。中國電力企業聯合會數據顯示，2019年，全國電網工程建設投資4856億元，其中110千伏及以下占電網投資的63.3%，達到3074億元，比上年提高5.9個百分點。在“二氧化碳排放峰值、碳中和”的目標下，未來分布式光伏、風電等新能源將大量接入配電網，這對配電網的智能化、柔性化提出了新的挑戰，配電工程的市場規模有望進壹步擴大。
公司服務的業主多為房地產和大型工業企業，其中不乏全國布局的知名企業。隨著過去與這些大客戶的合作，公司逐漸從常州擴展到江蘇其他省市。2020年公司省內收入占比89.14%，省外收入占比10.86%。截至2020年底，公司E端、C端、P端業務已分別覆蓋13和1655。
智能電力運維註入長期增長動力
公司以客戶端配電項目為切入點，依托自制的蘇文電力智能電力運維軟硬件系統，快速發展智能電力運維業務。招股書顯示，截至2020年8月31日，公司富蘭克林電力雲平臺已接入1216工業企業及其他用戶。由於智能電力運維的SaaS性質，隨著用戶數量的增加，該業務的盈利能力將不斷加強，成為公司的長期增長點。
資本提案
公司是電力咨詢設計、施工、設備供應、智能電力運維服務的全產業鏈服務商，專註於客戶配電市場。其服務壹體化、市場化運作、服務質量和品牌優勢明顯，積累了大量國家電網和企事業單位用戶。主營業務快速增長，業績快速增長，2016至2020年凈利潤62.49%。公司立足常州，布局全國市場，擁有豐富的優質客戶資源和顯著的訂單承包優勢。有望受益於碳中和及二氧化碳排放峰值背景下電力建設投資規模的提升和智能用電需求的釋放。我們看好公司未來的成長空間。預計公司2021至2023年營業收入分別為18.96、25.19和3231億元，同比分別增長38.5%、32.8%和28.2%。凈利潤分別為3334.39億元和5.67億元，同比增長。
40.0%、32.0%、29.2%，EPS分別為2.37、3.13、4.04元，PE分別為21.3、16.1、12.5倍，表現出突出的成長性；首次覆蓋買入-A的投資評級，6個月目標價61.0元。
風險提示:政策力度不如預期，風險相對集中在公司業務領域，安全質量控制風險，市場競爭加劇的風險。