私募就是私募或者私募。私底下的意思是:第壹，不打廣告。第二，只能從特定的對象上籌集。所謂特定對象，有兩層意思，壹是對方有錢，有壹定的風險控制能力，二是對方是特定行業或特定類別的機構或人士。第三，私募人數普遍較少，比如不到200人。
與封閉式基金和開放式基金等公募基金相比，私募股權基金有著非常鮮明的特點，這使得私募股權基金在公募基金方面有著不可比擬的優勢。
第壹，私募基金以非公開的方式募集資金。在美國，公募基金如童基金、養老基金壹般通過公共媒體做廣告吸引客戶，而根據相關規定，私募基金不允許使用任何媒體做廣告，其參與者主要通過所謂的“可靠的投資信息”或直接認識基金經理來加入。
其次，在募資對象上，私募基金的對象只是少數特定投資者，圈子小但不低。比如在美國，對沖基金對參與者有非常嚴格的規定:如果以個人名義參與，最近兩年的年收入至少20萬美元；如果以家庭名義參與，家庭近兩年收入至少30萬美元；如果以機構的名義參與，其凈資產至少為654.38+0萬美元，參與人數也有相應的限制。所以私募基金的投資目標很強，更像是為中產階級投資者量身定制的投資服務產品。
第三，與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金在這方面的要求要低得多，政府監管也相對寬松，所以私募基金的投資更加隱蔽，運作更加靈活，獲得高收益的機會也相應更大。
此外，私募基金的壹個顯著特點是，基金發起人和管理人必須將自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與其自身利益息息相關。從目前的國際慣例來看，基金經理壹般要持有3%的基金-
5%的股份，壹旦發生虧損，管理人員擁有的股份將首先用於支付參與者。因此，私募基金的發起人、管理人和基金唇齒相依，榮辱與* * * *利益同體，在壹定程度上較好地解決了公募基金固有的弱化管理人利益、激勵私募基金的組織形式。
1，企業風格
公司型私募基金具有完整的公司架構，運作更加正規規範。目前，在中國可以方便地建立公司私募股權基金(如“某某投資公司”)。半開放式私募基金也可以通過靈活的方式方便地運作，其投資策略可以更加靈活，不需要嚴格的審批和監管。
例如:
(1)設立“投資公司”，經營範圍包括證券投資；
(2)“投資公司”的股東人數要少，投資金額要比較大，既保證私募性質，又有較大的資金規模；
(3)“投資公司”的資金由基金管理人管理。按照國際慣例，管理人收取基金管理費和利益激勵費，進入“投資公司”的運營成本；
(4)“投資公司”註冊資本每年在特定時點重新登記壹次，進行名義增資擴股或減資減股。如有必要，投資者可以在每年的特定時間點贖回其出資，在其他時間，投資者可以協議轉讓其股份或在場外市場交易。“投資公司”本質上是企業私募基金，可以隨時募集，但壹年只贖回壹次。
但企業私募基金有壹個劣勢，就是存在重復征稅。克服缺點的方法有:
(1)在開曼、百慕大等避稅天堂註冊私募基金；
(2)將企業私募基金註冊為高新技術企業(可以享受很多優惠)，在稅收相對優惠的地方註冊；
(3)借殼，即在基金的設立和運作中，聯合或收購壹家可以享受稅收優惠的企業(最好是非上市公司)，並以此為載體。
2.合同類型
契約型基金的組織結構相對簡單。具體做法可以是:
(1)證券公司作為基金管理人，選擇壹家銀行作為托管人；
(2)募集到壹定金額開始運作，每月開放壹次，向基金持有人公布基金凈值，辦理壹次基金贖回；
(3)為了吸引基金投資者，盡可能降低手續費。證券公司作為基金管理人，根據業績收取壹定的管理費。其優點是
雙重征稅可以避免，但其設立和運作難以避免證券管理部門的審批和監管。
3.虛擬風格
虛擬私募基金表面上看起來是委托理財，實際上是以基金的方式運作。比如虛擬私募基金設立募集時，表面上是與每個客戶簽訂信托理財協議，但這些信托理財賬戶組合起來作為壹個基金運作，在購買和贖回基金份額時，按照基金凈值結算。具體做法可以是:
(1)每個基金持有人以個人名義單獨開立子賬戶；
(2)基金持有人* * *共同出資形成主賬戶；
(3)證券公司作為基金的管理人，統壹管理所有賬戶，所有賬戶統壹計算基金份額凈值；
(4)證券公司盡量使每個賬戶的實際市值等於按基金份額凈值計算的市值。如果兩者不相等，則贖回時由主賬戶與子賬戶的資金差額劃轉余額。
虛擬模式的好處是可以避免證券管理部門對基金設立和運作的審批和監管，設立靈活，避免重復征稅。缺點是仍未擺脫委托理財的束縛，基金募集有待進壹步規範，基金運作上仍受證券管理部門監管，在基金規模擴張上缺乏基金的發展優勢。
4.組合式
為了充分發揮上述三種組織形式的優勢，可以設立壹個基金組合，將幾種組織形式組合起來。組合基金有四種類型:
(1)公司與虛擬的結合；
(2)公司與合同的結合；
(3)契約與虛擬相結合；
(4)法人化、契約化和虛擬化相結合。
中國私募股權基金發展的三條路徑
私募股權基金是資本市場的重要參與者。根據其內涵，壹般可分為三種類型:對沖基金、私募股權基金和風險投資基金。我國私募基金通常是指從事證券市場投資，通過非公開發行方式組建的機構投資者。預計中國a股市場私募基金規模在5000億元左右，大規模單只基金金額估計在2-3億元左右。隨著中國證券市場的深入發展和外資投資機構的競爭，中國私募股權基金也面臨著結構性變化。上述三種基金模式將是中國私募股權基金結構變革的方向。
首先，股權分置改革為私募股權基金的崛起提供了條件。
股權分置改革是政府的既定目標。改革後，中國股市的流通股數量將是改革前的3~4倍。上市公司之間的收購也會比全流通之前簡單很多。敵意收購(敵意
收購的壓力也會迫使現有上市公司管理層與股東更緊密合作，避免被收購的被動局面。此外，全流通後，為了達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得更加容易，對提高經濟效率更有意義。
通常情況下，無論何種形式的收購，上市公司都會對其財務結構產生很大的影響，並導致股價的變化。這種變化必然會給私募基金的投資模式帶來變化。這些私募股權基金中的壹些並購專註於這壹業務，從目前的投機性私募股權基金到從事上市公司並購甚至產業並購的專業化合夥制基金(M & ampA
基金).
這種收購基金是發達國家金融市場上規模巨大的私募股權基金。
基金之壹)。以近年來在中國收獲頗豐的美國凱雷集團為例。公司自有資金約80億美元，投資驅動資金可達800億美元，比中國a股市場所有私募基金的總數還多。
憑借強大的資金優勢、政治優勢和在全球資本中的知名人脈，壹些M&A項目基本上可以通過外科手術的方式操作，即整體收購，不需要花大力氣就能獲得30%以上的年回報率，在海外資本市場上市。此外，近年來在內地非常活躍的房地產投資者凱德置地，其母公司是在新加坡證券交易所上市的大型房地產公司嘉德置地集團的全資子公司。這些國際投資機構從全球金融角度看待機會，在跨國金融市場上巧妙地組合資產和套利。
隨著國際私募股權基金的快速發展，中國私募股權基金行業的政策限制將逐步放松。以目前中國證券市場的規模，擁有3億元左右自有資產的私募基金可以向這個方向探索，通過3倍的杠桿率帶動投資約6543.8+0億元。此外，應進壹步研究國際M&A基金的業務模式，努力在跨國金融市場尋找套利機會。
第二，純粹投機的私募基金會向對沖基金轉變。
隨著上市公司股票全流通的實現，上市公司的股票數量將增加幾倍，大大增加了市場的流動性。再加上證券監管嚴格程度的提高，單壹機構投資者很難像以前那樣利用資金和信息優勢獲取超額利潤。此外，由於價值投資理念逐漸被人們認可，通過合謀鎖定股數從而推高股價的風險越來越大。
由於單個機構持股導致的股份數量增加和要約收購的披露義務，單只股票的投資者呈現出類似壟斷競爭或充分競爭的市場結構，單個機構很難占據絕對優勢。最後，未來股市有做空機制後，股價波動更大，方向更難確定。因此，單純鎖定價格、推高價格的盈利模式需要改寫。
由於以上三個原因，只從事股票交易的投資機構只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當的投機。但在成熟的二級市場，非理性價格波動導致的套利機會時間很短，隨著股票數量和持倉品種的增加，私募基金管理人以個人為單位做市將變得不適用。由於基金經理受到個人體能和智力的影響，很難在瞬間的價格波動中快速判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，並將交易指令嵌入這類程序，是私募基金管理資產的最佳方式。
不同的是，當交易指令嵌入程序時，基金經理必須清楚地知道他的預期收益率和他的風險承擔系數。基金管理人只有對所管理基金的風險偏好有完整的認識，並在此基礎上制定投資策略，市場機制優化配置資源的功能才能得到體現。這種方法是西方大型金融市場最常見的投資手段之壹，隨著中國證券市場的開放和發展，其運用也逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證，可以用計算機設定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠高於交易者(交易員)的瞬間決策。
事實上，這種私募基金最終會演變成典型的對沖基金(hedge)
基金).目前，中國有壹些名為對沖基金的投資機構，但他們的網站顯示，他們設計的產品仍然過於狹窄，與當前的市場形勢不符。從事對沖投資的機構不限於資產規模，最重要的是開發有效的風險控制和轉移技術。
第三，有創投背景的私募基金可以轉型為創投基金。
上世紀末，在科教興國戰略的指引下，全國各地建立了許多風險投資機構。因為當時的純創投環境還不是很成熟，加上股市火爆，很多創投公司把壹部分投資轉向了二級市場的股票，有的後來變成了主要投資二級市場的機構投資者。但隨著我國證券主板市場的逐步完善，以及國外風險投資公司在風險投資領域的成功示範效應，這些機構可能會被再次喚起參與風險投資。
同時，由於其參與二級市場的經驗，二級市場上市公司的主營業務很可能是其風險投資項目的重要依據。但是，隨著股權分置改革和證券主管部門對上市公司經營業績要求的提高，上市公司必須真正考慮其M&A項目能夠為其經營業績加分，這與過去市場上以制造為目的的收購不同。
激勵機制不足等弊端。
在這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的企業家以及上市公司的股票投資者可能會獲得壹個雙贏的局面。雖然這種模式對於創投公司來說涉嫌內幕交易，但以目前國內的法律體系和執法空間來看是可操作的。以上投資模式可以作為壹些有創投經驗和背景的私募基金的發展方向。
事實上，中國快速成長的中小企業壹直是風險投資機構的領域。
根據安永的統計，2004年，中國完成的風險投資金額已經達到6543.8美元+0.27億，而在2002年，這壹數字僅為4654.38美元+0.8億。其中，外資已經成為我國風險投資發展的重要力量。相比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更有優勢。比如高盛投資蒙牛，凱雷集團投資攜程。這種盈利模式是國內有創投經驗和背景的私募基金必須重視的。壹般從事這類業務的投資者應擁有5000萬元以上的資產。通過制定合理的資產組合進行跨市場套利。
第四，國際國內形勢的變化為私募基金的發展打開了空間。
近年來，國際資本市場出現了壹個引人註目的現象。首先，私募股權基金發展迅速，業績顯著。其模式越來越得到壹些大型機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。據歐洲私募股權和風險投資協會統計，2003年歐洲私募股權投資總額達到291億歐元，融資總額達到270億歐元。根據普華永道《世界投資報告》，2004年北美、歐洲和亞洲的私募股權投資占GDP的比重分別為0.97%、0.28%和0.23%。
過去5年，美國私募股權基金總額翻了壹番，達到目前約7000億美元的規模。此外，全球對沖基金正在快速增長。從65438到0990，全球對沖基金資產約有390億美元。到2003年，資產規模達到6500-7000億美元，年均增長率超過25%。
過去5年，美國養老基金總資產約為5萬億美元，在對沖基金、私募股權基金、房地產基金和衍生金融工具的投資比例從2%上升到5%。知名的加州養老基金、賓夕法尼亞養老基金、通用電氣都放寬了對私募股權基金的投資限制，而歐洲的很多養老基金也加大了對私募股權基金的投資。
風險投資方面，2003年僅歐洲管理的資產就約為654.38+0.8萬億美元，分布在歐洲36個國家，每個國家平均風險投資資產約為500億美元，是中國的近40倍。可見，我國風險投資發展潛力巨大。
根據世界銀行的統計，2001到2075年中國養老基金的收支缺口將達到915萬億元。以現在的投資體制，是不可能應付這麽大壹筆支出的。唯壹的辦法就是充實賬戶，提高投資回報率。提高投資回報率的方法之壹是將部分資產委托給業績優秀、誠信的私募基金。
根據1995-2000年美國市場對沖基金和* * *共同基金的業績對比，排名前10的對沖基金平均回報率為53.6%，而最好的* *共同基金平均回報率為36%，最差的對沖基金平均回報率為-7.7%，而最差的*。對沖基金作為私募基金的壹種形式，作為壹種公開發行的基金，其收益水平明顯高於共同基金。中國私募基金應該意識到國際私募圈的這些新趨勢，主動調整，主動適應，選擇自己擅長的領域，探索自己的盈利模式。
根據我國法律規定，未經金融主管部門批準，任何單位和個人不得從事吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款的業務，否則將構成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金的根本區別在於是否支付利息。私募基金的收益來源於風險收益，不應該涉及任何形式的固定利息，否則就是非法的。
——引導“冒險精神”走向合規通道。
私募股權基金可以加速資本增值，同時也具有高風險的特點。我國現有的所謂“私募基金”，其實並不是嚴格意義上的“私募基金”，更多的是“地下基金”，對於監管來說並不完全合法可行。
那麽，“非法集資”和“私募基金”的主要區別是什麽呢？
根據我國刑法規定，非法集資是指法人、其他組織或者個人未經主管機關批準，向社會公眾募集資金的行為。非法集資的對象是公眾，手段多為詐騙，通過承諾高回報、高利率的方式欺騙公眾誘導其投資。欺詐是法律禁止的最重要原因。壹般來說，私募基金的目標是少數特定的投資者，這些投資者的門檻普遍較高。涉及資金金額要有壹定規模，比如654.38+0萬元以上。其目的是* * *壹起投資，* * *享受收益，當然也包括風險。但如果私募基金的發起人向投資者承諾高比例的保證收益，則可以認定為非法集資。
近年來，不少私募基金通過證券投資信托產品的渠道成功脫去“灰色外衣”，管理層也在逐步研究私募基金“陽光化”的策略。包括央行副行長吳曉靈在內的許多政府官員去年在不同場合表示支持私募股權基金的陽光運作，並呼籲以立法的形式賦予私募股權基金合法地位。
吳曉靈認為，作為中國重要的機構投資者，私募股權基金只是在收集富人的財富。目前，中國缺乏結合各種重要因素的金融工具，私募股權基金就是其中之壹。隨著大量國外私募股權基金進入中國，必然會促進我國私募股權基金的發展。根據我國《證券法》、《公司法》以及最近修訂的《合夥企業法》，私募基金已經具備了設立的基礎。
根據新修訂的《證券法》規定，向特定對象發行，發行份額不超過200份的，可以視為非公開發行。至於這個“特定對象”，吳曉靈特別強調必須是“合格投資者”，既包括機構投資者，也包括能夠承擔風險的個人投資者。她希望國家發改委正在制定的《產業投資基金管理辦法(試點)》對“合格投資者”進行界定，明確投資人才可以參與多少私募基金的設立。對於私募股權基金的組織形式，吳曉靈認為有三種方式:集合信托計劃或契約型集合資產管理；合夥公司；公司類型。"有必要將稅收優惠與企業設立分開."吳曉靈說。《合夥企業法》已經明確，只征收合夥人所得稅，不征收企業所得稅。
吳曉靈認為，對於私募股權基金的設立，可以按照壹般企業註冊，按照章程運作。"民法可以充分約束投資者之間的關系，不需要特別的限制."她說。
她指出，中國有很多敢於冒險的投資者，中國的私人投資非常活躍。有些投資方式雖然目前處境非常艱難，但在中國的土地上從未停止過。我們需要把這些冒險精神引導到壹個順從的、正常的渠道，堵住邪門，打開正道；中國資源豐富卻沒有得到有效利用，而中國資源豐富。而中國缺乏綜合各種因素的金融工具，私募股權投資基金是有效整合現有市場各種因素的工具之壹。