股本回報率是多少？通俗地說，就是公司投入的凈資產能帶來多少回報。它的英文縮寫是ROE，計算公式是ROE=凈利潤/凈資產。比如妳投資1元，賺0.2元，那麽它的凈資產收益率就是0.2/1=20%。
01誰最重要？凈資產收益率產生了嗎？是的，但不是全部，也不是最重要的。
1990年，巴菲特在斯坦福商學院演講時說:“人們真正期待的企業是那些不提供任何資本也能運營的企業。因為事實證明，金錢不會讓任何人在與這個企業的競爭中占據優勢，這樣的企業才是偉大的企業。”
換句話說，在理想狀態下，“不投入任何資金也能生存的企業”才能稱為偉大的企業。面對這樣的企業，再多的錢也沒用，錢完全回歸到“壹張紙”的本質。這有點像錢在地球面前的位置:沒錢地球轉。
因此，凈資產收益率的重點不在於財務報表中賬面資產的金額，而在於公司報表中沒有反映出來的其他資產(隱性資產)。比如蘋果有喬布斯的大腦，特斯拉有金字招牌...如果高ROE只能靠錢來實現，誰的錢多誰就更厲害，這顯然說不通。
凈資產收益率高並不是因為賬面凈資產能產生多高，而是因為有其他資產在發揮作用，這些資產並沒有記錄在賬面資產中，或者說在財務報表中無法體現出來。凈資產收益率低，說明公司部分凈資產受損，導致其無法發揮價值。
巴菲特專門創造了壹個概念——經濟商譽——來描述“不記入凈資產，但實際上能給企業帶來利潤的資產。”
比如妳開壹家餐廳，妳的凈資產包括桌椅板凳等等，但是妳要想生意興隆，不能靠這些，只能靠廚師的手藝。而這是無法記錄在資產上的，但確實給餐廳帶來了豐厚的利潤。廚師的手藝是“經濟商譽”。
02兩個問題這裏會有兩個問題:凈資產收益率的標準是什麽？為什麽會有這樣的標準？先說後壹個問題。
馬克思在《資本論》中寫道:“如果有20%的利潤，資本就會蠢蠢欲動；如果有50%的利潤，資本就會鋌而走險；如果有100%的利潤，資本就敢冒絞殺的風險；如果有300%的利潤，資本就敢踐踏世界上所有的法律。"
逐利是資本的本性。哪裏有豐厚的利潤，哪裏就會有更多的資本湧入。當足夠多的資本流入時，收益率必然下降，直到收益率趨於壹致。換句話說，資產本身能帶來的收益率其實是壹樣的，否則就會有套利。
資本本身能帶來的回報率是多少？是無風險收益率，可以走國債、AAA級債券或者銀行保本理財產品的收益率。錢只能做到這些。超過無風險收益率的ROE可以稱為高；反之，則低。
壹個公式的凈資產收益率不取決於賬面凈資產的多少，而取決於隱性資產。這是巴菲特如此看中“凈資產收益率”指標的核心原因。我們可以用壹個公式來描述它:
(凈資產A+經濟商譽B)*常數C=凈利潤=凈資產A *凈資產收益率
換句話說，凈資產和經濟商譽共同貢獻了公司的凈利潤，進而共同產生了凈資產收益率。那麽，經濟商譽B與凈資產收益率的對應關系為:
經濟商譽B=(ROE/常數c？-1)*凈資產a
當凈資產收益率大於常數c時，經濟商譽為正，因此企業存在未記入財務報表的隱性資產；當ROE小於無風險收益率c時，企業的部分凈資產沒有發揮應有的價值。連資產本身產生的收益都達不到，巴菲特當然不會選擇這樣的公司進行投資。