值得壹提的是，這壹理論的創始人查爾斯·道(Charles Dow)聲稱，他的理論不是用來預測股市，甚至不是用來指導投資者的，而是反映市場整體趨勢的晴雨表。大多數人把道氏理論當成技術分析方法——這是壹個非常令人遺憾的觀點。其實“道氏理論”最偉大的地方就在於它珍貴的哲學思想，這是它的全部精髓。在所有相關著述中，雷亞都強調“道氏理論”是作為增強投機者或投資者知識的輔助手段或工具而設計的，並不是可以脫離基本經濟條件和當前市場形勢的全方位嚴格的技術理論。換句話說，它是壹種基於對價格模型的研究來推斷未來價格行為的方法。
道氏理論的形成過程
我們通常所說的“道氏理論”是查爾斯·道、威廉·彼得·漢密爾頓和羅伯特·雷亞的共同研究成果。
查爾斯·h·道(1851-1902)出生於新英格蘭。紐約道瓊斯財經新聞社的創始人，華爾街日報的創始人和第壹任主編。他是壹名經驗豐富的記者，早年曾受《斯普林菲爾德共和報》傑出編輯塞繆爾·鮑爾斯的指導。
陶曾經在證券交易所的大廳工作過壹段時間，這段經歷的到來有些奇怪。已故的愛爾蘭人羅伯特·古德博(貴格會信徒，華爾街的驕傲)當時從都柏林來到美國。由於紐約證券交易所要求每個會員都是美國公民，查爾斯·h·道成了他的合夥人。在羅伯特.古德博等待美國國籍的那段時間裏，陶坐在證券交易所的席位上，在大廳裏執行各種指令。當古德博迪成為美國公民後，道退出了交換，回到了他更有激情的新聞事業中。
後來，陶氏成立了道瓊斯&；該公司出版《華爾街日報》並報道金融新聞。從1900到1902，道擔任編輯，寫了很多社論。討論炒股票的方法，其實他並沒有對自己的理論進行系統的闡述，只是在討論的時候，零碎的報道了壹下。
查爾斯·道爾在1895創立了股市平均指數——“道瓊斯工業指數”。指數誕生時，只包含11只股票，其中9只為鐵路公司。直到1897才把原來的股票指數衍生成兩個，壹個是工業股票價格指數，由12只股票組成；另壹個是鐵路股價指數。到1928，工業股票指數的股票覆蓋範圍擴大到30種，1929增加了公用事業股票價格指數。道本人並沒有用它們來預測股價的走勢。他在1902去世前，雖然只有5年的資料可以研究，但他的觀點在範圍和準確性上都相當成功。
陶的所有作品都是在出版的。只有在華爾街聖經的珍貴檔案中仔細尋找，才能重新建立他關於股市價格運動的理論。但是已故的S·A·尼爾森在1902年底完成並出版了壹本沒有偽裝的書——《股票投機基礎》。這本書早就絕版了，但在二手書商那裏偶爾能看到。他試圖說服陶寫這本書，但沒有成功，所以他寫了所有的股票投機的論述，他可以找到在。在書中的35章中，有15章(從第5章到第19章)是華爾街日報的評論文章，其中有壹些略有刪節，包括“科學投機”、“了解市場的方法”、“交易方法”和市場的整體趨勢。
查爾斯·道於1902年2月去世，《華爾街日報》記者將他的觀點整理成書《初步推測》，從而正式命名道理論。
威廉·彼得·漢密爾頓在道氏的指導下進行研究，他是當時道氏理論的最佳代言人。陶氏去世後，漢密爾頓接替陶氏成為& gt直到1929去世，他繼續闡明和完善道的概念，主要發表在< & lt華爾街日報> & gt後來1922出版了《股市晴雨表》壹書，集中了道氏理論的精髓，使其有了更詳細的內容和形式結構。漢密爾頓在很多問題上加入了自己的思考，包括市場操縱(“在重要的牛市或熊市時期，積極的力量會壓倒市場操縱，這是後者無法比擬的”。投機(“投機壹死，國家就亡”)甚至包括政府管制(“如果說過去十年有什麽教訓值得公眾銘記的話，那就是當政府幹預壹個私人企業時，即使企業的目的是發展公共事業，結果也將是無法估量的損失和極小的收益。”)。
羅伯特·雷亞是漢密爾頓和陶氏的崇拜者。從1922年到1939年去世，他在彌留之際工作，用他們的理論預測股市的價格，獲得了相當不錯的結果。瑞亞對“道理論”做出了巨大貢獻。他加入了交易量的概念，增加了價格預測。& lt道瓊斯理論> & gt1932巴倫雜誌出版了壹本書，現已絕版。在這本書中，雷亞摘抄了威廉·彼得·漢密爾頓的研究成果，提出了許多有助於理解“道氏理論”的參考資料。後來，在:& gt在他的書中，Rhea表明“道氏理論”可以穩定而準確地預測未來的經濟活動。
在所有相關著述中，雷亞都強調“道氏理論”是作為增強投機者或投資者知識的輔助手段或工具而設計的，並不是可以脫離基本經濟條件和當前市場形勢的全方位嚴格的技術理論。換句話說，它是壹種基於對價格模型的研究來推斷未來價格行為的方法。
道氏理論在20世紀30年代達到頂峰。那時，華爾街日報根據道氏理論撰寫每日股市評論。1929 10 10月23日，華爾街日報發表《浪潮轉折》壹文，正確指出“牛市”已經結束，“空頭市場”時代已經到來。本文是基於道氏理論的預測。在這個預測之後，股票市場立即發生了可怕的崩盤，道氏理論壹時名聲大噪。
道氏理論最早用於股市，判斷股市的漲跌，看經濟的漲跌。後來，他的繼任者威廉·彼得·漢密爾頓將著名的道氏理論發揚光大，作為壹種工具來推測投資市場的趨勢。
道提出了壹個已經成為現代金融理論公理的命題，即與任何壹只個股相關的總風險包括系統風險和非系統風險。其中，系統性風險是指那些會影響所有股票的壹般經濟因素，而非系統性風險是指可能只影響壹家公司，對其他公司沒有或影響很小的因素。
由於道氏理論反映了投資市場收益和風險的壹般客觀規律，近年來越來越多的人將其應用於投資市場。成熟金融市場已經驗證的結果表明，道氏理論在預測價格趨勢方面是有效的。
為了慶祝道瓊斯對投資市場研究的貢獻，美國市場技術專家協會授予道瓊斯壹個科漢銀碗，以表彰查爾斯·道爾對投資分析的貢獻。道氏理論被當今權威人士視為股市活動的晴雨表。今天，在道氏去世65，438+000年後，這個不朽的理論仍然是市場技術專家的強大工具。
在土衛五工作& gt他在書中論述了“道氏理論”中三個極其重要的假設和五個“定理”，這些基本上在今天仍然適用。然而，我們不能從表面上解釋它們。
“道氏理論”中三個極其重要的假設:道氏的理論基礎
道氏理論有三個極其重要的假設，類似於人們通常看到的技術分析理論的三個假設。但是，在這裏，道氏理論更註重對其市場意義的理解。
假設1:操縱——指數或證券的日、周波動可能被人為操縱，次生反應也可能在這方面影響有限，比如常見的調整趨勢，但初級趨勢不會被人為操縱。
有人可能會說，莊家可以操作證券的主要走勢。短期內，如果他不操作，這種適合操作的證券的本質也會被別人操作；長期來看，公司基本面的變化不斷創造適合操作證券的條件。總的來說，公司的主要趨勢還是不能人為操作，只是證券變了不同的機構投資者，不同的經營狀況。
假設2:市場指數會反映每壹條信息——每壹個對金融事務有所了解的市場人，他所有的希望、失望和知識都會反映在“上證指數”、“深證指數”或其他指數的每日收盤價波動中；因此，市場指數總是能夠正確預測未來事件的影響。如遇火災、地震、戰爭等災害，市場指數也會快速評估。
在市場中，人們不斷地對金融政策、擴張、* * * *言論、制度違規、創業板等無休止的話題進行評價和判斷。，並不斷將其心理因素反映到市場決策中。所以對於大多數人來說，市場總是顯得難以把握和理解。
假設三:道氏理論是壹種客觀的分析理論——成功利用它來輔助投機或投資行為，需要深入的學習和客觀的判斷。主觀使用的時候會出錯，會虧錢。我可以告訴妳另壹個秘密:市場上95%的投資者都是用主觀操作的，而這95%的投資者大多屬於“七輸二平壹賺”中的“七輸”。我很幸運成為壹個客觀的交易者和投資者。陶氏理論由五個“定理”組成:
定理1-道指的三種趨勢(短期、中期和長期趨勢)
道氏理論的基本觀點定理是1:股指和任何市場都有三種趨勢:短期趨勢，持續幾天到幾周；中期趨勢，持續幾周到幾個月；長期趨勢，持續幾個月到幾年。在任何市場中，這三種趨勢必須同時存在，而且方向可能相反。
長期趨勢是最重要的，也是最容易識別、分類和理解的。是投資者主要考慮的，對於投機者來說沒那麽重要。中期和短期趨勢都屬於長期趨勢。只有了解他們在長期趨勢中的位置，才能理解他們，並從中獲利。
中期趨勢對投資者來說是次要的，但對投機者來說是主要的考慮因素。可能與長期趨勢同向，也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則視為二次再入趨勢或回調。二次再入趨勢必須仔細評估，不能誤認為是長期趨勢的變化。
短期趨勢是最難預測的，只有交易者才會隨時考慮。投機者和投資者只會在少數情況下關心短期趨勢:在短期趨勢中尋找合適的買入或賣出機會，以追求利潤最大化或損失最小化。
把價格走勢分為三種趨勢，這不是學術遊戲。認為如果投資者了解這三種趨勢，並專攻長期趨勢，也可以利用反向中期和短期趨勢來提高收益。有很多方法可以使用它們。第壹，如果長期趨勢是向上的，他可以在二次反轉趨勢中做空股票，並在修正趨勢的轉折點附近用空頭的利潤增加多頭的規模。第二，在上述操作中，他還可以買入看跌期權(puts)或鎖定看漲期權(calls)。第三，因為他知道這只是二次再入趨勢，而不是長期趨勢的變化，所以他可以放心的度過這個修正趨勢。最後，他還可以利用短期趨勢來確定買賣價格，從而提高投資的盈利能力。以上策略同樣適用於投機者，但他不會在二次再入趨勢中持有。他的操作目標是沿著中期趨勢的方向建倉。投機者可以利用短期趨勢的發展來觀察中期趨勢變化的跡象。雖然他的心態和投資者不壹樣，但是識別趨勢變化的基本原理還是挺像的。
20世紀80年代初以來，由於信息技術的進步和計算機程序交易的影響，市場中期趨勢的波動程度明顯加大。從1987年開始，壹天50點左右的波動已經成為壹個普遍的市場。因為這個原因，我(維克多·斯帕蘭蒂，& gt筆者認為長期投資的“買入-持有”策略可能需要調整。對我來說，在修正趨勢中持有多頭頭寸，看著多年的利潤逐漸消失，是壹種不必要的浪費和折磨。當然，大多數情況下，這些利潤會在幾個月或幾年後重新出現。但如果著眼於中期趨勢，這些損失壹般是可以避免的。對於金融市場的參與者來說，以中期趨勢為準繩應該是明智的選擇。但要想準確把握中期趨勢，就必須了解其與長期(主要)趨勢的關系。
定理2-主要趨勢(短期或長期市場)
道氏理論的基本觀點
定理2:主要運動:主要運動代表整體的基本趨勢，通常被稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在壹年甚至幾年之內。正確判斷重大動作的方向是投機成功的最重要因素。沒有已知的方法來預測主要運動的持續時間。
知道長期趨勢(大趨勢)是投機或投資成功的最起碼條件。如果壹個投機者對長期趨勢有信心，只要對入市時機有恰當的判斷，就可以賺取相當不錯的利潤。雖然對主要趨勢的幅度和持續時間沒有明確的預測方法，但他可以利用歷史價格趨勢數據，對主要趨勢和二次轉折趨勢進行統計總結。
Rhea將道瓊斯指數歷史上所有的價格走勢按照類型、幅度和持續時間進行了分類，而他當時只有30年的數據可以使用。令人驚訝的是，他當時的分類結果和1992年的數據幾乎沒有區別。比如，二次再入趨勢的幅度和持續時間，無論多空市場的數據，單獨分類還是綜合分類，目前的正態分布與當時的Rhea幾乎壹模壹樣；唯壹的區別在於數據點的數量。
這個現象確實值得註意，因為它告訴我們，雖然在過去的半個世紀裏，科技和知識都有了突破，但驅動市場價格走勢的心理因素基本是壹樣的。這對職業投機者來說意義重大:當前的價格走勢、振幅、周期極有可能落在歷史平均線的有限範圍內。如果壹個價格趨勢超過了相應的平均水平，那麽這個趨勢所涉及的統計風險就與日俱增。如果恰當地權衡和應用，這種風險評估知識可以顯著提高未來價格預測的統計準確性。
定理3-主要空頭市場(包括三個主要階段)
道氏理論的基本觀點
定理3:
初級熊市:主要的空頭市場是長期下跌趨勢，其間夾雜著重要的反彈。來自於各種不利的經濟因素。只有在股價充分反映了可能出現的最壞情況後，
這種趨勢將會結束。空頭市場將經歷三個主要階段:第壹階段，市場參與者不再預期股票會維持過度膨脹的價格；第二階段的拋售壓力反映了經濟形勢的衰退和企業過剩；第三階段來自於穩健股令人失望的拋壓。不管價值如何，許多人都渴望至少兌現壹些股票。這個定義中有幾個方面需要澄清。“重要反彈”(二次修正趨勢)是空頭市場的特征，但無論是“工業指數”還是“運輸指數”都永遠不會越過牛市的頂部。兩個指數不會同時越過前期中期趨勢的高點。“不利的經濟因素”是指(幾乎無壹例外)政府行為的結果:幹預主義立法、非常嚴重的稅收和貿易政策、不負責任的貨幣或(和)財政政策以及重要的戰爭。
個人也根據“道氏理論”對1896至今的大盤指數進行了分類，下面是空頭市場的壹些特征:
1.從前期牛市的高點算起，空頭市場的平均跌幅為29.4%，其中75%落在20.4%-47.1%之間。
2.空頭市場的平均久期為1.1年，其中75%在0.8-2.8年之間。
3.空頭行情啟動時，通常是以較低的交易量“測試”前期牛市的高點，然後出現大量的大幅下跌。所謂“試探”，就是價格接近且永遠不會越過前期高點。在“考驗”期間，交易量低說明信心在下降，很容易演變成“不再期待股票維持過度虛高的價格”。
4.經過相當壹段時間的下跌後，二級折返會突然出現大幅上漲，隨後小幅盤整，成交量減少，但最終會跌至新低。
5.空頭市場的確認日是指兩個市場指數都突破多頭市場最新修正低點的日期。兩個指標之間可能會有差距，這不是異常現象。
6.空頭市場中期反彈通常呈現倒“V型”，低價成交量偏高，高價成交量偏低。Rhea關於空頭市場的另壹個觀察非常值得關註:
在短期市場結束時，市場已經對進壹步的壞消息和悲觀論調免疫。但是在經歷了嚴重的挫折之後，股價似乎失去了反彈的能力。種種跡象表明，市場已經達到均衡狀態，投機活動不活躍，賣出行為不會再壓低股價，但買入的力度顯然不足以推高價格.............................................................................壹些大企業通常有財務困難。基於以上原因，股價將呈現窄幅盤整走勢。壹旦這種狹窄的趨勢被突破...大盤指數會呈現壹波接壹波的上漲趨勢，所包含的下跌行情並沒有跌破前壹波的低點。此時此刻...它清楚地表明，應該建立多頭頭寸的投機頭寸。
定理4——主牛市(也有三個主要階段)
道氏理論的基本觀點
定理4:
壹級牛市:壹級牛市是整體上升趨勢，與二級折返趨勢混合，平均持續時間長於兩年。在此期間，由於經濟形勢的好轉和投機活動的高漲，投資和投機需求增加，從而推高了股價。牛市有三個階段:第壹階段，人們重拾對未來繁榮的信心；在第二階段，股票對公司盈利的已知改善作出反應；第三階段，投機熱潮轉為熾烈，股價上漲明顯——這壹階段的股價上漲是基於預期和希望。
這個定義也需要澄清。牛市的特點是各大指數繼續壹起上漲，回調趨勢不會跌破前期二次再入趨勢的低點，然後繼續上漲，創出價格新高。在二次再入走勢中，各指標不會同時跌破前期重要低點。主要牛市的重要特征如下:
1.從前期空頭市場的低點算起，主要牛市的平均價格漲幅為77.5%。
2.主要牛市的平均持續時間為兩年零四個月(2.33年)。歷史上所有牛市中，75%的持續時間超過657天(1.8年)，67%的持續時間在1.8年到4.1年之間。
3.牛市的開始和空頭市場的最後壹波二次折返趨勢幾乎沒有區別，只等時間來確認。
4.在牛市的二次再入趨勢中，下跌通常比之前和之後的上漲更劇烈。另外，再入趨勢開始時的成交量通常相當大，但低點時的成交量較低。
5.牛市的確認日是兩個指數都突破空頭市場前期修正趨勢的高點並繼續上漲的日子。
定理5——二次重入趨勢(也稱“修正趨勢”，牛市中的下降趨勢，或空頭市場中的上升趨勢)。道氏理論的基本觀點
定理5:
第二反應:就這裏的討論而言，第二反應是牛市中重要的下跌趨勢或空頭市場中重要的上漲趨勢，通常持續三周到幾個月；這期間的折返區間是前壹次折返趨勢後主趨勢的33%到66%。二次折返趨勢往往被誤認為是主力趨勢的變化，因為牛市的初始趨勢很明顯可能只是空頭市場的二次折返趨勢，牛市頂部出現後就會發生相反的情況。
二次折返趨勢(修正趨勢；修正)是壹個重要的中期趨勢，是與主趨勢相反的重大折返趨勢。判斷哪個是逆主趨勢的“重要”中期趨勢，是道氏理論最微妙也是最難的部分。對於高信用擴張的投機者來說，任何誤判都可能造成嚴重的金融後果。
在判斷中期趨勢是否為修正趨勢時，需要觀察交易量、修正趨勢歷史概率的統計數據、市場參與者的普遍態度、各企業的財務狀況、整體情況、美聯儲董事會的政策等諸多因素之間的關系。趨勢的分類確實有壹些主觀因素，但判斷的準確性至關重要。我們往往很難甚至無法判斷壹個趨勢是屬於二次折返趨勢還是主趨勢的結束。
我個人的研究和Rhea的觀點還是比較壹致的，大部分二次修正趨勢的折返區間大約是之前的主要趨勢帶(初級擺動；1/3到2/3之間，持續時間在三周到三個月之間。歷史上所有修正過的趨勢，61%在之前主要趨勢帶的30%到70%之間，65%在三周到三個月之間。
二次折返趨勢不應與次要折返趨勢混淆，次要折返趨勢經常出現在主要和二次趨勢中。小再進趨勢是與中期趨勢背道而馳的趨勢，98.7%的情況下持續時間不到兩周(包括周日假期)。它們對中長期趨勢幾乎沒有影響。截至目前(1989 10月)“工業指數”和“交通指數”歷史上有694次中期趨勢(包括漲跌)，其中只有9次二級修正趨勢的周期小於兩周。
Rhea對二次折返趨勢的定義中有壹個關鍵形容詞:“重要”。壹般來說，如果任何壹個價格趨勢是由經濟基本面的變化而不是技術調整引起的，並且其價格變化幅度超過了前期主要趨勢帶的1/3，就可以稱之為重要。例如，如果美聯儲將股票市場的自籌資金比例從50%提高到70%，就會引起然而，這與經濟基本面或商業狀況無關。這個價格趨勢很小(不重要)。另壹方面，如果嚴重的地震導致半個加州沈入太平洋，股市將在三天內暴跌600點，這是壹個重要的趨勢，因為許多公司的收益將受到影響。但小折返趨勢和二次回調趨勢的區別可能不是很明顯，這也在“道氏理論”中。
亞洲將二次回流趨勢與鍋爐中的壓力控制系統相比較。在牛市中，二次回歸走勢相當於壹個安全閥，可以釋放市場的超買壓力。在空頭市場中，二次回調走勢相當於給鍋爐加了油，補充超跌虧損的壓力。
19《福布斯》雜誌20世紀20年代的編輯理查德·Shabak繼承並發展了道氏的觀點，並研究出如何將“股價平均指數”中的重要技術信號應用於個股。並於1948由約翰·麥基、羅伯特·d·愛德華< & lt股票市場趨勢的技術分析> & gt這本書繼承和傳播了查爾斯·道和理查德·Shabak的思想，現在被認為是趨勢和形態識別分析的權威著作。