壹、財務杠桿及其測量
從物理學的角度來看，杠桿是壹種增加力的裝置。在經濟領域，壹般來說，公司在經營中總是要借錢的。公司負債經營，無論盈利多少，債務利息是不變的。利潤增加時，每65，438+0元利潤的利息會相對減少，使公司股東收益大幅提高。這種債務對股東收益的影響被稱為財務杠桿。當然，如果利潤低於某個值，那麽杠桿會減少而不是增加股東的收入。如果把引入杠桿可能引起的股東收益的變異看作是股東收益風險的增加，那麽財務杠桿就是壹把雙刃劍:即增加了股東的預期收益，同時也增加了其收益的風險。所以，在理財中，壹個很重要的問題就是要分清什麽時候杠桿有利，什麽時候不利。
財務杠桿可以用很多方法來衡量，通常用財務杠桿程度來表示，即普通股每股收益的變化率除以息稅前收益的變化率，公式可以進壹步簡化為息稅前收益除以稅前收益。在企業的資本只包含純債務和純權益的簡單情況下，財務杠桿也可以用以下比率表示:
1.用市值表示的債務與權益的比率；
2.以市值表示的債務與總資本的比率；
3.債務利息與凈營業收入的比率；
4.總資產對權益的比率。
二，財務杠桿對企業價值影響的理論觀點
不同的理論對財務杠桿對企業價值的影響提出了不同的觀點:
1.凈收入理論。該理論認為，負債可以減少企業的資本，負債程度越高，企業價值越大。即只要債務成本小於權益成本，權益成本不變，債務融資額的增加不會影響權益融資的成本，所以總的資金成本會隨著財務杠桿的使用而直接變化，這樣企業的總市值在同壹時間段內就會隨著財務杠桿的使用而直接變化。
2.營業收入理論。該理論認為，債務融資量的增加會增加股權融資的成本。這樣，通過增加債務融資來降低成本的效果和增加權益成本的效果正好相互抵消，同時保持資本總成本不變。
3.傳統理論。該理論介於上述兩種結論之間，認為雖然財務杠桿的使用在壹定程度上會增加權益成本，但增加的幅度很小，不會抵消債務使用的全部效果。因此，在壹定範圍內，使用財務杠桿是有益的。
4.嗯理論。Modigliani和Miller(簡稱MM)在1958的研究中從事分析和壹些實證研究，認為當公司沒有所得稅時，公司的資本成本和市場價值與所采用的財務杠桿無關。
顯然，各種理論為企業融資決策提供了有價值的參考，能夠指導企業決策行為。但由於籌資活動和外部環境的復雜性，財務杠桿對企業價值的影響需要相關管理者結合實際情況進壹步關註和研究。
第三，我國上市公司財務杠桿對企業價值的影響
1.公司有無限提高債務水平的動機。因為中國的利率體系不是市場化的，債務的邊際成本不會隨著融資的多少而上升。即使財務杠桿超過壹定值，企業債務資本成本也不會上去，而是保持水平狀態，而企業債務約束大部分來自外部，即行政指令、個人關系和國家政策，因此企業有無限的動力提高債務水平。
2.公司壹般在上市之初就剝離債務。雖然負債的成本不隨負債額上升，但權益成本會隨負債額變化。個別公司的負債額超過壹定程度，增加了其經營風險和權益資本成本。正因為如此，公司通常要在上市之初剝離債務。
3.擁有股權的上市公司可以利用財務杠桿提升企業價值。對於符合配股要求的上市公司來說，其財務杠桿是有利的，其最優財務決策不是簡單地通過配股籌集資金，擴大資本規模，而是在配股的同時增加其負債額以維持或擴大杠桿，從而最大限度地利用財務杠桿增加股東利益，即增加債務融資可以使企業獲得更多收益。相反，對於那些沒有配股資格的上市公司，其盈利能力小於其負債的平均利率，其財務杠桿是不利的。此時，增加杠桿會進壹步惡化他們的凈資產收益率，因此不宜采取進壹步的債務融資，而應減少不利杠桿的作用，以股權融資獲得外部資金。
綜上所述，上市公司只有積極關註和研究財務杠桿及其對企業價值的影響，正確區分和判斷有利或不利的財務杠桿，並加以科學利用，才能實現企業價值最大化的財務管理目標。