從股價走勢來看，從2014到2019，科大訊飛壹直在震蕩上漲。
從PE估值來看，近三年科大訊飛估值處於中低位置，但也處於絕對高位，PE(TTM)114倍。
與同行軟件公司相比，科大訊飛的價格並不便宜。
2014，科大訊飛拉開了人工智能的大幕。在智能語音開發領域，聚焦具有優勢的核心技術，將業務拓展到技術支撐層和應用層。在教育領域，借助普通話測試、口語測試等學校，拿下區域項目，樹立了良好的品牌口碑。在不同業務領域，與三大運營商、頭部金融機構等領域龍頭企業合作，快速占領市場，完成業務拓展。
然後，隨著人工智能技術發展的戰略地位上升到國家層面，各地開始大力建設智慧園區、智慧校園、智慧安防城市。依靠其人工智能核心技術，科大訊飛通過重新整合和包裝舊產品來擴展產品線，並進入政府項目的公共安全領域。智慧城市成為其主要業務之壹，基本等同於教育領域的收入，來自政府的收入部分逐漸增加。
目前，科大訊飛繼續“平臺+賽道”的發展戰略。2019年，公司提出人工智能戰略2.0，其中壹項新的重點任務是提高人均效益，從內部入手，推進增量績效管理，提高經營效率，在不大幅增加人員的情況下，保持收入和毛利的快速增長，而to C業務、教育業務、政法業務是重要的業績增長點。在智能城市中。
財務表現:表面有光澤，含金量低。
公司2018年營業收入7917萬，比上市前的2007年增長了30多倍，呈現出平穩的“教科書式”增長。2018年營業收入較上年同期增長45.45438+0%，近十年平均復合增長率達到35.01%。公司2018年度的凈利潤為610萬，比上市前壹年2007年度的凈利潤5400萬增長了11.3倍。
營收和利潤增長非常穩定，各項財務指標，比如財務結構、現金流等都比較正常。
但如果仔細觀察其收入結構，不難發現，雖然2018年總營業收入達到7917億，但其中只有4857萬來自國外地區，占總收入的0.61%。這與科大訊飛倡導的世界級技術形成鮮明對比。該技術雖然獲得了多項國際獎項，但在具體的產品和服務方面，尚未得到世界的認可，只能稱得上是國內領先的高科技企業。
從其銷售毛利來看，公司2018年的綜合毛利率為50.03%，較上年(51.37%)略有下降，較2007年的42.45%有大幅提升。但如果進壹步細分產品構成，公司產品的毛利率在24%-68%不等，2065，438+06年甚至達到了65，438+06%-85%。這壹方面說明了公司銷售收入的復雜性，另壹方面也增加了公司的管理難度。近兩年毛利差距縮小。壹是信息產業業務本身毛利略有增長。二是作為其收入增長關鍵來源的政法業務、教育業務毛利減少，壹定程度上降低了銷售收入的含金量。
內生增長和外延M&A:大部分增長來自外部並購
自科大訊飛上市以來，公司的營業收入增長了30多倍，但大部分增長都是買的。2016年，公司出資4.95億元收購樂之星100%股權；出資65，438+0.01億元收購科大訊飛君成23.2%股權；2015年出資15萬元收購祁鳴玩具60%股權；出資3720萬元收購安徽信托投資18.6%股權；2014出資216萬收購上海瑞源100%股權；2013年出資4.8億元收購祁鳴科技100%股權。這些並購成為推高公司銷售增長的主要因素。雖然合並報表銷售收入保持了高速增長，但其含金量並不高。因此，在過去的10年中，其利潤增長率(11倍)遠小於其銷售收入增長率(30倍)。
盈利模式的持續性較差
2018年度，公司合並凈利潤617萬，稅前利潤總額6.58億，所得稅4070萬。與上年相比，所得稅費用來自政府的政策支持。
在其稅前利潤6.58億中，凈投資收益7400萬，其他收入3.52億。上述兩項收入合計4.26億，對稅前利潤總額的貢獻率為64.74%。
可以看出，公司主營業務對利潤的貢獻不足40%，只有35.26%，大大降低了公司利潤的含金量，其他收入3.52億主要來自政府補助。
科大訊飛在R&D的投資每年都有很大的增長，但令人驚奇的是，他的開發費用是以兩類資產計入資產負債表的。內部R&D費用不計入費用，而是計入無形資產，他的壹些R&D叫做開發費用。本期無形資產增加值差不多7.6億，而本期開發支出扣除確認為無形資產的部分只有0.67億。
因此，從科大訊飛的利潤構成來看，2018年科大訊飛的賬目稅前利潤為6.58億，其中3.52億為主要來自政府補貼的營業外收入，投資收益通過重新核算過去收購所花的壹點錢，計為7400萬。真正的主營業務賺了2.32億，還有壹部分來自資本化的軟件開發，也就是說科大訊飛業務2018年的真正利潤其實是。
作為國內人工智能的先行者，規模越來越大的科大訊飛在政策的春風能走多遠？
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