中證期貨股指為什麽做空？

對於即將推出的股指期貨，多數基金公司持謹慎態度——股指期貨已經拿到了出生證，多數基金公司對於參與這項業務持謹慎態度。但對於市場影響，各方壹致認為，股指期貨將成為加速大小市場熱點轉換的催化劑。對於基金產品來說，指數型產品和混合型基金受益更多。■參與創業板的熱情不如創業板推出前。創業板推出前，機構敲鑼打鼓，高喊。股指期貨到來的時候，大部分基金公司都很謹慎。正在發行的寶盈中證100指數基金招募說明書中明確指出，可以適當參與金融衍生品投資，可以按照國家有關規定進行融資融券。但有些公司在申報產品時，經過深思熟慮，去掉了股指期貨的投資章節。目前即使基金參與股指期貨，對沖風險和保值的功能也會發揮主導作用。對於股指期貨對市場的影響，有不同的看法。南方基金滬深300的基金經理潘海寧引用了美國、德國、日本等國家和地區的數據分析，認為股指期貨推出前後，確實使現貨指數(大盤指數)的相對表現超越中小盤指數是“大概率事件”。不過他也表示，雖然股指期貨和融資融券的推出會成為市場風格切換的催化劑，但不是決定性因素。市場風格能否切換仍需關註資金面的變化，包括IPO、再融資頻率、信貸數據等。大成中證紅利指數基金擬任基金經理袁青認為，對市場的整體影響是正面的，投資者可以關註大藍籌板塊。因為股指期貨的推出不會影響估值水平本身，但可能會成為市場風格轉變的催化劑。“目前市場上小盤股相對權重股的估值溢價處於歷史高位。隨著股指期貨的推出，業績不好的小盤股價值回歸，大盤股相對收益明顯，風格轉換的進程會加快。”袁青即將牽頭大成中證紅利指數基金，該基金跟蹤的股票多為業績良好、分紅能力強的優質藍籌股，這也是袁青看好股指期貨的原因之壹。相對而言，民生加銀投資總監、民生精選基金擬任基金經理黃欽來的觀點較為中性。他認為，股指期貨作為壹種價格發現機制，其作用體現在提高市場效率，對市場整體的影響長期來看是中性的；另壹方面，股指期貨可能改變不同板塊的相對估值，最終導致低估值板塊的價值回歸。■指數基金首當其沖受益。對於指數基金，尤其是滬深300指數基金和中證100指數基金來說，股指期貨的推出不僅增加了藍籌股和指數基金本身的吸引力，而且主要起到降低指數基金跟蹤誤差、提高投資效率的作用。南方滬深300基金經理潘海寧認為，普通的指數基金或ETF基金的投資目的是將跟蹤誤差降到最低。由於基金自身成本、交易沖擊成本、贖回量大等因素，指數基金跟不上指數的漲幅，這就需要基金管理人尋找額外的收益來彌補這部分差額。目前a股市場上的手段只能通過盤中交易、成份股分紅、成份股調整來實現。根據國際經驗，指數基金的額外收益很大壹部分來自於“融券”的收益，因為指數基金的股票倉位平日壹直較高(90%以上)，這使得基金經理可以將部分“閑置”的股票倉位用於融券，獲得額外的正收益。此外，潘海寧還認為，股指期貨的推出也為指數基金的倉位管理增加了壹種新的方式。記者在采訪中發現，與潘海寧持相同觀點的人不在少數。不少市場人士預計，股指期貨將進壹步提升指數基金的投資價值。■混合型基金業績差距將拉大。2007年，證監會發布《關於證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》，規定非股票型基金不得投資股指期貨。按照目前的保證金比例，基金短期指數不超過持有市值約10%。此外，任何交易日成交的期貨合約價值不得超過基金資產凈值的100%。好買基金研究中心分析師認為，從法規角度來看，以套期保值為目的投資股指期貨是監管機構允許和提倡的。股指期貨這壹工具，彌補了現有股票型基金的不足，使基金能夠專註於選股，深挖價值。按照目前的基金類型，好買基金分析師認為混合型基金把握股指期貨的空間最大。由於混合型基金合同約定的股票投資範圍更加靈活，更加註重投資時機的選擇和股債比的靈活配置。股指期貨推出後，混合型基金增加了擇時武器，可以通過多頭或空頭來增強擇時效果。作為壹種中性投資工具，意味著它的使用完全取決於基金經理的能力。從現有混合型基金的運作歷史來看，它們的業績分化很大，這意味著基金經理的主動管理能力也很大。股指期貨使用後，這種差異會被放大。對於普通投資者來說，如果急著想抓住股指期貨的機會，可以在保持大盤基金均衡配置的同時，增加中證100、滬深300等大盤基金和指數基金的配置。