股份公司的成長性是股票投資者選擇投資標的的重要參考因素。因此，研究股份公司的成長性構成要素，定量分析各要素的變化對公司股票內在價值的影響具有重要意義。
通常反映壹個公司成長性的指標有總資產增長率、凈資產增長率、主營業務增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率[1]。總資產和凈資產的增長主要反映公司的再投資，這是公司增長的基礎；主營業務和主營利潤的增長主要反映公司的市場開拓和產品盈利能力，更多的反映公司的增長潛力；凈利潤的增長是公司經營成果的綜合反映，最能代表公司的成長性。因此，在研究股票內在價值時，壹般將凈利潤增長率作為成長性的指標。
凈利潤的增長率不僅與資產的盈利能力有關，還與公司資產的投入有關。從資產盈利能力來看，資產盈利能力強導致公司高增長；相反，如果資產的盈利能力較弱，其增長可能會受到影響。從公司的投資增長來看，公司的投資分為內部投資和外部投資。內部投資是指公司不會將利潤資金進行分配並全部投入再生產，或者分配壹部分利潤將另壹部分投入再生產。這樣，公司的資產就增加了，也就壹定會讓公司盈利更多，未來成長更好。對外投資是指公司通過配股和發行新股，從公司外部籌集資金，增加公司資產。由於這種方式籌集的資金量大，不具有連續性，所以本文不考慮這壹因素。
任何行業都是有生命周期的，壹個公司不可能有很強的長期盈利能力和很高的成長性。當壹個行業或壹個產品走過了高增長期，就進入了穩定發展期[2]。這個時候公司的收益率比較低，成長性比較低。為了便於研究，本文將公司的成長分為兩個階段，即高成長階段和正常成長階段。高增長期影響增長的主要因素是收益率和增長年限；正常增長的主要影響因素是收益率和利潤留存率。因此，高成長期的收益率、高收益期的長短、正常成長期的收益率、穩定資產增長的數量都影響著公司股票的內在價值。綜合以上分析，我們可以看到，影響股份公司成長性的主要因素有:收益率的大小、高增長期的長短、利潤留存率(反映資本投入的比例或資本的增長率)。
二，成長型公司股票內在價值模型
基本假設:公司往年高回報高增長，不分紅；經過正常收入，正常增長，分配紅利。高增長期T年股份公司每股凈資本的計算公式如下:
kt = K0(1+z 1)t(1)
其中:Kt第T年的每股凈資本；
K0初始每股凈資本(等於每股凈資產減去年末利潤)；
Z1高增長期年凈資本收益率；
t高增長期。
公式(1)反映了股份公司在高增長期前t年的凈資本增長情況。因為凈資本年收益率為Z1，收益全部轉換為資本不進行分配，所以凈資本年增長率為Z1，利潤年增長率為Z1，即公司前t年的增長為J1=Z1。
正常增長期單位凈資本收益折現內在價值的計算公式如下:
pt =(1-S)(1-L)Z2/(I-LZ2)(2)
其中:Pt正常成長期單位凈資本收益折現後的內在價值；
s股息所得稅稅率(目前為20%)；
l正常期利潤留存率；
Z2正常生長期的年收益率；
壹、市場貼現率。
公式(2)是固定增長率股票的內在價值折現公式，其中:(1-L)是股息率；(1-S)(1-L)Z2為扣稅後實際分紅；LZ2是年收入的增長率，即公司在正常成長期的增長:J2=LZ2。
高增長期和正常增長期相結合的股票內在價值計算公式如下:
P0=KtPt/(1+I)t (3)
其中:P0股票內在價值。(1+I)t的作用是將t期的值貼現到開始。
上面的模型是壹個分段貼現模型[3]，其中前壹個是資本因高收益而高增長，後壹個是股票內在價值無限貼現分紅。
第三，成長性相關因素對股票內在價值的影響分析
如果某公司高增長期為五年，高增長期收益率為40%，正常期收益率為15%，利潤留存率為20%，年初每股凈資本為1元，市場折現率為6%，即K=1元，Z 1 = 40%，I =
那麽高增長期增長率為J1=Z1=40%，正常期增長率為J2=LZ2=20%×15%=3%，股票內在價值為:P0 = KTPT/(1+I) t = 65438+。
這個結果表明，在上述條件下，正常增長率為3%時，凈資本為1元的股票，內在價值為12.86元，市凈率為12.86倍。
在此基礎上，下面就是分析各種因素對股票內在價值的影響。
1.高增長率收益率的變化對股票內在價值的影響
高增長率的變化並不影響正常增長的變化，而是影響凈資本量，即資本的增長，進而影響利潤量和股票的內在價值。表1顯示了高成長收益率(簡稱高收益率)從40%提高到45%或降低到35%時對股票內在價值的影響。
表1高收益變化的影響
高增長時期/年份
45
40
35
股票內在價值/元
15.33
12.86
10.72
價值變化率/%
19.21
-16.64
從表1可以看出，高收益率由40%提高到5%，股票內在價值提高19 21%；高收益率從40%下降到5%，股票內在價值下降16 64%。這說明高收益的變化對股票內在價值的影響很大，上漲的影響大於下跌的影響。
2.高增長期的變化對股票內在價值的影響和高收益率的影響是壹樣的，也是通過對資本增長的影響來影響利潤和股票內在價值。表2顯示了當高增長期從5年延長至6年或縮短至4年時，對股票內在價值的影響。
表2高增長期變化的影響
高增長時期/年份
六
五
四
股票內在價值/元
16.98
12.86
9.74
價值變化率/%
32.1
-24.2
表2顯示，如果將高增長期延長1年，股票內在價值可增加32 1%；縮短1年將使股票內在價值減少24.2%，高增長期的長短對股票內在價值影響很大。
3.正常收益率對股票內在價值的影響。
假設其他因素不變，正常收益率從15%上升到20%或下降到10%，分析對股票內在價值的影響。具體結果見表3。
表3正常期間收益變動的影響
產量/%
20
15
10
增長
四
三
2
股票內在價值/元
25.72
12.86
6.43
價值變化率/%
100
-50
從表3可以看出，如果收益率從15%提高到20%，增長率將從3%提高到4%，股票的內在價值將提高1倍。同樣，如果收益率從15%降低到10%，那麽增長率將降低到2%，股票的內在價值將減少壹半，即收益率的變化引起的增長變化將極大地波動股票的價值，具有風險。
4.利潤留存率的變化對股票內在價值的影響
假設其他因素不變，留存率從20%增加到26.67%或減少到65，438+03.33%(以保持增長變化與之前相同)，分析其對股票內在價值的影響。具體結果見表4。
表4利潤留成率變化的影響
保留率/%
26.67
20
13.33
增長率/%
四
三
三
股票內在價值/元
17.15
12.86
8.57
價值變化率/%
33.35
-33.35
從表4可以看出，利潤留存率從20%提高到26.67%，增長率從3%提高到4%，價值提高了33.35%。反之，利潤留存率下降到13 33%，增長率從3%下降到2%，所以數值也下降了33 35%。這說明通過更多的投資來提高增長率也能導致股票內在價值的提高，但其影響比單純提高收益率要小。另壹方面，公司的利潤留存太少，不利於公司的發展，也不利於提高股票的內在價值。
5.市場折現率的變化對股票內在價值的影響。
雖然市場折現率的變化不影響公司的成長性，但是影響了其股票的內在價值。屬於外部因素，主要計算其影響與上述內部因素進行比較。表5是市場折現率變化對股票內在價值影響的分析結果。
表5市場折現率變化的影響
市場貼現率/%
6.5
六
5.5
股票內在價值/元
10.77
12.86
15.80
價值變化率/%
-16.25
22.86
從表5可以看出，市場折現率的變化對股票的內在價值有很大的影響。如果市場貼現率下降0.5個百分點，價值將增加22.86%，如果市場貼現率上升0.5個百分點，價值將減少1.625%。市場折現率從量的變化關系來看對股票內在價值比較敏感，但由於市場折現率的實際變化面積很小，其對股票內在價值的影響與上述因素大致相同。
第四，結論
綜上所述，與成長性相關的各種因素的變化對股票內在價值的影響很大，其中，除了市場折價率是外在因素外，高成長周期、收益率、利潤留存率都是內在因素。這些因素的變化很難準確判斷，所以成長股的風險很大，當然其對應的收益也很大。投資者在選擇成長股時，對高收益、高生長期、長期收益率等因素的判斷非常重要。第壹個因素可以從行業考慮，如生物制藥、信息、環保等行業；第二個因素可以從公司內部考慮，比如領導的素質、人才狀況、管理水平、市場壟斷性、特殊性等。