來源:金融客雜誌，2016年6月。
作者:喬納森·坎德爾(Jonathan Kandell)
百年老店換了新老板。
2015年夏天，保險業新貴安達公司(ACE)發起了其歷史上最大的收購交易。該公司表示，將以超過280億美元的價格收購業內知名保險公司Chubb Corp。消息發布幾周後，安達保險公司前首席執行官兼董事長埃文·格林伯格(Evan Greenberg)站在位於新澤西州沃倫的Chubo公司總部四樓中庭大廳，向全體人員宣布了這筆交易。楚博公司的員工壹臉嚴肅莊重。他們剛剛從新老板那裏正式得知這個突發的爆炸性消息。
這位60歲的首席執行官身材魁梧，胡子刮得很幹凈。他告訴他的聽眾:“在這裏演講有點像在羅馬圓形大劇場。不過，我希望這裏永遠不要有獅子野獸之類的東西，妳也千萬不要向我扔東西。”緊張的氣氛中爆發出笑聲。格林伯格詳細描述了他對這家企業未來的期望和發展藍圖。不僅如此，他還指出，合並後的企業將繼續使用楚博的名稱，而不是安達。這位保險領域的強大大亨補充道:“我不知道如何向那些未來的同事表達我們的敬意。”不過在我看來，繼續使用Chubo的公司名稱可能是表示尊重的最好方式。"
幾個月後，雄心勃勃的格林伯格在曼哈頓市中心的45層辦公樓接受了《機構投資者》的采訪。他的傲慢、激情和前衛的幽默在兩個小時的采訪中表露無疑。“我們還是過去的安達保險公司。但未來我們會在楚博大衣的保護下繼續發展。”他開玩笑地說。
對於保險業傳奇人物莫裏斯·漢克·格林伯格的兒子來說，這或許是壹段不平凡的旅程。他在美國國際集團(AIG)為他的父親工作了二十五年，並認為他可以接管這個世界聞名的保險集團。然而，他的如意算盤沒能實現。伊萬·格林伯格在2000年憤怒地離開了AIG，並在市場上蟄伏了壹年多。
“9.11”恐怖襲擊後，他再次投身保險行業，加入了百慕大壹家中型再保險機構安達保險公司。在接下來的十四年裏，在伊萬的帶領下，安達保險公司先後完成了包括楚博公司在內的16筆M&A交易，成功成為美國第六大財產意外險公司。就保險總收入而言，只有好事達保險公司(Allstate Corp Insurance)、自由互助集團(Liberty Mutual Group)、Ohrstedt Corp .、伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)和Travelers Cos .在這個保險行業排在新富之前。
特別是，Chubo的這次收購狂潮發生在全球金融危機之後。此時，大多數保險公司更願意將資本返還給股東，而不是用於並購。在談到那些謹慎的競爭對手時，格林伯格說:“在通往偉大的道路上永遠不要膽怯。”
事實上，此次收購楚博很可能會加速整個行業的重組。在過去的壹年裏，並購層出不窮，尤其是在再保險領域，雖然其他收購在規模上比不上楚博的收購。在這個過程中，安達保險公司的壹些競爭對手已經失敗。比如蘇黎世保險集團收購英國RSA保險集團就以失敗告終。與此同時，美國國際集團(AIG)還面臨著激進投資者卡爾·伊坎(Carl Icahn)造成的股東叛逃，他要求縮減企業規模和成本。
由於格林伯格不僅成功擴大了安達保險公司的規模，而且為公司帶來了豐厚的經營利潤，投資者自然對其給予了充分的信任。安達保險公司最大股東之壹的貝萊德公司首席執行官兼董事長勞倫斯·芬克(Laurence Fink)說:“雖然伊萬對保險行業非常熟悉，但他從不按常理出牌；不僅如此，他還把安達保險公司的風險戰略決策拿捏得恰到好處。”
當大家都在關註安大保險公司收購楚博的時候，格林伯格指出，他的公司三分之二的增長來自於機構內部的運作，收購楚博將極大地彌補公司原有交易的不足。收購這家墨西哥保險公司將加速安達保險公司在南部邊境的業務。而且，通過收購這家存在多重風險的農作物保險機構，安達保險公司還可以借機鞏固其在美國的農業客戶市場。
在高風險擴張的背後，安達已經沈迷於核保。在過去的12年中，公司的平均綜合成本率(用於衡量財產意外險的保費與成本之比)比全球任何壹家主要保險機構低7%左右。
對此，格林伯格表示:“我們首先是壹個保險承保人。”在這個低利率的時代，這個比例將大大提升安達的經營底線，在壹定程度上增加保險組合業務的收入。2015前9個月，安達保險公司的承保收入幾乎相當於其17億的凈投資收益。同時，公司凈收入為265438美元+0.5億美元，較2014年前三季度的23億美元下降6.5%。在2010至2014的五年間，安達保險公司為投資者帶來了124%的投資回報，而楚博保險公司為113%，旅行者保險公司為123%。
在上述M&A交易的同時，安達開始實施另壹項關鍵戰略——進入新興市場。與相對成熟、回報較低的發達市場相比，新興市場不僅充滿活力，活躍的社會也能創造更高的投資回報。“毫無疑問，伊萬已經意識到泰國、墨西哥、巴西等新興市場中產階級崛起的事實。作為未來的增長引擎，它們的重要性不言而喻。”芬克說。但根據2005年7月1，2065438日公布的數據，本次前次收購交易的總金額只是楚博收購交易的壹小部分。
安達保險公司的總營業保費突然從234億美元增長到370億美元，因為被收購公司的業務和安達之前的業務已經形成了很好的互補性。安達保險公司在美國主要從事大型企業賬戶和高凈值群體業務。楚博保險公司也是因為客戶群體大而得名，但在中端市場企業和個人客戶方面明顯優於安達公司。兩大保險公司都堅持相對保守的組合業務，綜合成本率處於全行業前列。2015前三季度，安達保險公司綜合成本率為87.2%，楚博保險公司為87.5%。格林伯格說:“我們都是擅長保險承保的公司。”相比之下，AIG 2065 438+05前9個月綜合成本率達到99.6%。
總的來說，這次收購還是充滿風險的。紐約Sanford Bernstein的保險分析師約書亞·斯特靈(Joshua Stirling)表示，“要敲定這筆收購，還有很多艱苦的工作要做。這兩家大型企業必須克服它們不同的文化、組織結構以及雙重業務運營和人事制度。”交易公告後的幾個月內，楚博保險公司高層管理人員跳槽的案例不止壹起。這些高級管理人員選擇了離開，而不是接受和適應合並後企業的新職位。
今天，許多分析家仍然清楚地記得1998年花旗集團和旅行者保險公司之間700億美元的M&A交易。四年後，他們再次分裂成兩個獨立的實體。
格林伯格沒有回避風險的存在。他說:“收購楚博公司和整合安達與楚博是完全不同的兩回事，不能相提並論。擺在我面前的壹個現實問題是，我的企業準備好了嗎？我們的管理團隊能應付未來所有可能的情況嗎？我相信我們能夠做好這壹切。”
自信是伊凡·格林伯格與生俱來的特質。像他的父親漢克和哥哥傑弗裏壹樣，伊萬似乎註定與保險業密切相關。他的父親莫裏斯·漢克·格林伯格是保險界的熱門人物。伊凡年輕的時候走了很多彎路。他十七歲完成高中學業，開始了在美國三年的旅行生活。在此期間，伊萬做過許多短期工作，其中最長的壹份是在科羅拉多州的壹家養老院當廚師。他從未接受過高等教育，盡管他也在紐約大學和保險學院參加過短期學習。
從65438到0975年，年僅20歲的伊萬·格林伯格在新罕布什爾保險公司得到了壹份年薪7800美元的工作，該公司後來被美國國際集團收購。他的職責是評估汽車政策。幾個月後，他加入美國國際集團，成為壹名意外和健康保險推銷員。在接下來的二十五年裏，伊萬壹步步晉升為集團總裁兼首席運營官，接下來他很有可能成為父親的接班人。
“我是美國國際集團制造的產品，分銷保險業務就是全部工作。任何保險公司都是如此。”格林伯格說。
伊萬以前的同事還記得那段塵封的往事。marsh & amp；丹尼爾格拉澤，麥克倫南公司的首席執行官。，曾是美國國際集團的高管。他說:“如果妳不能適應高績效、高期望和高競爭的氛圍，那麽妳根本就不能為伊萬工作。妳永遠無法超越他。”
但是當漢克·格林伯格宣布他無意在近期退休時，壹切都變得明朗了。伊萬氣得幹脆辭職離開了AIG，開始了他的15月之旅。其他保險公司都在猶豫要不要發出邀請加入這個保險行業的資深專家。他們擔心無法提供伊萬曾經工作過的崗位和職位。然而，安達保險公司是壹個例外，其首席執行官布萊恩·杜·杜·佩羅曾經為美國國際集團工作。他花了壹年多的時間邀請伊萬·格林伯格加入安達保險公司。
開始妳自己的冒險
2006年9月110日的恐怖襲擊，讓格林伯格最終決定接受杜普羅的邀請，正式加入安達保險公司，擔任公司副董事長。恐怖襲擊大大降低了全球許多保險機構的承保能力。不過，安達保險公司重組了在開曼群島和百慕大的總部，並籌集了超過6，543，800億美元用於市場運作。現在是百慕大漢密爾頓保險集團首席執行官的杜普羅回憶說:“所以當‘9.11’事件發生時，我再次打電話給伊萬，告訴他，‘我們現在有壹個千載難逢的機會。我不想讓妳錯過它。"
格林伯格很快用實際行動打消了外界的疑慮，因為很多人認為他離開AIG加入安達保險公司後就在走下坡路。杜普羅說:“他的所作所為完全不像曾經是全球最大保險機構的第二號人物。他很努力，這正是我所期望的。因為我希望安達保險公司能在他的領導下更上壹層樓，”
這家成立於1985的保險及再保險公司，由34家公司組成，董事及高級管理人員眾多，壹直致力於市場承保能力的拓展。格林伯格2001來到公司時，安達保險公司還在努力消化兩年前以34.5億美元從信諾集團(Cigna Corp)收購的財產和意外險業務。這筆M&A交易涉及50多個海外分支機構，也使安達保險公司突破了再保險業務的傳統界限。對於該公司建立全球保險業務系統的可能性，杜普羅和格林伯格感到非常興奮。在談到“9.11”之後的發展時，格林伯格表示:“我們正在進入壹個越來越困難的保險市場，這是以前很少見到的。幸運的是，目前我們躲過了壹劫，我們正在積極建立新的業務，分擔個人風險，擴大業務範圍。此舉意義重大。”
隨著格林伯格的到來，安達保險公司進入了大規模兼並擴張的時代。當然，壹些收購交易也引發了法律糾紛。2004年，伊萬成為該公司的首席執行官。同年，安達保險公司被紐約州總檢察長埃利奧特·斯皮策(Eliot Spitzer)調查，原因是涉嫌與其他保險機構壹起參與操縱投標和價格壟斷，包括券商偉達信公司和美國國際集團。此案引起法律爭議是因為當時的偉達信公司CEO是伊萬的哥哥傑弗裏，而AIG也在漢克·格林伯格的掌控之下。2006年，另壹筆總額8000萬美元的清算交易也受到了檢察機關的調查。安達保險公司承認這筆交易是其優先決策，並同意改變之前的業務運作模式。盡管壹名曾參與交易的安達公司基層員工承認了刑事指控，但伊萬·格林伯格否認了檢方的欺詐指控。斯皮策的調查開始後不久，偉達信公司董事長兼首席執行官傑弗裏·格林伯格於2004年宣布辭職。壹年後，美國國際集團董事長兼首席執行官漢克·格林伯格(Hank Greenberg)正式退休，離開了他工作了27年的崗位。隨後，AIG誇大總保費、會計造假等醜聞接踵而至。
斯皮策對伊萬·格林伯格的調查表明，上述指控並非空穴來風。在收購楚博保險公司之前的十二年裏，安達保險公司在他的帶領下完成了15筆M&A交易。這些交易在業務模式和地域分布上表現出很大差異，包括亞洲的財產意外險公司、拉丁美洲的車險和美國的高凈值人身險業務。
安達保險公司在海外市場的稅務地位加速了其擴張。由於在海外市場業務重組頻繁，安達保險公司比美國保險公司有更明顯的稅收優勢，因此開始向海外市場投入更多資本。但沒過多久，公司發現自己攤子太大，無法繼續整合開曼群島的保險業務。格林伯格解釋說:“作為壹家全球性的保險公司，我們必須充分考慮業績、合理性和穩定性的問題，而開曼群島在這些方面並不突出。”
因此，2008年，安達保險公司開始重組蘇黎世市場業務，同時保留紐約總部。蘇黎世不僅是全球保險中心，公司稅率也遠低於美國，僅為7.83%，而美國的名義稅率高達35%。因為其收入核算需要采用不同的稅率區間，實際營業稅可能會更低。
在談到美國最近的經濟辯論時，格林伯格說:“我們不是墻頭草。我們從來不是美國企業。如果安達在美國市場整合業務，可能會面臨資產收益的稅務風險。”壹直抨擊美國企業稅收政策的格林伯格說:“我必須對公司的股東負責，因為這是我不可推卸的責任。所以，關於公司發源地的討論毫無意義。”
無論是否有稅收優勢，首席執行官決定開始建立壹個全新的國際市場業務，從而使企業成為壹個全球性的保險公司。在金融危機期間，當其他保險公司削減資產負債表或尋求政府債務援助時，安達保險公司仍采用收購策略繼續其市場擴張。格林伯格的前雇主美國國際集團從2008年到2009年幸存下來，因為它獲得了創紀錄的6543.8美元+0825億美元的納稅人援助資金。(這些債務援助資金最終都要償還，估計要耗費200多億美元的利潤收入，因此AIG需要出售數十億美元的資產來填補這個窟窿。)
當時，即使是travelers和Chubo等保險公司也在試圖控制收購交易的規模，更傾向於將多余的資本返還給投資者。自2009年以來，這兩家保險公司回購了超過30%的股份，而安達保險公司的股份回購比例僅為5%。伯恩斯坦的斯特林表示:“2008年後，大多數保險公司都在過度補償股東。”
M&A壯舉
2013和2014年，安達保險公司回購了30億美元的股票，僅相當於前十年收購總支出的四分之壹。而且公司還特意拿出60億美元現金用於收購Chubo保險公司。KBW公司(Keefe，Bruyette &；伍茲(Woods)分析師邁耶·希爾茲(Meyer Shields)表示:“在確保收購交易資金的問題上，格林伯格與股東進行了坦誠交流。”
紐約普萊西德湖的米勒·塔巴克公司(Miller Tabak & amp；Co .的分析師托馬斯·米切爾說:“伊萬觀察潛在收購的方式與他從事保險核保業務的方式相同。如果他覺得風險收益比可以接受(預期時間內的投資回報有保障)，他壹定會啟動收購交易。”
新興市場壹直是伊凡海外擴張的重點。從1991到1994，伊萬擔任美國國際集團遠東公司CEO。加入安達保險公司後，他分別於2010、2012收購了馬來西亞綜合保險公司Jerneh Insurance、紐約人壽保險公司的韓國和香港分公司以及印度尼西亞保險代理公司AJP。
約翰·基奧·基奧將繼續擔任新Chubo保險公司財產和意外保險的全球負責人和首席運營官。他說:“我們在美國市場以外的所有收購都有明確的歷史增長戰略，每壹次收購都能找到提高組織運營能力的機會。”
例如，安達保險公司雖然在馬來西亞的許多大型商業企業中建立了自己的保險業務，但它無法快速全面地延伸到中產階級客戶和小型商業企業，而這些正是馬來西亞經濟快速發展的主要動力。逐漸脫貧後，馬來西亞人期望通過財產和健康保險來保護自己的財富和家庭。進入這個中產階級市場需要壹個巨大的代理和營銷網絡，建立壹個銷售系統可能需要幾十年的時間。因此，當收購齊納保險公司的機會出現時，安達保險公司毫不猶豫地果斷抓住了機會。現年50歲的喬治曾與伊萬在美國國際集團共事，這給他留下了深刻的印象。在離開美國國際集團(AIG)20年後，Giorgio於2006年加入安達保險公司，2010升任公司副董事長，壹年後出任安達首席運營官。他目前是新楚博保險公司的二號人物。“我們需要壹家在馬來西亞擁有完整營銷網絡和代理體系的保險機構。我們自己建立這些運營網絡可能需要幾十年的時間。”他說。
雖然安達保險公司常被視為國際保險公司，但其2015年在北美市場的保費收入占其總保費的壹半以上。安達在美國市場主要經營意外險和健康險產品，財產險和意外險產品涉及較少。伯恩斯坦的斯特林說:“在收購楚博之前，伊萬壹直在尋找機會，通過中小型商業機構進入高收益的多元化市場。長期以來，他不遺余力地打造安達保險公司的運營平臺。”
2008年，安達以25.6億美元從怡安保險集團(Aon Insurance Group)手中收購了美國聯合保險公司(Combined Insurance Co .)，使其意外險和健康險業務幾乎翻了壹番，客戶群包括獨立個體經營戶和小型餐飲服務機構。這些群體非常關心他們的健康和工作，否則他們的生計將受到影響。2008年，Anda組建了大西洋公司。的高凈值個人保險業務，但未披露收購價格。兩年後，安達保險公司出資11億美元收購Rain &；冰雹)80%的股份。
安達在避免或削減那些低利潤業務方面取得了巨大的成就。新楚博公司負責北美市場的副總裁約翰·魯·盧皮卡說:“壹旦我們發現市場出現利潤下降的跡象，我們肯定會立即采取措施。”如今，他仍在合並後的新楚博保險公司保留著北美市場專業保險賬戶副主席的職位。