3月17日，指南針(300803。SZ)宣布投入15億元重組投資基金用於網通證券債務清償，獲得重組後網通證券100%股權。
對於此次重組的目的，指南針表示將“進壹步完善業務布局，提升上市公司核心競爭力”，“收購優質資產，化解財務風險”。
但目前重組的相關程序尚未完成，包括需要網通證券第二次債權人會議完成對重組方案草案的表決，其中涉及網通證券原投資者權益調整應由投資者團體表決的程序；以及證監會對上市公司控股股東資格的核準。
在業內看來，如果本次交易達成，網信證券也將成為繼東方財富(300059)之後，第二家以金融資訊業務切入證券業務的a股公司。SZ)，所以業界也有“小東財富”的期待。但另壹方面，Compass之前的業務側重於金融信息服務，如何發揮協同作用對Compass來說仍然是壹個很大的挑戰。
網通證券破產重整案終於有了進壹步的進展。
2021年7月6日，沈陽市中級人民法院裁定受理網通證券破產重整壹案，2021年7月28日，國浩律師事務所、德恒律師事務所共同擔任網通證券管理人。多家公司於2021年9月報名參與網通證券破產重整的投資人招募和遴選工作。
經過市場化的遴選程序，2022年2月10日，指南針最終被確定為重組投資人。
指南針在聽取各方意見後，於3月17日發布重組預案草案。網通證券原股東——聯合創業集團有限公司、沈陽盛京金控投資集團有限公司、沈陽恒信租賃有限公司將在網通證券的權益調整為零。指南針作為重組投資方，將出資15億元清償網通證券債務，獲得重組後的網通證券15。
指南針表示:“上述定價綜合考慮了標的公司的經營情況、與上市公司的業務協作、資源互補等因素。”
實際上，654.38+0.5億元的定價已經成為債權人和投資者博弈的結果。
壹方面，這654.38+0.5億元不足以清償全部債權。截至2021 1 2月31日，沈陽中院確認網通證券債權規模為41.99億元。但根據重整計劃，償還後未清償的債權不再承擔償還責任。
換句話說，如果網通證券重組成功，其債務困境將迎刃而解。
另壹方面，這15億元也高於評估價。
根據評估機構出具的評估報告和估值報告，在不考慮未來指引對網通證券的賦權(協同效應)的情況下，假設破產重整已經完成，截至2021，12，31，網通證券100%股權的評估值為6.79億元；100%股權在考慮未來指南對網通證券的賦能(協同效應)後的估值結果為1823萬元。
654.38+0.5億元的交易價格與考慮協同效應前的網通證券評估值相比，相差654.38+0.2038+0%。考慮協同效應的估值結果為17.73%折現率。
這意味著，如果這筆交易達成，Compass可能會以低於其公允價值20%的價格贏得證券牌照。
這筆交易最終能否達成還不確定。
“按照這個重整方案，還是會對普通債權人造成壹定的損失，最終債權人能否同意這個方案可能存在不確定性。”壹位債券市場人士指出。
即使最終達成交易，compass未來的挑戰依然不小。
首先，指南針不符合證監會對綜合類證券公司控股股東的資格要求。因此，在指南針的控制下，網通證券作為專業券商，只能從事傳統的經紀業務，如經紀、咨詢等。
根據《證券公司股權管理規定》，專業券商大股東要求凈資產不低於5000萬元；綜合類券商主要股東要求總資產不低於500億元，凈資產不低於200億元；
wind數據顯示，截至2021，65438+2，31，指南針總資產和凈資產(所有者權益)分別為20.46億元和1.282億元。
“網通證券重組成功後，很有可能首先申請更名。此外，股東可能難以達到綜合類券商的要求，這將進壹步收縮網通證券的牌照功能。”北京某非銀券商分析師指出，“但不排除在拿下網信後，會尋找更多戰略投資者進入，壯大其資本實力。”
指南針未來也很難與網通證券合作。
壹方面，指南針的業務板塊分為金融信息服務、廣告服務和保險經紀，其中超過90%的收入來自金融信息服務。
公告顯示，2019年至2021年，指南針的金融信息服務收入分別為5.76億元、6.22億元和8.59億元，占當期收入的比例分別為92.46%、89.79%和92.08%。
在經紀渠道方面，指南針並沒有太多布局，保險經紀業務收入占當期收入的比例不到1%。
2018至2020年，指南針保險經紀業務收入分別為74.88萬元、86.59萬元、46.32萬元，增長不明顯。
有流量端口的指南針如何將用戶轉化為互聯網證券的客戶，可能還需要更多的努力，但這並不妨礙業界對“小東財富”的期待。
事實上，在拿下同信證券的券商牌照後，東方財富也轉型為互聯網券商。年報顯示，2021年，東方財富歸母收入和凈利潤分別達到654.38+030.94億元、85.53億元，其中超過壹半的收入來自證券服務，產生的收入達到76.87億元。
市場在觀望指南針能否復制東方財富的增長勢頭。