該公司的主要產品是銅版紙和新聞紙。由於國內經濟發展良好，紙制品消費也呈現良好的發展態勢，為公司發展提供了良好的前提。
◎公司在行業內有壹定優勢。同時，人民幣升值也降低了公司的生產成本，相應增強了公司的盈利能力。
◎公司2004年籌資項目將於2005年投產。預計產量會有很大提高，公司的產品在國內很有市場。在這種情況下，作者預測公司2005年凈利潤將有較大改善，因此給予其A、b股“買入”評級。
塗布紙競爭加劇。
從晨鳴紙業目前的產品來看，銅版紙和新聞紙占比較大，因此其未來發展也將對公司業績產生較大影響。1999之前，銅版紙均價在10000元/噸以上。2001年，國內銅版紙價格跌至每噸5739元。5438年6月至2002年10月，銅版紙反傾銷制裁初見成效，銅版紙進口每噸上調200元至300元。2003年8月銅版紙反傾銷案的勝訴，為我國銅版紙行業贏得了五年的發展時間。但從2004年下半年開始，價格又開始回落，部分地區價格已經回落到2003年反傾銷仲裁前的價格。2005年，中國銅版紙市場的競爭更加激烈。占成本比重較大的紙漿，上半年整體呈現上漲趨勢，但目前有回調趨勢。由於市場因素的影響，市場價格不會大幅上漲。所以總體來說，銅版紙價格會漲壹點，但不會漲太多。
從國內對塗布紙的需求來看，2003年國內對塗布紙的消費量從199年平均增長18%，是增長最快的紙制品之壹，占紙張消費量的4.7%。但由於近兩年高檔書籍、雜誌、藝術圖片等印刷用紙的穩定，銅版紙需求有所放緩，預計2005-2006年銅版紙需求將增長5%左右。從供應情況看，2000年以來國內生產企業的投資和外資企業的進入，使得銅版紙產量和產品質量快速提升，目前產能約220萬噸。據預測，2005年中國銅版紙的產能不會有太大的增長，因此在需求保持5%左右增長的情況下，產需基本保持平衡。
目前我國塗布紙的發展特點是進口量逐年減少，與之相對應的是出口量逐年增加。2000年以前，國內塗布紙市場80%是進口紙。然而，近年來，越來越多的國際紙商在中國設廠，導致塗布紙市場的主要產品不再是進口紙，而是國產紙。經過近幾年國內市場的不斷整合，目前國內80%至90%的紙張供應集中在幾大生產商，如靳東、晨鳴紙業、蘇州紫星和泉林。隨著生產集中度的提高和產量的不斷擴大，市場競爭更加激烈。
新聞紙的供應和需求正在蓬勃發展。
從國內新聞紙的需求分析來看，從1990到2003年，國內新聞紙的平均消費量增長了12.5%，遠高於9.3%的GDP平均增長率，占國內新聞紙消費量的比重從3.6%上升到5%。根據這壹增長速度，我們預測2005年新聞紙的消費量將繼續保持12%以上的增長水平，消費量將達到300萬噸以上。
目前國內主要新聞紙企業的產能約為200萬噸，包括2004-2005年即將投產的生產線在內的生產線總量預計將達到300萬噸左右，產需基本平衡。從新聞紙的情況來看，2004年新聞紙產銷兩旺，價格大幅上漲。據統計，2004年國內新聞紙產量達到299.96萬噸，同比增長45%，消費量達到3654.38+萬噸，同比增長近30%。
隨著原材料價格的上漲，2005年新聞紙的成本將繼續在高位運行，接近2004年的水平。預計進口廢紙的平均價格將比2004年略有上漲，而交通、水、電的價格目前沒有下降的跡象，新聞紙的單位制造成本將維持在較高水平。但與此同時，新聞紙的價格也在不斷上漲。預計隨著需求的同步增長，新聞紙價格將繼續保持高位。因此，在整個新聞紙市場向好的情況下，晨鳴紙業的新聞紙應該會有很好的發展。
公司優勢明顯。
經過幾年的發展，晨鳴紙業也建立了良好的銷售網絡體系，產品在華東、華北、華南、中南地區占有較大市場。為減少對國際紙漿的依賴，公司擴大自制漿產能，加強對主要原材料市場價格的研究和把握，合理控制原材料庫存，避免原材料價格波動對生產經營的影響。同時，公司實行基地化管理，建立完善的原料收購網絡，以自建或合資方式建立林業基地，完善了林紙漿壹體化建設。目前，陳明集團與天津市園藝工程研究所成立了專業的綠化公司。壽光陳明天元林業有限公司註冊資本總額為65，438+00.79萬元。今年已育苗2000畝，完成造林5萬畝。未來每年完成造林100萬畝，可滿足到2005年生產20萬噸化學機械漿，到2006年生產30萬噸化學機械漿。
作為壹個資源受限的行業，紙品的競爭其實就是原材料的競爭。晨鳴紙業控股的海拉爾陳明和吉林陳明已形成年產3萬噸葦漿和5萬噸木漿的生產能力。今年，年產5萬噸楊木化機漿項目投產，公司已開始實施1萬畝毛白楊基地計劃。此外，公司整體技術裝備基本處於世界領先水平，主要生產設備均從國際知名廠商進口，達到國際先進水平。
同時，人民幣升值會對陳明的成本產生壹定的影響。我們假設進口木漿占造紙企業生產成本的65%，進口廢紙占造紙企業成本的55%。目前人民幣升值2%，進口木漿成本下降1.3%，進口廢紙成本下降1.1%。以公司為例。目前，進口木漿占陳明生產成本的20%，進口廢紙占華泰生產成本的40%，人民幣升值2%，陳明生產成本下降0.4%，華泰生產成本下降0.8%。企業盈利能力將分別提高4%和5%，提升企業業績。此外，人民幣升值也有助於減少進口設備的外債支付。
資本提案
2005年，公司將有兩個新項目投產，這將成為公司新的利潤增長點。壹是2005年初完成30萬噸白卡紙項目，進入試線；二是江西晨鳴紙業有限公司20萬噸低容量塗布紙及其配套項目目前已投入使用。這樣，公司2005年產量保守估計增加50萬噸，而2004年整個產能為654.38+0.58萬噸，因此2005年產能增加30%。
筆者預測2005年公司凈利潤將有較大提升，可能達到82656萬元，每股收益0.61元。因此，我們判斷該股未來3-6個月有望重回8.5元附近，達到市場平均市盈率。